深鐵「入主」 萬科姓國！華創證券給出25元目標價

日前，深鐵擬受讓恆大所持萬科15.53億股(14.07%)股份，交易完成後，深鐵將以29.38%的持股比例進一步夯實第一大股東地位。

上述交易引發市場廣泛關注，被視為寶萬之爭事件的「終結者」。昨日(6月12日)，多家券商集體發布研報，對交易作出點評。其中，東興證券以《大局已定萬科姓「國」》為題指出，萬科「管理層還是原來的管理層，但是新大股東(深鐵)的理念去不再是原大股東(華潤)的理念」。

以下是各券商的觀點。

興業證券：《萬科A:股權結構明晰，助力長遠發展！》

股權明晰，助力長遠發展。本次股權轉讓完成後，深鐵集團將持有公司：29.38%股權，超過寶能系25.4%股權，成為公司第一大股東；其他大股東佔比依次為：萬科事業合伙人7.12%、安邦6.18%。深鐵集團此前以22.0元/股價格從華潤受讓萬科15.31%股權，此次轉讓價格18.8元，深鐵集團平均持股成本由此降為20.47元/股，與萬科當前股價(20.87元)十分接近。萬科股權之爭至此妥善解決，穩定長遠發展預期。

深圳捷運背景雄厚，為萬科提供重要支持。深圳捷運是深圳國資委全資子公司，通過此次受讓萬科股份，將進一步增強深圳捷運集團成為萬科基石股東的信心。深圳捷運表示，支持萬科的混合所有制結構，支持萬科城市配套服務商戰略和事業合伙人機制，支持萬科管理團隊按照既定戰略目標，實施運營和管理，支持深化「軌道+物業」發展模式，並將依法依規推動萬科董事會換屆工作。雙方強強聯手，發展前景明朗。

東興證券：《萬科A:大局已定，萬科姓「國」》

股權之爭大局已定，萬科姓「國」：此次深圳捷運受讓恆大集團持有的公司股份符合市場預期，在恆大將表決權委託給深鐵后既已表明了態度，持股比例達到29.38%，超過二股東寶能持股的25.4%，安邦為第三大股東，持股比例為6.73%。不論從股東對於公司實際能夠達到的掌控力，還是持股比例，深鐵已經成為萬科的第一大股東。

另外，與華潤同屬國資體系，但是華潤原持股比例遠低於深鐵現持股比例，同時華潤不對公司實際經營進行干涉，雖然深鐵也做出了類似承諾，但認為，兩者對公司的影響將存在巨大的差異，深鐵對公司的控制力和影響力遠非華潤可比，同時深鐵未來有望將部分資產注入公司，勢必進一步加深其對公司的影響力。管理層還是萬科原來的管理層，但是新大股東的理念卻不再是原大股東的理念。

目前市場對寶能退出的形式也非常關注，尤其是至7月，寶能第一次購買的公司股票將到期，退出形式和價格將持續影響公司的股價。

華創證券：《萬科A:股權明朗、穩定發展，集中度跳增、強者更強》

股權之爭終獲解決，深鐵支持現有管理團隊，利於公司持續穩健發展。若轉讓完成後，萬科主要股東按股權比例依次為：深鐵29.38%、寶能25.40%、安邦6.18%、萬科事業合伙人4.14%、萬科企業股中心2.98%、劉元生1.21%等，深鐵成第一大股東。

考慮深鐵、萬科管理層、劉元生等均是現任管理團隊的支持者，合計持股比例達37.71%，已遠超寶能系，萬科股權之爭終獲圓滿解決。

另外，同期深鐵強調其為萬科基石股東、支持現有萬科管理團隊、支持混合所有制結構和事業合伙人機制，類似於原先華潤的角色，因而也無需擔心萬科成為深圳國企之後經營管理的國企化問題，反而後續將更加強化現有管理團隊的穩定性，利於公司更長遠發展。

深鐵成第一大股東，強化「軌道+物業」優勢及深圳都市圈資源優勢。若轉讓完成後，深鐵將正式成為公司第一大股東，並且同期深鐵再次表示支持萬科管理團隊按照既定戰略目標，實施運營和管理，支持深化「軌道+物業」發展模式，後續雙方合作將值得期待。

興業證券預計萬科2017年EPS為2.2元，PE為8.3倍；東興證券預計萬科2017年EPS為2.34元，PE為9.27倍；華創證券則直接給出了萬科目標價——25元/股。