「全國一張網」大勢所趨 廣電系A股價值有望重估

馬雲旗下的雲溪投資入股華數傳媒多年，至今仍深套其中，廣電板塊之低迷由此可見一斑。不過，多種跡象顯示，該領域有望迎來改革的東風，加之混改預期強烈，整個廣電板塊價值或將重估。

「將以互聯互通平台建設為契機，儘快推進全國有線電視網路的統一規劃、統一建設，促進業務、內容、平台、網路、終端的共融互通。」昨日，國家新聞出版廣電總局副局長田進在2017年國際廣播電視信息網路展覽會上如此表示。這是繼去年底中宣部、財政部和廣電總局聯合下發《關於加快推進全國有線電視網路整合發展的意見》之後，相關高層再度力推國網戰略，打造「全國一張網」看來已是大勢所趨。

坐擁金礦

A股11家「血統」純正的廣電公司均擁有規模不小的用戶群，這些用戶就像是一座有待挖掘的巨大金礦。

3月22日，2017年國際廣播電視信息網路展覽會在京拉開帷幕，國家新聞出版廣電總局副局長田進公布的最新數據顯示：全國有線電視實際用戶達到2.23億戶，數字電視實際用戶數1.97億，數字化率88.34%；雙向網路覆蓋用戶超過1.45億戶，雙向網滲透用戶超過6000萬戶，有線高清用戶達7300萬戶，寬頻用戶達2300萬戶。

如此龐大的用戶，就像是一座有待挖掘的巨大金礦。在這個用戶為王的時代，坐擁優質用戶的上市公司往往被給予較高估值。

但這些年來，受互聯網電視衝擊，有線電視被視為傳統媒體，廣電板塊股價持續走弱，甚至有被投資者「遺忘」之嫌。比如，曾經被王亞偉「押寶」過的廣電網路，股價從2015年6月摸了最高價27.57元/股之後，反覆下跌至今，最新收盤價是12.87元/股。最近半年股票交易換手率鮮有超過1%。

其實，廣電優勢依然存在。吉視傳媒董事會秘書孫毅對記者表示，廣播電視網的絕對優勢在於整個網路的高帶寬穩定性、安全性，即網路的質地優勢，特別是在目前「三網融合」的全面競爭環境下，要藉助「I-PON標準」實施全網光纖入戶，全面提升網路品質與服務價值。同時，廣電企業割據一方，在各家區域內獨家運營數十年，佔據了充分的地緣優勢與品牌優勢。如何將這些優勢與「端到端」的全IP智能光網結合，全面開拓社會信息化產品與服務，實現廣電企業傳統業務的戰略轉型，則需要廣電公司自我突破，也需要國家產業政策的進一步支持。

目前A股市場共有11家「血統」純正的廣電股(見右上表)，若以最新市值進行排名，依次是東方明珠、江蘇有線、華數傳媒位居前三甲。

其中東方明珠與百視通吸並重組后，規模與實力遠超其他同行，是廣電系龍頭老大，其2015年總市值曾突破1000億元，目前已陰跌至602億元。東方明珠擁有國內最大的多渠道視頻集成與分發平台，幾乎涵蓋所有熱門影視資源和NBA、英超等頂級體育賽事IP.

華數傳媒則因為「混改」引入了阿里系(雲溪投資)一度被熱炒。該公司除了擁有杭州片區的有線電視用戶外，其還是全國最大的互動電視、3G手機電視與互聯網電視綜合數字化內容的運營商和提供商。但馬雲的光環也難敵整個行業估值下挫對華數傳媒的拖累。該公司2015年最高價達63元/股，如今則在17.2元/股徘徊。遠低於雲溪投資當年入股的22.8元/股。

從資本運作衝動而言，湖南廣電是極為積極乃至激進的一員。去年8月湖南廣電旗下的快樂購曾籌劃重大資產重組，擬置入包括芒果TV、天娛傳媒等7家公司。后因市場環境變化而擱淺。不過，接近公司的人士向記者透露，湖南廣電王牌資源整合上市是遲早的事。

市值低於百億元的廣電網路，則是陝西省電子政務傳輸網建設支撐企業，也是全國首家實現省域網路全程全網整體上市的省級廣電公司，目前已通過「有線+無線」方式覆蓋全省1000多萬家庭用戶。

客廳之戰

互聯網巨頭對客廳這一龐大的流量入口虎視眈眈，以「硬體+內容」的生態模式對廣電形成巨大衝擊。

今年年初，湖南廣播電視台台長呂煥斌的一席話道出了廣電行業的現狀：要直面野蠻人——從互聯網上崛起的新媒體，既要尊敬他們創新創業的野蠻精神，也絕不能被他們的野蠻所恐嚇。

