低價及破凈股增多 底部難言漸近

4月11日這波調整以來，低價股數量明顯增多，截至5月22日滬深股市已有188隻股票價格低於5元，其中*ST銳電、*ST海潤和*ST新億3隻股票股價已經步入1元時代，分別為1.46元、1.54元和1.87元。同時有36隻股票市凈率低於1倍，成為「破凈」股。而低價股和破凈股增多是否意味著市場已經到達了底部區域呢？分析人士表示，2017年以來證監會加強監管，嚴打「炒殼」，一些缺乏價值的殼股遭遇慘烈殺跌，而這部分品種本就是典型的低價股。更多的殼股股價在低位徘徊，源於其自身原因，對於整個市場缺乏代表性作用。

低價股增多底部漸近？

在5月11日觸底后，滬綜指震蕩反彈，隨後圍繞年線整固，昨日下跌0.48%，收於3075.68點，再度跌破年線。與之相比，深市主要指數調整幅度較大，深成指下跌0.72%，收於9899.65點，中小板指數下跌0.22%，收報6481.61點，創業板指下跌0.72%，收於6481.61點。滬深股市成交額出現縮量，降至4000億元之下，僅3870.73億元，說明資金的參與熱度不高。

雖然指數調整力度有限，但個股的殺跌範圍較大。昨日正常交易的2980隻股票中，有2491隻股票出現下跌，佔比超過八成，其中有42隻股票收出跌停板。

其實4月11日這波調整后，個股殺跌力度較大，低價股明顯增多。截至5月22日，滬深股市有188隻股票價格低於5元。其中，*ST銳電、*ST海潤和*ST新億3隻股票股價已經紛紛步入了1元時代，具體股價分別為1.46元、1.54元和1.87元。另有愛康科技、山東鋼鐵、銅陵有色等16隻股票股價在3元之下。

1元股出現3隻，以及低價股的明顯增多，這意味著當前市場已經步入底部了嗎？從橫向比較來看，2016年5月22日，有*ST新億1隻一元股，但股價在5元之下的股票數量有177隻，其實也並不少。而2014年5月22日，也就是上一輪小牛是啟動初期，1元股數量高達14隻，股價低於5元股票數量更是高達404隻。由此來看，當前低價股數量並沒有進入到一個歷史較低水平。

其實自2017年以來，證監會加強監管、嚴打「炒殼」，缺乏基本面支撐的殼股因而遭遇了慘烈的殺跌，這部分品種本就以低價股居多，而這部分品種的低價更多是源於其自身原因，因此對整個市場缺乏代表性作用。

分析人士指出，2017年「A股的港股化」被多次提及，當前A股上市股票數量已超過3200隻，出現明顯擴容，而如此龐大的市場勢必會出現一部分股票活躍，股價維持較高水平，而另一部分股票股價較低，始終維持在低位徘徊的分化。這逐漸成為一種正常的市場現象。

區別對待「破凈」股

截至5月22日，滬深股市已經有36隻股票市凈率低於1倍，加入「破凈」大家族。其中，交通銀行、光大銀行、銀行和平安銀行這4隻銀行股的市凈率較低，分別為0.75倍、0.79倍和0.79倍。另有寶鋼股份和鞍鋼股份這2隻鋼鐵股「破凈」，其餘破凈股票多在煤炭、交通運輸、化工等強周期行業中。欣泰電氣則是破凈股中唯一一隻來自創業板的新興產業股票。

對於銀行股而言，一季度上市銀行營收同比降低1.8%，撥備前利潤同比增長5.1%，歸母凈利潤同比增長2.6%，較2016年增速有所提升。從2016年一季度開始，撥備前利潤增速與凈利潤增速剪刀差在逐步縮小，彰顯撥備反哺凈利潤趨勢。平安證券指出，近期密集出台的監管新規對銀行板塊的風險偏好形成明顯打壓，在監管細則明確前，板塊整體估值向上彈性將受到抑制，其中對中小銀行的影響大於大行。不過從估值來看，目前銀行板塊對應2017年0.8倍PB，在全年資產質量持續轉好的背景下，撥備壓力的緩釋將能夠對業務結構調整帶來的潛在壓力形成對沖，板塊安全邊際充足，防禦價值明顯。由此來看，銀行股破凈后投資價值凸顯，資金配置意願增強。也正是由此，5月以來申萬銀行指數逆市上漲0.45%，表現搶眼。

但對於其他破凈股，機構人士並不建議「眉毛鬍子一把抓」。申萬宏源證券錢啟敏接收證券報記者採訪時表示，「近期市場連續調整，破凈股票越來越多，從歷史經驗來看，破凈股票增多往往是市場的階段底部的標誌，但什麼時候走出底部有較大的不確定性，二者沒有絕對的聯繫。而且對於破凈股，投資者需要區別對待，不僅僅要看凈資產，投資者還應更多的考量上市公司的盈利能力。之前鋼鐵行業中的多隻股票破凈，但當時並沒有明顯的投資價值。2016年以來伴隨著供給側改革的推動，其價值才開始凸顯。」

築底完成仍需等待

滬深股市一季度的春季躁動得益於宏觀數據的改善以及年初較為寬鬆的流動性，但當前這兩者均受到挑戰。一方面，經濟下行預期抬頭，投資者普遍預期二季度經濟數據上難有亮眼表現。另一方面，流動性偏緊預期升溫，投資者普遍預期對於嚴監管下資金面將收緊。

從這個角度而言，市場真正築底完成需要等待這兩大預期改善。一是等待經濟復甦證偽。二季度經濟數據出現超預期復甦的概率並不大，不過一旦出現復甦證偽反而有助於傳統產業真正落實「供給側改革」，這反而有利於市場真正完成築底。

二是等待流動性預期出現改善。國泰君安證券指出，目前來看，趨嚴監管邊際改善所帶來的預期修復正逐步獲得兌現。而金融去槓桿有望呈現出兩個特徵：第一，緊貨幣、嚴監管的政策組合有望告一段落，後續去化過程中，將更注重金融監管協調。第二，「去槓桿、抑泡沫、防風險」的政策目標並未發生根本性改變，貨幣市場利率波動的有序放大將依舊延續，未來資金面仍將易緊難松。整體來看，儘管目前金融去槓桿已取得階段性成果，但未來去化基調依舊難改，「穩健中性」的貨幣政策及「平穩較快增長」的貨幣信貸和社會融資規模意味著央行去泡沫、防風險的目標並未發生根本性的改變，「削峰填谷」式的貨幣操作將一定程度平抑特殊時點下，利率波動所造成的預期擾動，但並非完全消除，因此，在金融去槓桿走向「平衡」新階段的同時，未來市場整體的流動性還將繼續維持緊平衡的狀態。