掌閱科技與閱文集團爭相IPO掀網路文學上市大戰？

文編：鞏呂

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目前，閱文集團、百度文學、掌閱科技、中文在線、阿里文學構成了網路文學的五大源頭。而繼閱文集團獨立上市的消息確認后，掌閱科技也在近期發布了更新后的招股書，再度衝擊IPO。掌閱憑什麼衝刺IPO，同時又想憑藉新項目搞什麼大事情呢？

一、網路文學站上資本大風口

網路文學行業突然站上了資本大風口。

5月下旬，百度文學宣布完成8億元融資，紅杉資本和完美世界領投；

7月4日，磨鐵圖書披露完成C輪3億元融資，投資方包括中銀粵財、千毅資本等；

同一天，閱文集團公布赴港上市計劃，融資規模6億至8億美元...

快速融資，乃至競相申報IPO背後，是這些公司在去年到今年紛紛跨過了盈虧平衡點——有代表性的是閱文，在連續虧損多年後，從去年開始盈利，但利潤率僅有1.2%；類似的還有百度文學，被完美從百度手中買回控股權之後，也在2016年扭虧為盈。

與它們相比，掌閱科技是一個獨特的存在，公司在最近3年保持連續盈利，2016年凈利潤甚至達到行業老大閱文集團的2倍以上。

不過，相對於競爭對手背後股東的資本實力和市場地位，掌閱科技有點勢單力薄：閱文集團背後有騰訊，阿里文學、磨鐵圖書背後有阿里巴巴集團，百度文學背後有影游巨頭完美集團……

就在上周末，掌閱科技也發布了更新后的IPO招股書（申報稿），擬在上交所發行4000萬股募資10.47億元，用於數字閱讀資源平台升級、數字閱讀技術平台升級和數字閱讀海外開發3個項目。

在這場網路文學上市大戰中，掌閱是否能突出重圍？

二、掌閱再度衝刺IPO

繼2016年6月披露招股書後，掌閱第二次衝擊上市。相比去年，這次掌閱似乎更有底氣了。

招股書顯示，2016年掌閱營收總額為人民幣11.98億元，較2015年的6.40億元同比增長87.23%；同期凈利潤為7720.96萬元，從2015年度的負增長一口氣同比增長了161.14%。雖然2016年度營業成本大幅上漲，對總體大幅增收並沒有造成影響。

1、數字閱讀收入占年營收9成以上

目前掌閱的主營業務為數字閱讀服務及增值服務業務。三年來，掌閱的數字閱讀收入占年營業收入的90%以上，分別為98.31%、92.54%和94.06%，構成公司營業收入的主要來源。2016年數字閱讀收入為11.26億元。

各業務具體營收情況如下：

其中，數字閱讀業務主要通過自有閱讀平台進行。目前掌閱已分別針對Android系統和iOS系統推出數字閱讀APP「掌閱」、「掌閱聽書」等產品，並自主研發電子閱讀硬體產品「iReader電子書閱讀器」。截止到2016年12月，「iReader電子書閱讀器」已售出約5萬台。

數字閱讀業務的收入模式是用戶在產品中，充值購買虛擬貨幣「閱餅」，並消費「閱餅」購買圖書、雜誌等數字內容。

另外掌閱的增值服務業務分為三種類型，分別是內容增值服務類的版權產品業務、硬體增值服務類的硬體產品業務和流量增值服務類的遊戲聯運業務及廣告營銷業務。其中的遊戲聯運業務，掌閱重點推廣以文學IP改編的遊戲作品，目前主要聯運遊戲包括《夢幻西遊》《大主宰》和《斗破蒼穹》等。

2、「掌閱」平均月活9363.04萬，年充值人數2428.91萬

招股書指出，截至報告期，掌閱旗下數字閱讀平台「掌閱」已擁有超過6億的累計註冊用戶，月活躍用戶數量達1億人。2014年、2015年、2016年單個用戶日均閱讀時長分別為20.02分鐘、25.21分鐘和35.21分鐘。根據TalkingData的應用排行數據顯示，2016年、2017年各個季度閱讀類應用排名中，「掌閱」覆蓋率和活躍率均排名第一。

此外，「掌閱」充值用戶也在連年增加。據招股書統計，2014年至2016年充值用戶數分別為1312.83萬人、1389.49萬人和2428.91萬人；每年人均充值金額分別為32.22元、45.13元和50.27元。

3、版權投入3億以上，數字內容累計523752冊

掌閱在2016年還加大了在版權方面的投入。文件顯示，報告期內公司在版權內容的採購金額分別為8723.11萬元、1.11億元和3億元。

掌閱披露，截至2016年12月31日，掌閱擁有數字內容523752冊，包括圖書、雜誌、漫畫、聽書等多類書籍，出版圖書中有《三體》《微微一笑很傾城》《三生三世十里桃花》，原創文學有《元龍》《蠻荒仙界》，漫畫作品有《偷星九月天》《長歌行-夏達》等，具體情況如下表：

