資配易張家林：推動證券人工智慧從Robo-Advisor質變為SIAIaaS

近期，隨著人工智慧、大數據、雲計算、機器學習等Fintech技術在金融領域的融合與應用，智能投顧被行業廣泛看好，引發智能金融熱潮，被認為是資本角逐的下一個千億級市場。

數據顯示，2015年Betterment、Wealthfront、嘉信理財等一批美國代表性公司管理的智能投顧資產規模均超過30億美元。相關機構預測，智能投顧的資產管理規模將從2016年的3000億美元增長至2020年的2.2萬億美元。

同時，國內市場也湧現出一批獨立玩家，按照市場類別，針對一級市場財富管理的有因果樹、拿鐵財經、PINTEC璇璣、京東智投等；針對二級市場的有資配易、微量網、彌財、金蟲子、股票雷達等。

據了解，智能投顧概念來源於美國，其主要邏輯是利用大數據技術、問卷調查等方式了解用戶個性化的風險偏好，結合演算法模型為用戶制定個性化的資產配置方案，從而降低金融門檻、降低諮詢費用、提高投資流程的信息透明度等，主要體現為效率性、普惠性、智慧性等特點。

在發展方向上，目前智能投顧的從業主體在「技術」和「應用」2個層面，前者主要指演算法、生物識別等底層技術開發，為金融體驗提供技術支撐；後者是以所謂的智能投顧為代表的應用層面，在財富管理領域，通過大數據分析機器學習等手段為理財投資提供產品組合推薦。

近日，億歐專訪了針對A股的智能投資決策服務平台「資配易」董事長、CF40（金融40人論壇）董事張家林，針對智能投顧在的發展前景、未來是否能夠取代人工投顧、智能投顧在應用層面的市場戰略、以及智能投顧的監管等問題進行了交流。

張家林於1995年涉足證券投資和股權投資領域，創辦期貨經紀公司；后在國外從事結構化金融衍生品交易；2009年回國創辦艾億新融資本管理公司；2014年創建資配易，專註於人工智慧在證券領域的應用探索。

2016年9月，資配易推出證券投資人工智慧系統SIAI（Security Investment Artificial Intelligence），該系統能投按照基於現代投資組合理論與深度機器學習演算法逐一進行分析和計算，每天從大約10的33次方的投資組合空間中，選擇滿足用戶收益風險要求的投資組合。

「選擇的機器」，智能投顧從10的500次方中篩選投資組合

張家林指出，投顧服務的發展路徑可分為4個階段「人工投顧-在線投顧-機器人投顧-智能投顧」。目前市場上比較多的是在線投顧和機器人投顧，主要解決人工投顧的線上化、效率化問題以及更深入的量化投資決策，而真正的人工智慧投顧服務卻寥若晨星。

並且，機器人投顧與智能投顧存在質區別：機器人投顧主要體現為投資建議（Robo-Advisor），解決量化交易、程序化交易問題；而資配易的智能投顧更側重於智能代理（IA，Intelligent Agent），通過構建學習機制以及建立在其上的知識庫，實現自主學習、推理以及進行決策。

人工智慧在金融領域應用的趨勢已經形成，在圍棋領域從AlphaGo到Master將人類棋手置於毫無還手之力，已經證明了這一點。在《加強中小投資者保護，培育智能化投資顧問——基於大數據的人工智慧》一文中，張家林指出，智能投顧應用的主要優勢在於資本市場的數據特性：

①海量數據。僅以交易數據為例，數據的增長速度都是驚人的；②數據維度。計算1天的所有證券投資組合狀態，估計的計算量超過10的100次方（目前可觀測到的全部宇宙的原子的數目小於10的80次方）。理論上，A股的投資組合選擇數量約10的500次方，資配易將這個空間降維至10的33次方，通過海量計算最終找到適合客戶的投資組合。而目前1億多個A股投資人的投資組合空間預計只有10的5到6次方。

