數據告訴你 七月到底要不要減倉?

文章來自微信公眾號「王雅媛港股圈」，作者馮積克，原文標題《七月心慌慌數據告訴你 到底要不要減倉?》。

「10月，這是做股票投機生意特別危險的月份之一。其他危險的月份有7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。"

——馬克·吐溫《傻瓜威爾遜》

每逢5月、6月、7月，總會出現一個熱門諺語於各種投資文章中，不論你相不相信民間智慧，但你一定會聽過「五窮六絕七翻身」這句諺語。

有傳這句諺語是一位分析員參考過歷年香港股市的升跌而得出的結論，它的意思就是股市在5月會開始下跌，到了6月會大跌，但到了7月，股市就會從谷底反彈。

目前，5月、6月恆指已經分別升4.25%和0.41%，「五窮六絕」已經不會出現，更不用提「七翻身」這回事。不過，我對這句諺語還是抱有相當的好奇心，空穴來風，未必無因嘛，加上美國其實也有一句類似的諺語「Sell in May and go away」，就是要你在5月沽貨，暗示6月股市會大跌。

一、透過數據，辨真偽

所以，我用了不同股市過往21年的數據製作了以下的圖表，看能得出什麼結論。紅色為升，綠色為跌。

根據數據，美股跟A股市場於5月、6月、7月三個月中的表現並沒有明顯的趨勢，各月份上升跟下跌的次數其實接近一半。

由此可見，就算你不「Sell in May and go away」，你持有的美股只有一半的機率會下跌。

不過，值得留意的是，在港股市場這三個月的表現分別是：

5月下跌的次數為14次，明顯高於上升的次數;

6月的趨勢沒有那麼明顯;

7月呈現相反的數據，上升概率大於下跌概率。

二、「五窮六絕七翻身」，在21世紀還適用嗎?

回歸「五窮六絕七翻身」這句舊諺語。恒生指數在這21年，五窮六絕曾經發生過8次，但當中只有四次是七可以翻身(分別於2008年、2011年、2013年和2016年)。另外，2011年的翻身力度更只有0.19%。

「五窮六絕七翻身」看來並不適用於21世紀。其實自金融危機發生后，各國政府實行擴張性貨幣政策，低息政策下的投資環境與過去已經不能同日而語。

加上港股通正式實行后，凈流入的南下資金截至目前已經逾1萬億元，港股市場的資金流通量逐漸增加，越來越多的資金會為市場帶來更多的變數。在眾多外在環境因素改變下，過往的傳統智慧當然難以經得起考驗。

三、5月、6月連升，7月上升概率不大

雖然「五窮六絕七翻身」已不復在，但我們還是可以用數據分析一下當中三個月有沒有其他的關連性。目前5月、6月已經連續上升，7月是升或是跌就讓我們從數據的角度看看。

過往21年中，當中5月至7月連續三個月上漲的情況只出現5次(分別是1997年、2003年、2007年、2009年和2014年)，可看出三個月連續升的可能性相對的少。而引用《 踏入第三季 ，我不會選騰訊 》的論點，這5次上升都有兩個共同點：

(1)大概率的是指數在大跌后，低基數時遇到逆轉的好消息，如2003年跟隨在2002年科網股泡沫爆破后的低點，出現自由行啟動的利好消息;

(2)小概率的出現如2007年，在主要國家和地區股市持續上揚的情況下所出現的全球樂觀情緒。

而目前7月份並不存在以上兩個共同點，三個月連續升的可能性變得更加少。

若我們撇除連續三個月上漲和下跌的年份，以其餘12年的數據作分析，5月至 7月的恒生指數平均變幅為 -0.61%。

今年5月至 6月已經上升4.7%，7月需要跌5%才會接近歷史平均變幅，而得出的7月底恒生指數應為24,464。

但以今天7月6日的恒生指數收報25,465來算，根據數據分析，還需要跌1,001點，即3.9%才會達到上述的數字24,464!

多跌1,001點，你可能會覺得我痴人說夢，不過回想一下，恒生指數自2017年年初至今已連續升了6個月，從22,000點升到25,465點，上漲幅度達16%。

目前指數既不處於低基數，也不存在2007年時的瘋狂，所以，7月港股其實回調一下也是很合理。

雖然，結論是7月恒生指數會回調，不過是先跌后升或是一直跌?這個我們就要分析一下過往的波幅數據。

四、歷史波幅帶來的思考

過去7月份的平均波幅為8.63%，套用這個數據，即今年7月預測波幅將為2,215點。

此外，前6個月的平均波幅只徘徊在5%左右，7月份的平均波幅相對偏高。加上6月份的波幅僅為2.07%，明顯偏低。

當然，這種分析只是純粹按歷史數據所得出的答案，現實的投資環境還是存在很多變數，歷史數據只能作參考。

其實，除了「五窮六絕七翻身」，A股市場的下聯還有「八下九回頭十空」。「五窮六絕七上吊」我也聽過，不過根據我以上的數據，原來連最街知巷聞的「五窮六絕七翻身」都這樣不靠譜，其他的這些股市諺語，不聽也罷。(編輯：何鵬程)