信託業的春天已來臨

在鼓勵創新的政策影響下，券商資管、基金子公司曾是信託公司最有力的競爭者。2012年下半年以來，證監會陸續出台了一系列涉及券商資管、基金子公司的創新規定，允許前兩者進入實業投資領域，擴大投資範圍，使得券商資管和基金子公司開展的資管業務與信託公司形成同質化競爭，具體表現在券商資管的定向和專項資產管理計劃以及基金的特定客戶資管計劃與信託的投資範圍區別較小，項目資源競爭加劇等，一定程度上削弱了信託公司的牌照優勢，另一方面券商資管和基金子公司憑藉更優惠的費率條件，贏得了許多先前信託公司開展的業務。在券商資管和基金子公司的影響下，銀信合作，曾經是支撐信託業高速增長主要動力之一，也面臨著不小的挑戰。

為了滿足企業的融資需求，也為了滿足商業銀行優化表內資產結構的需求，「銀信合作」特色業務在此階段得到大幅度發展，信託業藉此機會迅速實現高速增長，總的來說，銀信合作主要經過四大階段：代理銷售階段；雙層信託模式階段；平台業務階段；戰略轉型階段。

商業銀行代銷信託公司的集合信託產品，是銀信合作最初級的合作階段。

2005年銀監會出台《商業銀行人民幣理財暫行管理辦法》，正式推出銀行理財業務，而銀信合作也更加深入，即先由投資者與商業銀行以人民幣理財產品為載體建立第一層信託關係，然後再以商業銀行為單一機構委託人，與信託公司以單一資金信託產品為載體建立第二層信託關係。

隨著2009年銀行信貸規模受到控制，信託和銀行合作推出銀行信貸資產受益權轉讓信託產品，但隨著產品規模的上升，監管層也進行了業務的規範，如禁止商業銀行發行理財產品購買本銀行自身的信貸資產，信託公司融資類銀信合作業務餘額占銀信合作業務餘額的比例不得高於30%等。

由於監管層的調控，以及券商資管和基金子公司的競爭，銀信合作規模佔比明顯下滑，截至2016年二季度末，銀信規模佔比降至25%。

隨著2016年以來監管層對券商資管和基金子公司監管的趨嚴，券商資管和基金子公司將逐步失去價格的優勢，而未來銀行理財新規的落地，將使得信託牌照的價值更加凸顯，銀信規模佔比預計將得以回升，信託的發展空間得以擴大。

實際利率下行，信託行業風險平穩下降。2014年以來10年期國債收益率持續下行，從峰值的4.65％下滑至2016年10月9日的2.67%。利率下行促使企業融資成本降低，從而行業兌付風險下降。根據信託業協會統計，截止2016年二季度末，信託行業風險項目規模達到1381億元，不良率為0.8%，風險項目規模較一季度末的1110億元環比增長24%。雖然不良率較一季度也有所提升，但2014-2016年信託行業不良率維持相對穩定，且整體不良率低於銀行業，顯示了較強的風險總體控制能力。此外2016年6月信託行業項目到期規模為5363億元，而2016年9月信託項目到期規模為3246億元，三季度信託行業面臨的兌付壓力有所減緩。

礦產類以及房地產類信託規模收縮使得兌付風險可控。礦產類以及房地產類信託是兌付風險集中的信託產品。

礦產類信託業務規模減少，兌付壓力緩解；

房地產類信託產品佔比下降，房地產市場火熱，有利於降低兌付風險。

股權投資運作提高房地產項目風控能力。信託公司對房地產項目的運作模式由抵質押融資逐步轉化為股權投資，有效提高了信託公司風險控制的能力。根據數據顯示，2015年涉及股權投資的房地產信託占房地產信託總額比例約為40%，到2016年上半年，該比例上升至45%。

信託公司專業型資管機構的定位決定了其「實業投行」的角色。監管機構將信託公司明確定位於「受人之託，代人理財」的專業型資產管理機構，促使信託公司通過開闢高端凈值人士和機構投資者市場與投資管理公司開展競爭。2010-2015年，信託業資產總規模增長了5.4倍，占GDP的比重從7%穩步躍升至24%。2015年三季度，信託業資產規模分別為保險和證券的1.3倍和1.5倍，截至2016年中，信託業資產規模已達到17萬億元。

與券商投行僅能提供股權和債權融資相比，信託是一個披著金融外衣並持有合法金融牌照的資源整合平台，信託公司為企業提供了直接債務融資工具，也是國內最大的非標準資產證券化服務提供商。

信託業「實業投行」地位不可取代，原因主要有以下三點：

在「大資管」時代混業競爭格局下，信託的具有「全牌照」優勢，決定了其「實業投行」地位不可取代。

「四萬億」經濟刺激計劃推動以政信合作為代表的基礎設施類信託業務的發展。2008年推出了4萬億人民幣的經濟刺激計劃，由於大多數基礎設施建設集中於二、三線城市，而當地的基建企業難以獲得其他渠道的融資，信託公司為地方融資平台提供資金支持。

「四萬億」計劃之後，信託開始作為替代性融資主體。在央行貨幣政策適度從緊的背景下，信託公司滿足了諸如房地產、礦產資源等資金密集型企業的融資需求。在直接融資市場欠發達、資產證券化緩慢的背景下，信託開始作為替代性融資主體，以緩解國民經濟對銀行信貸的全面依賴。