【鉅陣港股市場周報】港股內部分化加大，中期風險在上升

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目前來看，由於美元指數仍然處於弱勢，且港股市場估值仍然具有一定的相對吸引力，這對港股總體形成支撐，恒生指數短期維持震蕩上升。但內地市場宏觀經濟風險增加，且金融監管制約市場資金面和A股的表現，拖累恆生國企指數進入調整，港股市場分化明顯。中期還需要關注美國加息的風險。美國6月13-14日進行議息，市場預測加息的概率達到90%，隨著加息時機的臨近，美元指數有可能進入反彈，這將提高港股市場的風險。

市場概況

上周港股市場延續分化的走勢，恒生指數維持高位震蕩，一周下跌0.56%，而國企指數受內地監管加強的影響維持弱勢，一周下跌2.87%。截至2017年5月5日，AH溢價指數為121.15，較上周上升1.64點。港股市場估值水平略有回落，恒生指數和恆生國企指數的市盈率分別為11.97倍和8.07 倍。上周港股通實際交易3天，資金日均流入量為16.21億，較前一周減少5.09億。5月2日至5月5日，除1周的同業拆借利率外，其他各期限的香港同業拆借利率略有下降。

大事回顧

四月港股通資金最愛銀行股。

營商環境好轉，4月日經香港PMI創逾三年來新高。

騰訊市值首破3000億美元大關，躋身全球第十大公司。

美聯儲公布5月利率決議：維持基準利率不變，符合市場預期。

馬克龍贏得大選，成為法國史上最年輕總統。

以下為研報具體內容

【鉅陣港股市場周報】

港股內部分化加大，中期風險在上升

一一

市場概況

市場行情

上周港股市場延續分化的走勢，其中恒生指數維持高位震蕩，一周下跌0.56%，而國企指數受內地監管加強的影響維持弱勢，一周下跌2.87%。同樣由於監管加強的原因，A股市場上周也表現疲弱，其中上證指數下跌1.64%，深證綜指下跌1.79%。美股則維持震蕩上行，上周道指上漲0.32%，標普500指數上漲0.63%，均創出近期新高。

截至2017年5月5日，AH溢價指數為121.15，較上周上升1.64點。AH溢價指數近期有所回升，港股市場的估值吸引力正在提高，在同時發行AH股票的上市公司中，港股相對A股的折價水平約為21.15%。

上周港股市場估值水平略有回落，恒生指數和恆生國企指數的市盈率分別為11.97倍和8.07倍，市凈率分別為1.13倍和0.89倍。

從縱向比較來看，截至2017年3月，香港主板平均市盈率為12.99倍，較1月上升1.16倍，略低於歷史均值的13.4倍。從股息率的角度看，香港主板3月股息率約為3.10%，較2月的3.09%上升0.01個百分點，香港創業板的平均股息率為0.28%，較2月上升0.03個百分點，香港創業板股息率處於歷史低位。

上周港股通實際交易3天，資金日均流入量為16.21億，較前一周減少5.09億，周累計流入量減少57.89億，其中滬市港股通減少50.71億，深市港股通減少7.18億。港股通的資金流入量仍有放緩的趨勢。

5月2日至5月5日，除1周的同業拆借利率外，其他各期限的香港同業拆借利率略有下降，隔夜、1個月6個月和12個月的拆借利率分別下降4.84BP、0.21BP、0.28BP和0.44BP，而1周的拆借利率則上升0.18BP。短期拆借利率繼續處於相對低位，而1個月以上的拆借利率也呈逐步下降的趨勢。

大事回顧

港股要聞

四月港股通資金最愛銀行股。四月，恒生指數累計上漲2.09%，這其中有南下資金貢獻的一份力量。四月，南下資金通過港股通(滬)渠道凈買入股票金額為196.39億港元。從資金流向來看，資金通過港股通(滬)渠道凈買入銀行股88.1億元，汽車及汽車零件凈流入12.27億元，資金凈流入超過10億元的還有電子商貿及互聯網服務股，資金凈流入10.24億元。電訊服務、禽畜肉類、其他金融為資金凈流出的三個行業，資金凈流出分別為2.81億元、0.83億元、1.2億元。

