彼得•林奇演繹投資傳奇

莫愁前路無知已，天下誰人不識君。用這句話來形容投資大師——彼得•林奇（PeterLynch）最恰當了; 作為華爾街「歷史上最具傳奇色彩的基金經理」，在其創造出空前輝煌業績的時候，年僅46歲的他卻主動選擇了激流勇退。

文｜鼎實財富（ID：ylcf2013）

彼得•林奇出生於1944年，1968年畢業於賓夕法尼亞大學沃頓商學院; 1969年進入富達 Fidelity 公司成為研究員，1977年成為麥哲倫 Magellan 基金的基金經理人; 1990年5月主動辭去基金經理人的職務。期間，麥哲倫基金管理的資產由2,000萬美元成長至140億美元，基金投資人超過100萬人，成為富達的旗艦基金，並且是當時全球資產管理金額最大的基金，其投資績效也名列第一。在彼得•林奇出任麥哲倫基金的基金經理人的13年間，基金的年平均複利報酬率達29%！

取得巨大成就的彼得•林奇，被稱為 「首屈一指的基金管理者」、「投資界的超級巨星」。投資大師紐伯格認為，巴菲特和林奇是現代社會最偉大的兩位投資家。連同索羅斯一起，他想用「天才」這個詞形容他們。還有一點讓我欽佩的是，他知道什麼時候退出，回歸家庭」。

成功秘決

與巴菲特為代表的著眼於價值股的長期投資不同，林奇屬於典型的現代派投資家。現代派投資家是不管什麼種類的證券，價值股也好，成長股也好，績優股也好，只要是有利可圖就買，一旦證券價格超過其價值就賣。

彼得•林奇常說: 「要投資於企業，而不要投機於股市。」在他看來，任何一個產業或板塊，哪怕是所謂「夕陽產業」，都可以從中找出潛在的投資目標，甚至「女士的絲襪好過通訊衛星，汽車旅館好過光纖光學」，只要公司潛質好，股票價格合理，就可以買。這類似於投資者曾經常掛在嘴邊的那一句話:「沒有好的股票，只有好的價位。」1982年彼得•林奇大舉建倉艾科卡領導下的克萊斯勒汽車公司的股票、80年代末重倉持有儲貸行業股票都是非常成功的例子。

找到一個好的公司，只是投資成功的一半; 如何以合理的價格買進，是成功的另一半。彼得•林奇在評價股票的價值時，對資產評估和公司盈利能力評估兩方面都很關注。資產評估在一個公司資產重組過程中具有非常重要的指導意義; 盈利能力評估主要度量企業未來獲取收益的能力。期望收益愈高，公司價值就愈大，盈利能力的增強，即意味著公司股票價格具備在未來上揚的可能性。

在林奇所管理的麥哲倫基金的1400種股票中，大致有4類股票:

1. 是林奇希望能夠收益200%-300%的成長股。

2. 是股價低於實值的價值股，林奇希望在股價上漲三分之一時就脫手。

3. 是績優股。如:公用事業、電訊、食品、廣告公司的股票。這類股票帶防禦性，經得起經濟不景氣的打擊。

4. 是特殊情況，如再生股。

林奇做股票不靠市場預測，不迷信技術分析，不做期貨期權交易，不做空頭買賣，他成功的奧妙在於調查研究。多辛苦一點，你將會得到豐厚的報償。看看林奇是怎樣做調查研究的吧: 在他從朋友羅期那裡聽到某玩具公司時，便決定親自到某玩具商店看看。他詢問顧客是否喜歡某玩具商店，幾乎所有人都說他們是回頭客。這使林奇確信這家公司的生意做得不錯，於是才果敢地買了該公司的股票。在他買進拉昆塔公司的股票之前，他在這家公司辦的汽車旅館里住了三夜。

除了這種走馬觀花式的調查，林奇還經常看公司的年度財務報告，從中關注幾個關鍵的數字: 銷售利潤率、市盈率、現金狀況、債務結構、債務狀況、股息以及股息的支付、賬麵價值、現金流量、存貨、增長率、稅後利潤、每股凈資產、凈資產收益率、每股稅後盈利，這些財會知識在一般的專業書上都有。也不必鑽進一大堆財務報表中，了解一些基本情況，確信該公司有發展前途就足夠了。但是林奇提醒大家，不注意這些數字是不明智的，但是過分拘泥於數字分析，掉進數字陷阱里不能自拔也同樣是愚味的，甚至是更危險的。他是一個實踐家，而不是一個理論家，因此，他不在意宏觀因素的分析，也不看重所謂的技術分析，而強調基礎分析中對某一行業，某一公司做具體的分析，從中尋找能漲十倍的股票。這才是他成功的經驗。

