6月官方製造業PMI意外反彈 預計二季度GDP增長6.8%

國家統計局數據顯示，6月官方製造業PMI 51.7，預期 51，前值 51.2。官方製造業指數意外反彈至年內次高點，已連續11個月位於榮枯線上方，表明製造業擴張步伐有所加快，總體延續穩中向好的發展態勢。

6月製造業PMI指數較上月回升至51.7，僅略低於3月時創下的四年多來最高水平。生產、新訂單和生產經營活動預期指數全線反彈。招商宏觀分析師張一平認為，供需兩端加速擴張，是6月PMI超預期的核心因素。6月生產指數達到過去一年內的最高水平，製造業生產熱情高漲。

圖：6月製造業PMI全線反彈

此外值得注意的是，6月新出口訂單指數52%，進口指數為51.2%，二者均達到過去一年內最高水平。新出口訂單繼續上漲，表明出口增速有望進一步上升，而進口增加可能與原材料價格回升，企業加快備貨有關。外需加速改善成為總需求水平繼續擴張的重要推動力。需求改善，價格指數同步回升。

6月PMI產成品庫存指數下行0.3個百分點至46.3%，原材料庫存指數上行0.1個百分點至48.6%。27日公布的工業企業產成品存貨增速顯示企業已經進入去庫存階段，同期庫存周轉天數同比、環比均有下行，綜合各項庫存指標，現階段工業企業處於被動去庫存狀態，但是被動去庫存只是暫時的，三季度即將逐漸步入主動去庫存，庫存對經濟的拉動勢必是減弱的。

莫尼塔研究觀點認為，當前經濟仍表現出的較強「韌性」，主要源於全球經濟平穩復甦和供給側改革繼續推進對企業盈利的提振。

但在這些積極因素的背後，我們仍需看到如下事實：

目前經濟仍高度依賴於基建與地產的驅動；

部分低效率的企業部門仍然佔據大量的金融、土地等資源，導致最根本的財政金融風險並未有效消散，甚至在進一步集聚。

後續基建與地產刺激效應的衰減，財政和金融監管「雙嚴」的趨勢，意味著經濟從年初的高位回落只是時間問題，且隨著嚴厲監管措施的持續，經濟還可能面臨階段性的快速下滑。

負面因素不可忽視，但二季度GDP無憂。招商宏觀分析師張一平指出，工業增加值同比增速對季度GDP有較好的指示作用，而PMI生產指標對工業增加值走勢也較為一致。2季度生產指數均值為51.1%，生產形勢更好。因此，2季度GDP同比增速存在好於當前市場一致預期的可能性，達到6.8%。華泰宏觀李超團隊認為，年內都不會觸碰6.5%的底線，因此不會對穩健中性貨幣政策形成掣肘，2017下半年防風險調結構主基調不變(完)。