正是呂煥斌口中這些「野蠻人」的出現，使得廣電企業也逐漸看清了自己手中緊握的其實是「金礦」——家庭客廳這一巨大流量入口。華泰證券研究所傳媒行業負責人許娟認為，對於廣電企業來說，樂視、小米等既是很強力的競爭對手，也對行業發展帶來了非常多的促進作用。「年輕人本已不再看電視，是互聯網電視的興起把年輕人拉回客廳。」

正如華數傳媒副總裁卓越所言，隨著近年來新媒體的蓬勃發展，尤其以BAT等資本布局互聯網視頻行業為代表，對廣電的衝擊極為明顯。「以前客廳經濟是屬於廣電的自留地，現在卻有很多其他行業的企業也跨界進入挖掘商機，充分說明廣電行業自留地非常肥沃。」

互聯網巨頭對客廳這一龐大的流量入口虎視眈眈，以「硬體+內容」的生態模式對廣電形成巨大衝擊。如樂視以「買內容送硬體「搶佔市場，創維在原有內容基礎上向中高端客戶贈送騰訊視頻VIP服務，海信則聯手愛奇藝免費享受內容特權……不得不承認，互聯網顯而易見的優勢為客廳帶來巨大變革：互聯網化的運營邏輯、便捷而個性化的UI、海量內容的輸入等等，徹底顛覆了傳統的框架，讓用戶重新喜歡上電視。

雙方各有專長兩不相讓，互聯網電視擁有海量的影視片庫，有線網路的直播許可權也是無可替代。受眾發揮主觀能動性自行組合后，使得一個家庭中擁有多個「盒子」的局面並不鮮見，競爭也愈發白熱化。

國家新聞出版廣電總局科技委專家杜百川對記者表示：「互聯網電視的超低價硬體、新潮酷炫軟體、海量影視內容，確實非常『吸睛』。但是互聯網公司想用老套路，在短期砸入重金把對手打垮的想法來打擊廣電行業是極不現實的。一來『燒錢』模式不可持續，再多的資金也有用完的一天。同時，具有政府背景和導向作用的廣電企業卻有著源源不斷的支持，有足夠資本打持久戰。」另外，優質資源充沛的廣電公司正在慢慢醒悟，努力在趕上時代步伐。

值得注意的是，在各色互聯網「盒子」爭相湧入市場之際，廣電總局的一紙互聯網電視牌照「停發令」，使得擁有牌照的7家公司頓時手握金牌特權——廠商必須要與持有牌照的公司合作才可推出互聯網電視和網路機頂盒等產品。無論是借著母公司、控股方還是同胞兄弟的親密關係，東方明珠、華數傳媒、電廣傳媒皆順利擁有了這項稀缺資源。

扳回一局的廣電企業該何去何從？其實擺在他們面前的只有兩條路：打開「城門」、擁抱新事物，或者固守疆土、閉門造車。

「不少公司很歡迎互聯網企業的加入，並不認為開放渠道會對自己產生威脅，只是像超市提供貨架一樣交於互聯網公司運營，隨時可以收回權利。」許娟表示，在跟上時代步伐的同時，可以為其帶來新鮮技術和思路，有利於廣電公司吸取優點來完善自身。

三網融合網研究專家、融合網執行總編吳純勇認為，與互聯網巨頭相比，廣電公司仍有很多欠缺急需提升，如市場化競爭意識及能力，業務開發及創新水平，高素質人才儲備及培養體系，市場化業務與資本層面的合作機制都有待完善。與互聯網及其他第三方市場化企業進行聯姻是廣電行業及企業在產業化發展、茁壯成長、避免被市場淘汰過程中的必經之路。

吳純勇坦言，在信息傳輸通道日益發達的當下，傳統廣電公司原有的優質資源正面臨著其他領域新興技術、產品等各方面的挑戰，未來其競爭環境將會更加殘酷，傳統廣電公司要在「打鐵還需自身硬」的前提下，多向成功的第三方產業及企業學習，進而打造出新時代背景下的全新資源。

此外，大屏端與移動端的聯動正在成為新趨勢。據最新統計，全國7.3億網民中手機網民近7億，佔比超過95%；5.45億視頻用戶中手機視頻用戶超過5億，佔比超過91%，網民正集中湧向移動端。

「推進融合發展的重要著眼點是滿足用戶『任何時間、任何地點、任何終端』都能享受廣播電視服務的需求。」田進指出，在充分發揮電視大屏終端優勢的同時，要加快打造移動傳播矩陣，創新移動內容產品，融通網上網下兩個輿論場，努力形成移動傳播新優勢，切實增強主流媒體傳播力、引導力、影響力、公信力。

