警惕影子銀行 風險不可低估

金投財經網（http://finance.cngold.org/）07月18日訊，自2007年金融危機以來，向國內經濟注資逾6000億美元，以避免陷入低迷。除了正規銀行貸款以外，還有從非正規或「影子」經濟流入的大量資金。這些貸款通過各種金融機構彙集，包括政府旗下信託機構，投行，小本經營的機構，甚至國有銀行。影子金融規模相當於國內生產總值(GDP)的近80%，而十年前還不足10%。

在這個影子市場的一處角落，有一位對於普通投資者非常重要的資本主義老師：理財產品。這些金融工具已經膨脹成一個4萬億美元的市場，囊括了從商業地產投資到小企業投資或公司債券等一切事物。

隨著理財產品的增長，老百姓得以避開賭場般的股票市場，以及銀行儲蓄存款那點兒微不足道的回報，他們可以將自己的資金投入到新項目上。

眾多銀行像在狂歡節上招攬生意的小販，以高額收益——10%、12%、15%甚至20%——為承諾來兜售各類投資產品。理財產品讓崛起的中產階層，以及渴望從新財富中獲得收益的富裕精英階層紛紛為之痴迷。

但這場美國西部拓荒似的投資狂歡，伴隨著對經濟增長的盲目樂觀。在這些投資者眼中，沒有一個項目是沒價值的。

我見了一位投行女業務員，她不斷問我想要什麼樣的投資回報。我反覆詢問：這個項目是什麼？她的回答是：「我想是南京的一座橋吧。」

事實上，就連人自己也普遍懷疑這些貸款中有很多是龐氏騙局，新的資金只是用來償還之前的貸款。

對理財產品的熱情基於兩條「公理」。第一，的經濟增長將永遠保持下去；第二，政府為所有這些投資擔保。這兩條都不可能是真的。在經濟下行的情況下，誰來支撐這些孤兒投資？

從本質來說，資本主義就是資本有效分配到有利可圖的地方，而結果可能成功，也可能失敗。經濟的蓬勃發展，加上銀行不願出現違約，防止了投資者遭受損失。這一情況可能會發生改變。

嚴格來說，銀行並不對這些產品負責。理財產品大多屬於「表外」業務，銀行不會把這些產品計入其貸款賬目。合約一旦簽訂，銀行拿到銷售傭金，買家踏出了銀行大門，銀行就對這些貸款概不負責了。

儘管央行不甚熱心地嘗試放慢理財產品的泛濫，領導層認可這種日漸積累的個人債務。「家庭的槓桿水平較低，」北京的一位高級監管人員最近告訴我們。政府樂於把債務從政府和企業轉移到家庭，因為在其看來，這是消除官方經濟的一個難題。

然而，如果發生一個事件，比如房地產價值大幅下跌，引起對理財產品市場的信心危機，這場遊戲將變得日益困難。如果買家撤離，4萬億美元的信貸突然消失，央行會怎麼做？那時央行是否有能力，或者是否願意用新的資金填充銀行的金庫？人脈靈通、雄心勃勃的中產階層在他們的財富一夜間化為烏有後會怎麼做？大範圍違約會如何影響人們對領導層的信念？

就如一塊木柴之於森林火災，任何問題，都會在經濟領域掀起燎原大火。如果總額如此巨大的信貸撤離，企業、銀行、甚至地方政府都將面臨巨大的財政危機。許多地方政府依賴通過理財產品從家庭融資，以支持其青睞的項目，這些項目幫助支撐房地產市場，拉高賣地收入，後者是地方政府的主要收入來源。一些規模較小的地區性銀行也已經開始利用理財產品來增加資產基礎。

理財產品市場的崩潰可能會使陷入一場金融危機。

警鈴已經響起。5月，的前海人壽保險(Foresea Life Insurance)警告稱，如果政府迫使市場停止發售理財產品，可能會造成大面積違約和社會動蕩。

需要減少對寬鬆信貸（這種信貸正日益加諸於家庭之上）的依賴，將任何可用資金調配到更能產生效益的用途上。這需要建立一個更高效的銀行體系，並且減少對國有企業放貸。

影子貸款已經教給投資者一節關於在資本主義世界中投資的重要課程。讓我們寄望於北京方面有足夠的理智，在不引起金融危機的前提下，教人們一節有關資本主義失敗的更嚴酷的課程。