營商環境好轉，4月日經香港PMI創逾三年來新高。日經/Markit公布的數據顯示，香港4月採購經理指數(PMI)升至逾3年新高，由3月的49.9升至51.1，反映香港營商環境好轉。數據顯示，4月新訂單恢復增長，主要是因為全球經濟好轉及企業推新產品，雖然內地對香港產品及服務的需求持續下跌，但跌幅是去年9月以來最小。至於新業務也取得增長，投入成本上升，企業僱員人數大致不變。

騰訊市值首破3000億美元大關，躋身全球第十大公司。據5月2日的消息，騰訊最近在股市上勢頭很猛，周二開始股價持續上漲不見疲軟。截至收盤，騰訊控股上漲近2%，報價247.40港元。也正是由此騰訊的市值再創新高，達3015億美元，躋身全球第十大公司。官方數據顯示，騰訊2016全年營收1519.38億元（219.03億美元 ），同比增長48%；經營盈利561.17億元（80.90億美元），同比增長38%。手游、社交及效果廣告、數字內容銷售和新興業務是騰訊收入上漲的主要動力。

海內外大事

美聯儲公布5月利率決議：維持基準利率不變，符合市場預期。北京時間5月4日凌晨02:00，美聯儲公布利率決議，宣布維持聯邦基金利率在0.75%-1%不變，符合預期。美聯儲決議聲明表示，維持利率不變的決議獲得一致通過。第一季度增幅放緩可能是「暫時性」現象，仍然預計美國經濟將溫和擴張，因基本面支持消費增速仍保持穩健勢頭，美聯儲重申FOMC預計經濟將保證美聯儲循序漸進地加息。在利率正常化之前，將保持當前資產負債表規模。

馬克龍贏得大選，成為法國史上最年輕總統。法國多家民調機構7日晚公布數據顯示，法國前經濟部長、「前進」運動候選人埃馬紐埃爾·馬克龍當天在2017年法國總統選舉第二輪投票中獲得超過65%的選票，當選新一任法國總統。年僅39歲的馬克龍將是法蘭西第五共和國近60年歷史上最年輕的總統。2016年4月，馬克龍成立「前進」運動，明確表示要組成一個「跨越左右陣營之分」的政治聯盟。2016年8月，馬克龍辭去經濟部長一職，同年11月正式宣布參加2017年法國總統選舉。在競選期間，他主張以開放態度應對全球化，並支持歐盟建設。

三三

鉅陣策略展望

上周港股市場出現一定的分化，恒生指數維持高位震蕩，上周僅下跌0.56%，但國企指數下跌2.87%，明顯落後於恒生指數。

國企指數表現明顯落後，離不開內地市場近期的各種變化。首先，內地部分宏觀經濟指標開始出現回落。上周內地公布製造業和服務業PMI數據，儘管官方PMI仍然在50以上，但均創出近幾年月的新低。4月財新PMI也下降至50.3，為近7個月以來的低點。另外，4月內地房地產、汽車銷售均出現一定程度的下滑，發電耗煤增速也有所回落，這說明內地需求在下降，市場擔憂未來內地經濟有可能見頂回落。其次，繼4月加強對銀行委外投資監管后，管理層又加強對券商資管資金池業務的監管。由於內地加強金融監管，一方面會影響通過港股通南下的資金，另一方面A股市場的下跌也拖累了國企指數的表現。

目前來看，由於美元指數仍然處於弱勢，且港股市場估值仍然具有一定的相對吸引力，這對港股總體形成支撐，恒生指數短期維持震蕩上升。但內地市場宏觀經濟風險增加，且金融監管制約市場資金面和A股的表現，拖累恆生國企指數進入調整，港股市場分化明顯。中期還需要關注美國加息的風險。美國6月13-14日進行議息，市場預測加息的概率達到90%，隨著加息時機的臨近，美元指數有可能進入反彈，這將提高港股市場的風險。