美聯儲高官再談股市泡沫：估值風險走高 但槓桿才是關鍵

今日，達拉斯聯儲主席Robert Kaplan表示，雖然與股票高估值的相關風險可能「升高」，但他並不擔心。他擔心的是「高槓桿下的估值修正」。

他說，只是市場估值修正並不足以令我感到緊張，更重要的是槓桿。

在美聯儲最新的會議紀要中，有兩個關於股市估值的明確警告：首先，美聯儲警告說，由於資產價格處於高位或進一步攀升，資產估值壓力的脆弱性已經從「顯著」（Notable）升至高企（Elevated），風險溢價收窄，預期和實際波動率一直處在低位。

隨後，美聯儲表示：「最近股價上漲可能是資產價格對長期金融狀況變化的廣泛調整的一部分，包括較低的中性實際利率。因此，最近的股價漲幅可能不會為貨物和服務的總支出提供更多的動力。」

換句話說，股市上漲的財富效應沒有顯現。

Kaplan還表示，金融市場正在警告美國經濟疲軟，因此美聯儲政策制定者對是否加息應該「非常耐心和審慎」。他表示，希望看到通脹在中期反彈的證據后再支持加息。

本周三公布的會議紀要顯示，由於通貨膨脹率低，一些政策制定者正對加息表示謹慎，而另一些決策者則認為，脫離正常化的道路是有風險的。紀要顯示，雖然美聯儲官員就今年內開啟縮表達成共識，但對通脹是否會持續疲軟下行的看法不一，導致對年底前能否再加息一次的路徑存在分歧。

7月會議紀要顯示出，美聯儲官員對今年的加息路徑存在嚴重分歧。一些聯儲官員認為當前的通脹水平不能支持加息，認為通脹風險可能偏下行。建議「美聯儲可以再多些耐心」，等確認通脹處在正軌后再進行下一步舉措。

而更偏鷹派觀點的聯儲官員擔心，已達到充分就業的勞動力市場或出現過熱跡象，未來還會進一步趨緊。當前失業率4.3%已經低於聯儲設定的長期自然失業率4.6%，可能造成金融狀況不穩定。過高的風險資產價格也可能推動通脹急速上沖至2%的目標，再不加息料很難控制。

Kaplan表示：「10年期美債的收益率處於2.2%，我認為我們應該非常小心謹慎的對待加息。」

自去年12月以來，美聯儲已經加息三次。一些投資者認為，目前的債券利率過於低迷。這可能預示著經濟放緩，或反映了在歐洲或其他地區有更好的增長預期。