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2021/12/25
一、重要新聞
1、周四央行進行600億7天、300億14天、100億28天期逆回購操作，當日無逆回購到期，單日凈投放1000億。
2、8月規模以上工業增加值同比增6%，前值增6.4%，預期增6.5%；從環比看，8月規模以上工業增加值比上月增長0.46%，增速比上月提高0.05個百分點；1-8月規模以上工業增加值同比增6.7%。
1-8月，全國固定資產投資（不含農戶）394150億元，同比增長7.8%，增速比1-7月份回落0.5個百分點。從環比速度看，8月份比7月份增長0.57%。
8月社會消費品零售總額30330億元，同比名義增長10.1%，預期增10.5%，前值增10.4%。1-8月，社會消費品零售總額232308億元，同比增長10.4%，與1-7月份持平。
1-8月民間固定資產投資239148億元，同比名義增長6.4%，創2016年12月以來新低，增速比1-7月回落0.5個百分點；民間固定資產投資佔全國固定資產投資（不含農戶）的比重為60.7%，與1-7月份持平。
1-8月全國房地產開發投資69494億元，同比名義增7.9%，增速與1-7月份持平；1-8月商品房銷售面積98539萬平方米，同比增長12.7%，增速比1-7月份回落1.3個百分點。
國君宏觀評8月經濟數據：經濟回落受環保影響，不應過於悲觀。海通姜超點評稱，下半年經濟下行壓力將逐步顯現。
3、商務部發言人高峰：今年1-8月外貿進出口實現了平穩較快增長，1-8月對「一帶一路」沿線國家投資86億美元。併購審查新規將變得更加透明。
高峰：商務部正積極會同相關部門，不斷擴大跨境貿易和投資領域人民幣結算，不斷增強企業應對匯率風險的能力。與美國的貿易順差全部都是由市場決定的，願意繼續增加從美國的進口，呼籲美國採取具體措施放寬出口限制。將嚴格執行聯合國對朝鮮的新制裁措施；1-8月對朝鮮貿易增幅可能將放緩至10%以下。
8月實際使用外資金額（FDI）同比增9.1%至625.2億元人民幣，1-8月FDI同比降0.2%。1-8月非金融對外直接投資同比下降41.8%至687.2億美元，房地產業、體育和娛樂業對外投資沒有新增項目。
4、8月發電量同比增長4.8%至5945億千瓦時，7月同比增長8.6%。1-8月份發電量增長6.5%至4.1659萬億千瓦時，1-7月同比增長6.8%。
5、準備在本月發行規模為20億美元的主權債券，是2004年10月以來首次。在這批債券即將發行之際，根據IHS Markit的數據，最近幾個月，政府債券違約保險成本降至兩年來的最低水平。
二、債券市場行情
周四（9月14日），銀行間現券收益率大幅下行，10年期國開活躍券收益率下行4.2bp破4.30%關口，10年期國債活躍券收益率下行4.25bp破3.60%關口。市場人士分析稱，「經濟走弱+通脹回落」將成為下半年債券市場走牛的重要支撐，堅定看多2017年下半年債券牛市。8月經濟數據全面回落債市大漲，10年期國債期貨主力合約T1712收盤漲0.41%，創6月19日以來最大漲幅。
央行大額凈投放資金不改流動性有所收斂，Shibor多數上漲，短端品種延續上漲且漲幅擴大。隔夜Shibor漲3.1bp報2.6810%，7天Shibor漲1.83bp報2.8239%，14天期Shibor漲0.27bp報3.7130%，1個月Shibor跌0.56bp報3.9361%。
市場收益率
國債期貨
公開市場操作
國債收益率
企業債收益率
同業存單收益率
期限利差
信用利差
截止北京時間9月15日上午6點（美國時間9月14日下午5點），美國10年期國債收益率收盤價為2.197%，1年期國債收益率收盤價為1.22%，2年期國債收益率收盤價為1.3676%。
中美10年期國債收益率及利差
三、債市負面信息
