興證策略：短期反彈窗口延續 中長期從平衡木進入鋼絲繩

興證策略研究認為，短期不確定性逐漸消除，反彈窗口將延續。1、市場此前對6月行情預期悲觀，而我們6月4日報告《反彈窗口接近，但調整趨勢不改》中認為6月風險偏好反而將在預期達到低點、風險事件靴子落地后逐漸回暖，當前的市場表現也印證了我們的邏輯和結論。2、6月的流動性整體平穩（此前市場擔心6月是流動性最為緊張的月份）、A股成功納入MSCI、聯儲加息落地，短期不確定性逐漸消除后，反彈窗口將延續。

成功納入MSCI后，A股中的績優龍頭，不僅是的核心資產，也是世界的優質資產，將成為穿越周期的主線。1、今年以來，我們已反覆多次強調「龍頭制勝」、「堅守績優主線」，我們認為基本面良好、估值合理的績優股將是穿越調整的唯一主線。即使由於漲幅較大而出現短期反覆，依然不改其長期趨勢，調整就是加倉時機。2、外資對核心資產的定價權提升，加入MSCI使績優龍頭這條主線更加明確。今年上半年外資作為重要的入場增量有力推動了績優龍頭的上漲。A股加入MSCI更加堅定了中長期外資對核心資產的配置。

中長期，資產荒將逐步謝幕，市場將從平衡木進入鋼絲繩。1、金融監管的長期影響將導致銀行、保險這些絕對收益機構對股市配置力量的減弱，負債端驅動資產端的配置模式終結，「資產荒」將謝幕。未來一段時間仍是金融監管密集期，對股市將有持續調整的壓力。2、經濟增長和流動性兩面承壓。經濟「前高后低」的節奏將被逐步確認；金融監管仍在半途，將繼續制約流動性甚至影響實體，經濟和流動性的雙重壓力下，市場將從平衡木進入鋼絲繩：難度加大，需要更加「智慧」地擇時和精選板塊，才好得分。