智能投顧應用探索的2大方向

在應用層面，目前資配易的戰略布局集中於兩個方面：針對C端用戶的資配易APP；針對B端金融機構的SIAIaaS系統輸出。

①通過資配易APP向C端中小股民、散戶用戶提供投資組合決策建議，用戶通過APP輸入自己的風險偏好、資金配置額度等信息，從而生成投資建議。資配易的根據用戶的資金配置將用戶劃分為基礎版、高級版、私人訂製服務等收取不同額度的費用，目前基礎版按照月費30元收取。該產品在2016年已經試運行，目前資產管理雲計算服務規模已突破10億元，註冊用戶近40萬，月活用戶3萬多。

②向B端金融持牌機構（目前主要為A股市場）提供SIAIaaS系統，為金融機構的用戶提供智能投資組合推薦服務；資配易按照資產管理規模向金融機構收取約3‰的服務費。目前，該產品正在試運行，預計2017年落地。

這也是當前智能投顧應用型公司探索的兩個主流方向。一位智能投顧資深從業人員向億歐表示，針對C端的服務核心在於用戶數量，針對B端的服務核心對服務過程的參與度，兩者的核心價值點都在於對交易、運營等環節的深度參與。因此，不僅是技術層面，應用開發方面的智能投顧也處於初級階段，不過，其應用優勢已經成為趨勢。

張家林指出，智能投顧的優勢之一即在於踐行普惠金融。2017年，資配易會在推進與資產管理機構進一步加深合作的基礎上，與持牌機構積極開展面向普通投資人的業務，使得普惠金融的理念通過資配易的產品落到實處，讓更多的投資者受益。

差異化：證券人工智慧取代人類的經營之道

與智能投顧在其他行業引發的人們的擔憂一樣，值得思考的問題是，在「黑天鵝」事件頻飛的當下金融市場，智能投顧該如何規範發展、是否能夠取代人工投顧嗎？億歐通過資配易的應用案例分析發現，智能投顧的應用主要在於差異化。

資配易並不參與交易，只提供投資組合決策建議，並且對用戶類型有明確定位。張家林表示，目前資配易的C端用戶均為A股中小股民、散戶，未來會向H股等市場開拓，但都集中於二級證券市場。原因在於，其特點是標準化、數據公開，屬於標準資產，擁有市場微觀結構的信息結構，能夠有效利用「有效市場假說」（EMH，Efficient Markets Hypothesis，把統計分析的方法應用於股票收益率的分析，發現其波動的數學期望值總是為零。）

因此，證券市場是人工智慧、深度學習技術發揮優勢的優質場所。張家林堅決地認為證券市場基於資產配別調整和分配，智能投顧通過人工智慧和機器學習必定能夠超越人類。此外，張家林還強調，這也是針對一級股權市場的智能投顧項目做不起來的原因，因為其數據本身存在諸多問題，屬於非標類資產。

此外，智能投顧的應用還在本土化和監管問題。張家林指出，首先，智能投顧概念來源於美國，美國也是當前智能投顧體量最大的市場，其發展的土壤在於，美國的智能投顧建立在養老金、ETF（交易所交易基金）、財富管理等多元、豐富的資產配置之上，而投資能力弱，人工成本高，所以正是智能投顧發展的時期；不過，目前尚未大規模爆發，尚處於市場培育階段，國內很多智能投顧企業都是在照抄美國的模式，這種方式終將會被淘汰，但真正的智能投顧企業必然會誕生。

隨著智能化程度的指數級發展，智能投顧勢必也會面臨法律、道德等監管性問題，對此，張家林表示：「金融是強監管行業，為客戶提供投資顧問服務是需要獲得相關資質的，同理，智能投顧也是需要通過相關的從業資格考試才能取得從業資格的。但新興的智能投顧等金融科技發展速度快，政策相對滯后，但監管機構一定會順應市場的潮流，在技術手段、程序、機制、制度框架等方面做出相應調整。