【債券重大事件】國禎環保取消發行1.5億元2017年度第一期短融券；大連機床新增涉訴查封及凍結資產事項預計會對償債能力造成一定負面影響；「12桂冠02」債券票面利率不做調整；「15華安01」回售登記期9月20日至22日；武漢城建投資開發集團：2018年起武漢市取消「九橋一隧一路」車輛通行費；中誠信調升新城控股主體及相關債項信用等級；聯合資信上調紹興瑞豐農商行主體及債項信用等級；大公關注君正集團收到行政處罰事先告知書；鵬元資信關注長興城建1-4月累計新增借款；珠海港控股集團總經理、董事等職務任職發生變更；武漢城建投資開發集團高級管理人員發生調整；南海控股投資董事長、董事變更。
四、觀點聚焦
市場觀點
1、中信證券諸建芳
基建投資和製造業投資是1-8月份固定資產投資累計增速回落的主要原因。1-8月份全國固定資產投資增長7.8%，比1-7月份回落0.5個百分點。其中，房地產開發投資增長7.9%，與上月持平；製造業投資增長4.5%，比1-7月份回落0.3個百分點；基建投資增長16.1%，比1-7月份回落0.6個百分點。製造業投資增速持續反彈仍然是未來趨勢。7-8月份製造業投資低迷導致市場對於未來製造業投資能否持續反彈存在比較大的疑慮。我們認為7-8月份製造業投資增速的回落有一定的偶然成分，有可能受到環保、天氣過熱等偶然因素的影響。房地產投資不必過度悲觀。從短期周期性因素來看，由於這次限購政策主要針對「一二線」熱點城市，三四線城市目前銷售和投資仍然保持比較高的景氣度，由於一、二線城市在全國房地產銷售和投資的佔比不及20%，這意味著如果沒有額外的限購政策，未來1-2年房地產投資至少可以保持在2-3%以上。基建投資不會成為未來1-2年經濟的重大拖累。下半年由於《50號文》、《87號文》的發布，短期限制地方政府「加槓桿」行為，這在一定程度上導致了基建增速的回落。由於財政政策本身具有「相機抉擇」屬性，如果未來基建投資成為經濟增長的重大拖累因素，那麼財政政策可能存在隨時調整的可能。2、招商證券徐寒飛
受政策預期波動影響，今日市場小幅調整。全天來看，市場呈現弱勢震蕩態勢，下午跌幅有一定擴大，從消息面來看，可能是空頭借著市場對央行貨幣政策預期變化而趁勢做空。我們堅持之前的觀點，央行近期仍然會保持貨幣政策相對穩健，加大回籠流動性的力度恐怕只是在YY而已，最悲觀的來看也很可能要再等至少1個月，至少開完會再說吧。央行已經用超量續作MLF和重啟28天逆回購來表明短期的態度了。上周央行超量續作2980億MLF，覆蓋了本月MLF的到期總量，同時央行還重啟了28天逆回購，這兩個操作均與6月份相似，儘管量不大，但是對跨季流動性的「呵護」應該是非常明確的。受提前生產和環保因素影響，三季度經濟數據可能會略超預期，但未必可以持續，也不能成為央行政策邊際變化的理由，更何況，近期商品和股票都出現了短期見頂跡象，「周期」預計蹦達不了多久了。我們認為，既然債市短期的下行風險不大，那麼每一次受負面預期影響而出現調整的時候，應該就是比較好的建倉時機，央行政策邊際收緊？個人覺得確實有點想多了。3、海通證券姜濤
去偽存真，價值為王。貸款利率趨升，地產市場拐點。我們認為本輪地產銷售回落以後，政府不會回歸放鬆貨幣刺激地產的老路，因為三四線的房價上漲缺乏人口支持、長期看是更大的泡沫，而避免泡沫破滅的最佳選擇是抑制三四線房地產投資，而防範商品價格再度暴跌的最佳選擇是抑制設備投資擴張。這意味著經濟的希望在於把供給收縮進行到底，而需求擴張難以持續。過去貨幣超發導致貶值，所以要持有房產、外匯等資產來保值。但如果未來收縮貨幣，那麼房地產的神話將終結，債市將從交易模式轉入配置模式，周期和金融行業沒有需求擴張的故事，要尋找真正開始收縮供給規模的公司和行業，而需求的擴張只存在於經濟轉型的方向，主要是消費和服務業，但要提防財富效應縮水的衝擊。
總結來說，如果我們未來下決心收貨幣，雖然會付出地產泡沫破滅的代價，但如果大家的聰明才智不再去炒房炒泡沫，而把有效的資金用在經濟真正需要的方向，那麼經濟將走向效率模式，資本市場才有長期價值。
海外觀點
1、高盛
身為今年落後的行業之一，金融股可能很難會恢復於去年年底開始的上升趨勢。
2016年美國總統大選過後，銀行是華爾街的最大贏家之一，一度在整體的「川普反彈（Trump rally）中佔據半數的高份額」。然而，自那以後，這個部門開始走下坡路。
