共享單車：人造風口開始出現

註：本文節選自《財經》封面報道《共享腳踏車：資本局中局》。

這是一件發生在資本寒冬下「堪稱奇迹」的故事。

從2016年9月到現在的8個月間，不斷摩拜和OFO不斷融資，估值從幾千萬美元迅速飆升到了10億美元以上，其融資速度、資本參與密度、業務擴張速度都是過去幾年所罕見的。

就連馬化騰也感嘆，共享腳踏車的發展速度甚至比當年的滴滴還要快。「這兩家公司其實是一個互相促進，互相幫對方融資的過程。」肖敏說。

「你真的很難知道你什麼時候是幸運的，什麼時候是聰明的。」一位ofo的投資人說，「浮躁的行業做著很浮躁的事情，只是後來做對了，就拚命找理由去解釋。」另一位投資人則表示，行業才剛剛開始，現階段所有關於「哪家會贏」的分析全都是錯的，兩家公司正在變得越來越像，誰也不知道未來會怎麼走。

極短的時間、極高的估值、極多的資本參與——在今天的互聯網，為什麼會發生這樣的資本故事？

一個重要的背景是，2015年－2016年，整個市場的資金端變得前所未有地豐富和龐大，同時投資機構卻面臨著前所未有的信心荒。華興資本董事總經理王力行告訴《財經》記者，有上萬家私募股權投資基金，而整個2016年新募集的人民幣及美元基金就達到1817隻，募集金額達4294.5億美元，資金端的豐富度（種類）大大提高。

但隨著A股戰略新興板和註冊制的暫停，資本退出環境發生了巨大轉折，人們開始變得謹慎，同時，在經歷了O2O和智能硬體的連續撲空之後，投資人多少陷入了「絕望」的情緒中——大小巨頭各佔山頭，人工智慧遙遙無期，看不到下一個平台的機會在哪裡。這個階段，他們對項目的「審美偏好」也開始從規模轉向效率。華興資本也是摩拜的FA（財務顧問），其與摩拜簽訂了一個兩年的獨家協議，這也是華興史上第一次。

共享腳踏車就出現在這個當口。它生而具有講述宏大故事的可能性，既能講規模故事，也能講效率故事，還能講國民與環保故事，同時這個行業的單體經濟模型（從盈虧平衡點到現金流水）都相對容易計算。兩家龍頭公司估值雖不低，但自身價值也明顯。

真格基金投資總監張子陶說，這是一場線下流量戰爭。「整個互聯網線上流量紅利幾乎枯竭，而共享腳踏車的低成本獲客就是殺手鐧。」張子陶說，當大量項目都在爭存量市場時，共享腳踏車打了增量市場。它找准了一個空白區，同時不再依賴BAT的流量。

共享腳踏車業務自帶兩個戰略屬性，一是支付，二是物聯網和大數據。王力行說，今天摩拜和ofo獲得巨頭融資，與2014年滴滴、快的獲得騰訊、阿里投資有著本質不同，當時巨頭為了推廣支付業務對兩家公司有著極強訴求，但今天這兩家公司更多依靠自己長大。它們從巨頭身上借力，同時不受制於巨頭。

在微信上，摩拜接連獲得了小程序介面和微信入口。而一位微信的中層人士向《財經》記者透露，他們同樣也希望ofo接入小程序。目前，摩拜和ofo接入的地圖都是高德和百度，都未使用騰訊地圖；它們也同時都接入了支付寶和微信支付，只是排序先後有不同。

最後也最關鍵的一點，在經歷了團購、外賣、打車大戰後，資本已經太熟悉如何快速打造一隻獨角獸，他們輕車熟路，於是他們迫切想十倍、百倍來加速這個過程。龍宇告訴《財經》記者，這場戰爭帶來的亂象會比過去任何一次戰役來得都快，整個戰爭過程也會大大縮短，因為這是一種躍進式打法，它打破了兩家公司原有的競爭節奏。在接受《財經》記者採訪的13位摩拜、ofo投資人中，多數人都認為最快今年底，最慢一年內，戰局穩定，勝負可分。

投資人的急迫情緒直接影響到了兩家公司的管理層。戴威說，滴滴進來之後，公司節奏明顯加快了許多。「投資人經常看到我們的負面新聞就轉給我，很緊張地問怎麼會這樣。」這位90后創業者說，他只能不斷安慰對方，這個問題很快能解決。

「因為滴滴那場戰爭，那場讓人過目不忘的戰爭，大家特別喜歡把我們都套到那個邏輯裡面，而忽略了處在風暴最中心的人。」摩拜創始人胡瑋煒在接受《財經》記者採訪時稱。另一位摩拜的高層人士則稱，這場戰爭說白了不是投資人打，決勝關鍵還是公司。

在如何看待「戰爭」上，這兩家敵對公司管理層有著驚人的一致性。戴威對《財經》記者說，「如果我只看五年，那我肯定要當戰爭打，如果我要看五十年，那我覺得這不是場戰爭。」他說，「人生沒有白走的路，你現在走過的捷徑，未來總會繞回來的。」

龍宇說，共享腳踏車是個單邊市場，行業屬性決定了他們不必發動激烈的燒錢補貼戰，摩拜和ofo短期內在增量市場和平共存本毫無問題。「兩家年輕企業，本來可以很好去修鍊內功，可現在又回到了瘋狂鋪量、狙擊對手的老路上。」她說，大家好像覺得沒有硝煙、沒有戰爭，故事就不夠激動人心。

「說實話，我對現階段是很悲觀的。」張子陶說，整個互聯網目前都看不到紅利期，多數人都在自high。很多有價值的項目連建立壁壘的機會都沒有，就被無情的競爭吞噬掉了。

人造風口開始出現，創新精神被用在了相反的方向：通過把風險複雜化來掩蓋風險。「王剛投完朱嘯虎投，朱嘯虎投完經緯投，經緯投完戰略資本投。」一位美元基金的合伙人說，最近投資圈熱捧的「共享充電寶」就是典型一例。「就連我這個投資了共享腳踏車的人，都會覺得這個項目實在太荒謬了。難道他們真的認為可以靠這種套路賺錢嗎？」他問。

沒錯，這是一套已經被證明行之有效的造星路徑，但它不可能永遠成功。因為在這個瞬息萬變的複雜遊戲中，除了錢，沒有什麼可以複製。

（本文首刊於2017年4月17日出版的《財經》雜誌）

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