他總是在不停地尋找投資的機會。當一家公司有新產品或者營業額比去年好，或者某項政策對企業有利，他就會去購買這家企業的股票。如果總的趨勢對某一行業有利，他不會像巴菲特那樣只買好的，而是買一批能從中受益的公司的股票，也許是幾家，也許會多達十幾家。他不一定作深入的調研，就買下股票，然後待這些股票升值時再篩選最佳的公司保留下來，把其餘的賣掉。而且林奇也不限於某類股票或行業，成長股，價值股可以，金融業，製造業也行。他要的是一個投資組合，以分散那些非系統風險，在控制風險的前提下達到期限收益的最大化。因為，他認為如果投資集中於某種單一類型的股票，當這類股票價格大漲以後，投資者如不賣掉，就會失去賺錢的機會。如果賣掉去投資自己不太熟悉的行業，往往又容易出問題，因此，林奇十分注意資產的靈活性和多元化，主張以投資組合來分散投資風險。

只要所投資的股票業績優良，大可以持五年十年不變。他說: 「我投資組合最好的公司往往是購股三五年才利潤大增而不在三五個星期之後。」什麼時候賣股票，他認為有兩種情況。一是公司業務從根本上惡化了。二是股價上升過高，超過了盈利的增長。這時賣掉它以後再買另一種股票可以獲得更高的收益率。

選股策略

麥哲倫基金的脫穎而出，得益於彼得•林奇的「進攻性策略」，而這種進攻性策略的背後，則是對三種股票的嚴密追蹤，那就是成長性股票、周期型股票與起死回生的股票。

說起成長性股票，人們自然會聯想起高科技公司的股票，20世紀90年代美國科技股曾經輝煌，有的美國公司甚至創下了市盈率500倍的紀錄，可見其股價的高企。林奇對高科技股票卻退避三舍。其實在美國走向後工業化時代的轉型中，成長股比比皆是，服務業表現尤其出色。在林奇看來，餐飲連鎖公司和零售公司通過全國擴張，能在10-15年內保持20%的年增長速度，也就是3年可以翻1倍。他們不僅和高科技公司一樣有高收益、快速增長，而且風險較小。為此他還發現了「72原則」，那就是年投資回報率除以72，等於資產翻1倍需要的年數。比如25%的投資回報率3年翻倍。林奇認為，抓住這些成長股的關鍵是，要確定該公司的擴張期是否走到頭了，能否抓住「最後的機會」。

林奇的投資忠告

1.想賺錢的最好方法，就是將錢投入一家成長中小公司，這家公司近幾年內一直都出現盈利，而且將不斷地成長。

2.個人投資者的優勢在於他沒有時間壓力，可以仔細思考，等待最好時機。如果要他每星期或每個月都要買賣股票，他肯定會發瘋的。

3.一般消息來源者所講的與他實際知道的有很大的差異，因此，在對投資方向作出選擇之前，一定深入了解並考察公司，做到有的放矢。

4.投資人不必堅持投資擁有神奇管理系統、並處在激烈競爭環境中頂尖公司的股票，只要選擇經營成效還不錯，股價低的股票，一樣可以賺錢。

5.最恐怖的陷阱就是買到令人振奮卻沒有盈餘的公司股票，以及便宜的統計數字。

6.購買股票的最佳時段是在股市崩潰或股價出現暴跌時。

7.試圖跟隨市場節奏，你會發現自己總是在市場即將反轉時退出市場，而在市場升到頂部時介入市場。人們會認為碰到這樣的事是因為自己不走運，實際上，這只是因為他們想入非非。沒有人能夠比市場精明，人們還認為，在股市大跌或回調時投資股票是很危險的。其實此時只有賣股才是危險的，他們忘記了另一種危險，踏空的危險，即在股市飛漲的時候手中沒有股票。

8.這個簡單的道理，股票價格與公司贏利能力直接相關，經常被忽視，甚至老練的投資人也忽視而不見。觀看行情的人開始認為股票價格有其自身的運動規律，他們跟隨價格的漲落，研究交易模式，把價格波動繪成圖形，在本應關注公司收益的時，他們卻試圖理解市場在做什麼。如果收益高，股價註定要漲，可能不會馬上就漲，但終究會漲。而如果收益下降，可以肯定股價一定會跌。

10.關注一定數量的企業，並把自己的交易限制在這些股票上面，是一種很好的策略。每買進一種股票，你應當對這個行業以及該公司在其中的地位有所了解，對它在經濟蕭條時的應對、影響收益的因素都要有所了解。

文｜鼎實財富（ID：ylcf2013）