其中，出版優質重磅圖書覆蓋率達80%，重點雜誌覆蓋率達90%，優質漫畫覆蓋率達65%。書籍版式多樣，有精裝本和平裝本，精裝書籍含視頻、圖片等富媒體內容呈現；平裝書籍製作簡便，消耗流量較少。

掌閱披露，在版權採購方面，按支付方式的不同分為買斷版權和分成版權，版權分成的方式廣泛應用於出版圖書、網路文學的版權採購中，是數字版權採購的主流方式。

4、合作客戶以第三方支付渠道為主

作為主要收入來源的數字閱讀業務中，第三方支付渠道佔比逐年加大，其中，2016年用戶通過第三方支付渠道充值金額達10.89億人民幣，佔總充值總額12.65億元的86.07%。

另外，掌閱與財付通、支付寶、易聯支付等知名第三方支付服務商建立了穩定的合作關係。在公司前五大充值渠道中，用戶通過財付通充值的金額最多，為5.59億元，占當期營業收入比46.64%；具體情況如下：

三、風險與機遇並存的掌閱

190%的收入來自數字閱讀，毛利率下降

目前掌閱科技的收入大部分來自核心的數字閱讀業務，佔總收入的比重超92%。而閱文集團的收入已經呈現出多元化態勢，其在線閱讀的收入佔比從2014年的97.17%下降到2016年的77.21%，版權運營等其他收入佔比不斷上升。目前來看掌閱2016年凈利潤是閱文的2倍，但是長此以往，單一的盈利模式一定會限制掌閱的發展。

另外，掌閱科技的綜合毛利率呈現不斷下降的趨勢：從2014的50.24%，下降到2015年的48.45%，再到2016年的32.95%；低於閱文集團2016年的毛利率41%。

掌閱毛利率下降的主要原因是公司在報告期內，尤其是2016 年，採取優先佔領市場的經營策略，加大了渠道推廣和版權內容方面的投入力度，對優質的手機廠商等渠道方讓利。但如果公司在實現規模擴張並優先佔領市場后，無法有效提升採購渠道資源和內容資源的議價能力，也會導致毛利率下降。

2IP數量多，開發卻處於初級階段

圍繞優質IP的開發大戰，目前正硝煙四起。

閱文集團驕傲地宣布，2016年在發行的由網路文學改編的動漫、影視作品中，票房最高的前20部電影里，閱文集團佔據13部，《鬼吹燈之尋龍訣》《擇天記》《斗破蒼穹》《全職高手》等都是來自閱文平台的超級IP。

磨鐵圖書則在去年聯合光線傳媒出品電影《從你的全世界路過》，累計票房超過8億，7月13日，磨鐵聯合新麗傳媒等出品的電影《悟空傳》也上映。

此外，百度文學CEO張雲帆也在一個多月前表示，目前還有17部影視劇在推進中，比如網大《我的校花老婆》《我的前妻是極品》等。

而號稱擁有數字內容超過52萬冊，其中包括《三體》《微微一笑很傾城》等圖書的掌閱科技，對IP的開發、運營卻沒有及時跟上。只有一部不太出名的網劇《總裁在上我在下》，掌閱的IP開發顯然還處於初級階段。

或許正是基於以上，掌閱這次在招股書中提到，公司將引入影視、漫畫、遊戲、周邊產品等相關公司，採取項目合作開發的模式進行深度合作，並將「優質 IP 深度運營」打造為公司未來在內容方面的核心競爭優勢。

3創新業務模式存風險

掌閱科技目前的業務布局已經延伸到上游內容創作領域，逐步從單一數字閱讀平台向綜合數字閱讀企業轉變。該公司旗下的iReader數字閱讀平台也正在積極拓展遊戲聯運、廣告營銷、銷售硬體產品等增值服務業務。但從營收構成來看，這些增值業務的成效並不明顯，2015年合計為該公司貢獻的營收尚不足總量的8%。

在新開展的業務中值得一提的是硬體產品業務，該業務收入來自於深圳掌閱iReader電子書閱讀器的銷售收入。但僅從天貓旗艦店銷售渠道的數據來看，目前iReader幾百筆的月銷量與Kindle幾萬筆的月銷量還是相去甚遠。

此外，該公司目前已組建海外事業部，將著力於發展東南亞、香港、台灣、俄羅斯等周邊國家和地區的數字閱讀市場，在原有版權供應的基礎上，將國內優質版權數字圖書。

但值得注意的是，由於海外市場的用戶習慣、商業環境、監管政策等因素與內地存在一定程度的差異，海外業務的拓展仍需要一段時間的探索和布局，因此該業務的發展速度和經營效果仍存在一定的不確定性，可能會使得海外業務的拓展無法達到預期效果，進而對該公司的整體業務布局和持續經營能力造成不利影響。

那麼IPO募資10億元之後，數字閱讀資源平台升級、數字閱讀技術平台升級和數字閱讀海外開發三個項目能否給掌閱科技這個傳統數字閱讀公司帶來質的改變呢？讓我們拭目以待！

資料來源:虎嗅、三文娛、投資時報、電視劇鷹眼、娛樂調查局。轉載請註明信息來源，並聯繫文化產業新聞授權。

推廣：王思蒙

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