一統江湖

現在各省市廣電已頗具規模，上市與非上市公司的差距更是天壤之別。若要完成國網的大一統，自上而下推行頂層設計才是穩步整合的關鍵所在。

「雖然基本實現一省一網，但隨著網路和數字技術快速發展，有線電視網路業務創新、轉型升級受到分散運營、分割發展的制約，資源優勢、規模效益得不到充分發揮，可持續發展面臨重大挑戰。」田進表示，全國有線電視網路整合和互聯互通平台建設將是總局今年的重點工作。

2016年最為重磅的莫過於中宣部、財政部和廣電總局聯合下發的《關於加快推進全國有線電視網路整合發展的意見》，該意見要求到「十三五」末期基本完成全國有線電視網路整合，成立由國網公司控股主導、各省級有線電視網路公司共同參股、按母子公司制管理的全國性股份公司，實現「全國一張網」。意見還明確指出，國網公司將入股省級非上市有線電視網路公司，廣電公司股東以合計不低於51%的股權出資。

田進指出：「將以互聯互通平台建設為契機儘快推進全國有線電視網路的統一規劃、統一建設，促進業務、內容、平台、網路、終端的共融互通，提升跨域服務能力、跨網傳輸能力和整體競爭能力，實現規模化、集約化發展。」

國家新聞出版廣電總局財務司司長孟冬也在近日表示，2017年工作重點之一即是推動《意見》的貫徹落實，指導國網公司制定網路整合發展的具體實施方案，明確時間表、任務書，並協助爭取多渠道融資，推動全國有線電視網路互聯互通平台建設。

吳純勇認為，國網公司將是此輪廣電改革的最大受益者，其自身可以快速地對全國以省為單位的有線電視網路運營商進行分步驟的整合併最終形成第四大運營商。

某廣電公司高層則認為，雖然全國一張網的趨勢不可逆，但是在目前的體制機制和廣電運營商發展極度不均衡的現實條件下，國網整合之路並不好走，「從廣電網路的歷史發展來看，一直都是自下而上尋求發展。而且現在各省市廣電都已頗具規模，上市與非上市公司的差距更是天壤之別。若要完成國網的大一統，自上而下推行頂層設計才是穩步整合的關鍵所在。」

上述人士進一步表示，如果要把全國用戶整合在一起，讓國網一統江湖，還需更高層面的政策來支持及推進。

股權紐帶

面對「野蠻人」，抱團是最佳出路。目前，多家A股廣電公司已經從結成戰壕的同盟軍發展為擁有血緣關係的「親兄弟」。

「抱團是最佳出路。」杜百川認為，「當下情況是各具特色的顧自發展，不論是自主結盟或是國網公司由上而下收編，都可以形成合力，統籌各色資源，攜手抗戰。」國網公司的統一大業何時完成尚且不談，已上市的十多家企業都將成為廣電行業的發展標杆，也是國網公司整合的主力軍。更值得注意的是，多家廣電A股悄悄從結成戰壕的同盟軍先行發展為擁有血緣關係的「親兄弟」。比如東方明珠和歌華有線的淵源，深藏於東方明珠控股的文廣互動之中。就其股權結構來看，另外兩大股東分別是東方有線和歌華有線，三方出資額分別為6480萬元、1520萬元和1520萬元。其中歌華有線出資時間最晚，是2012年6月11日。

此外，2016年廣電網路完成定增，引入了東方明珠、清華同方、北京捷成三家公司作為戰略合作夥伴。其中，東方明珠以18.21元/股的定價認購1950萬股，這是地方廣電公司股權結盟之典型，此前東方明珠還參與了歌華有線之定增。

再看去年底登陸資本市場的貴廣網路，在預披露時就被發現已有兩家廣電上市公司潛伏其中，其中歌華有線出資近4000萬元持有其4.8%的股份，華數傳媒以2663萬元持有公司3.2%股份。

上述廣電系公司互相參股，可看作是該行業混改之先聲。有券商研報認為， 隨著國企改革深化，廣電體系股權激勵有可能會「破冰」。

無論「全國一張網」的結果如何，發展好自身才是硬道理。吳純勇提出，國網統一后首先要解決的難題是要整合有線電視網路行業在技術、資金、人才等方面的全部力量，圍繞現有的有線電視網路用戶需求進行深度挖掘並進行技術、業務等層面的創新，從而促使有線電視網路行業在諸如技術、業務等層面創新驅動力的快速提升，為廣電系A股的快速發展帶來希望。

反者道之動。廣電系的困局與相關上市公司估值的下降，正孕育著改革的動能，隨著後續政策加碼，整個行業必將迎來「鷹之重生」。