「『川普反彈』帶來的好處在美國銀行業已經蕩然無存了。」分析師們補充稱， 有些人 曾經 認為川普政府能夠推行對市場友好的政策 ， 這曾經讓他們看好銀行股 。
美國總統大選過後，我們相信投資者會預期稅收和監管改革將會讓他們受益，銀行股的表現比上述風險資產的表現好，其領先幅度高達12%。然而，現在銀行股的表現卻不如這五類宏觀資產的表現好，後者領先了4%。
導致金融行業相對較弱的原因，還包括銀行監管未表現出前進的跡象，以及稅改一而再再而三地推遲。高盛指出：「對於我們來說，這表明市場並沒有對改革潛力進行定價。認為這些改革可能會提振銀行業以及更廣泛金融部門的投資者們，可能會看到在銀行指數上的上升傾斜是奢侈的。」
2、惠譽
儘管泰國經濟溫和復甦，但經濟和銀行前景面臨的挑戰仍大。惠譽稱，由於外部緩衝及財政緩衝強勁，因此相比許多其他亞洲經濟體，泰國因潛在衝擊蒙受損失的可能性較低。
惠譽表示，泰國銀行業的營運環境及行業表現前景依然負面，增長和獲利能力2018年料稍有改善。
即便泰國2017年經濟增長，家庭負債偏高加上人口趨勢不利，使泰國中期增長前景具相當挑戰。
五、其他市場行情
1、股市
9月14日滬指收盤小幅下挫盤中再創階段新高，周期股全面回調，地產股逆市大漲，萬科A飆升逼近新高。上證綜指下跌0.38%報收於3371.43點；深證成指下跌0.19%報收於11070.49點；創業板下跌0.49%報收於1879.25點。今日兩市成交5856億元。包含新股在內，漲停個股39隻，跌停個股0隻。
概念上，維生素大漲3.82%博得頭彩，花園生物、衛信康漲停；西藏振興攜手海南旅遊齊齊上揚，西藏旅遊、海南椰島漲停；稀土永磁、小金屬、鈦白粉、鋰電池、特斯拉紛紛下挫，鄂爾多斯跌逾7%，盛和資源跌逾6%，贛鋒鋰業跌逾5%。
方正證券認為，對今年的經濟總結來講，他們認為2016-2018年是L型的走勢，這個觀點在2016年得到初步的驗證，戰略性的看多今年的A股，走得好的話應該是一個結構性的牛市，配置的方向今年上半年是周期、低估值真成長和改革的相關主題，周期主要是推中游崛起。
2、大宗商品
9月14日國內期市收盤多數飄綠，黑色系午後明顯承壓，鐵礦石領跌，化工品震蕩走弱，有色金屬整體偏弱，農產品多數小幅飄紅。
中銀國際表示：黃金繼續下跌，跌至一周半低位，抹去稍早的升幅，跌破 1330 的支撐位，因美元指數跳升，但全球股市繼周二創紀錄新高后回落，限制了跌幅。白宮預算辦公室主任米 克•穆爾瓦尼在福克斯商業電視台表示，修改後的稅改細節將會提前在 9 月 25 日發布，此言論一出美元飆升，黃金遭到拋售。美國消費者物價通脹數據會為美國升息步伐提供進一步線索。之前發布的一批通脹數據疲弱， 削弱了對美聯儲 12 月加息的預期。黃金目前高位盤整，區間 1330-1350，美國政治不確定性加劇和朝鮮局勢的發展將讓黃金 市場維持在 1330 美元/盎司左右水平，而一旦地緣政治問題升溫， 金價將可能再次上行。3、外匯
美元兌人民幣中間價走勢
9月14日美元兌在岸人民幣16:30收盤價報6.5543，創逾一周新高，較上一交易日漲234個基點。美元兌人民幣中間價調高83個基點，報6.5465，連續三日調高。
交易員指出，本交易日早盤人民幣短暫下破6.55后，市場結匯意願上升購匯意願有所下降，限制人民幣調整空間。從離在岸美元對人民幣期權隱含波動率變化也可看出，目前市場對匯率波動不確定性擔憂有所下降；後續繼續關注國際美元走向，若美元指數能累積反彈動能，人民幣仍可能因此承壓。
據一財，接近地方互聯網金融整治辦的監管人士透露，監管已對國內比特幣交易平台下定論，全部關停，並於近期退出市場。目前境內已經有第三方交易平台國交網暫停所有幣種交易。消息過後，國內比特幣價格直線跳水，跌幅迅速擴大至4%，跌破24000元關口，目前比特幣自9月2日創下的歷史高位已回落近9000元。歐元兌人民幣中間價走勢
截止9月14日本周四17:00，歐元兌人民幣報7.8020，日跌幅-0.32%。
- END -
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