【金情觀察】加息、縮表進退兩難！ 對黃金意味著什麼？

周二晚間21點，美國3月S&P/CS20座大城市房價指數發布，數據顯示美國房價同比上漲5.89%，創2014年7月以來最大升幅，高於預期5.61%和前值5.85%。經季調后的房價指數環比上漲0.87%，略小於預期的增幅0.9%，前值由0.69%上修為0.71%。

而美聯儲上周三公布的會議紀要顯示，美聯儲有可能於6月加息。美聯儲會議紀要顯示，幾乎所有的美聯儲官員都贊成2017年開始縮表。關於縮表，美聯儲計劃到時公布每個月不再投資規模的上限。該上限將每三個月上調一次。和市場預測一致，但加息要等到下個月的政策會議了。預計年內加息兩次，縮表時間表存在爭議(9月、12月和來年初)、縮表「路線圖」還未明確，縮表規模也存爭議。

加息？縮表？

簡言之加息就是增加貨幣的使用成本，只要企業負擔得起高額的利率，還是可以弄到錢的。縮表可就是將美元收回美聯儲，退出市場流通範圍。這可比加息嚴重的多，這就是為什麼，美聯儲在前兩年加息都沒縮表，如今縮表預示美國的經濟已經復甦。縮表對於資金回歸美國有力，對於其他國家就是噩耗。

在經濟全球化的今天，美國作為世界經濟的霸主，任何的經濟行為都會讓全球市場產生劇烈的波動。這一重磅消息一推出，全球的市場便作出反應。對於其他國家而言，為了保障金融體系的安全，防止資金外流，必將追隨美國奉行貨幣緊縮，但經濟並未復甦，在實行貨幣緊縮，必將使經濟雪上加霜。但如果繼續實行寬鬆的政策，資金外流也會讓實體經濟面臨巨大的風險。進退兩難的境地，會讓經濟復甦進程異常艱難。

同時，美聯儲貨幣政策正常化，僅有加息是不夠的，還有縮表。現在看，美聯儲用了兩年時間，還未徹底搞定加息帶給美國和全球市場的不穩定。縮表，才是剛剛開始的挑戰。如果第三季度或第四季度啟動縮表進程，不管規模如何--傳導給全球市場的都是不可預期的副作用。從美聯儲加息的漸進進程看，美聯儲縮表預計也是「摸著石頭過河」--美國不可能「霸王硬上弓」，只能按照全球市場的反應來逐步進行。

加息縮表靠得住嗎？

加息推高美元的效應已經不太彰顯，縮表催化強勢美元的邏輯也靠不住。

更大的可能是美聯儲縮表讓全球市場陷入恐慌：一是讓剛剛緩過神來的新興市場再次淪入資本外流和匯率動蕩的不安中；二是讓尚未終結貨幣寬鬆政策的日本和歐洲的貨幣政策進退失據；三是給帶來疊加困擾--由於是美國國債的最大持有者，美聯儲縮表，資產受衝擊。量化寬鬆和美聯儲縮表讓資產蒙受雙重損失，會引發中美兩國在貿易和投資方面的更多齟齬。由於也在謹慎地進行貨幣政策緊縮操作，全球兩大經濟體的貨幣政策選項，可能會對全球經濟復甦帶來更多的不確定性。

總之，美聯儲加息和縮表，都不是美聯儲自己的事，美聯儲也不敢任性而為。何況，歐洲大選年雖然沒有形成所謂的「黑天鵝湖」，但是英國脫歐和防不勝防的恐怖主義，對美聯儲加息縮表也會形成倒逼。更糟糕的是，美國總統川普陷入「通俄門」和「泄密門」兩大丑聞，他可能成為白宮裡飛出來的最大最肥的「黑天鵝」。如果川普被彈劾，也會影響到美聯儲的決定。加息與縮表，看似箭在弦上，但如何適時適度地雙箭齊發，可不是件容易的事。

市場情緒再次聚焦到美聯儲加息 黃金怎麼走？

本周，市場情緒再次聚焦到美聯儲加息這一重點上來，同時馬上進入六月行情，如果加息預期高居不下，那麼金價將有大概率會重現3月加息前的暴跌行情，因此本周的ADP，初請，以及周五的非農數據相對來說十分關鍵，這三個數據反映出來的就業市場狀況很可能會決定接下來小半個月黃金價格的走勢狀況。因此總的來說，本周黃金行情主要集中在周四周五兩天，而眼下黃金處於高位震蕩，持續窄幅震蕩預示著黃金價格即將迎來一個大行情，如果本周的一系列就業數據再次提升加息預期，那麼良策金成認為黃金價格從本周開始一直持續到六月美聯儲利率決議前可能都會面臨持續回落走勢

美聯儲縮表大戲可能提前上演，黃金有何影響？

從資產替代性的角度考慮，美聯儲擴表將會為美國股市提供大量流動性從而促進股指上漲，因而相反地，美聯儲縮表也意味著美股回落價格修正。而黃金價格則會受益上漲。然而資本市場的運作方式當然不會這麼簡單——因為縮表也並不一定就與量化寬鬆相對立。

此次縮表，美聯儲並不會大肆積極的出售資產，正相反的是，美聯儲縮表進程將會是循序漸進的、被動的、並且會與市場進行充分的溝通以及信息傳達。而且美聯儲的資產負債規模也不會過大幅度的縮減。因此，此次美聯儲資產負債表正常化的過程並不會對市場——股票市場或是黃金白銀市場，造成太大的影響。

此次自2016年12月以來的加息周期就是一個很好的例子。除去其他的影響因素，加息並未使金融市場產生很大的波動。而且市場本身或許就已經將美聯儲縮表的預期考慮在內了。

前兩輪量化寬鬆推高了黃金價格，但第三次擴表卻對黃金價格造成了明顯的利空效應(由於市場對於美國經濟好轉的信心增強導致對黃金避險需求的減弱)。因此，美聯儲縮表對於黃金的影響並不是那麼容易就能判斷出來的——因為黃金價格走勢很大程度上更依賴外部宏觀經濟環境變化。

一方面，美聯儲縮表意味著長期實際利率增高，會造成黃金價格的下跌;但另一方面，金融市場出現的任何黑天鵝時間又都會支撐黃金價格的上漲。

而且，美元自2014年下半年以來的持續強勢表現或許就是市場對於此輪加息縮表周期預期的提前反應，倘若確實如此，那麼越是臨近縮表時間，甚至是縮表真正開始實行之時，美元買盤便會真正開始獲利離場了，而美元指數將會進入持續下跌行情，相對的，黃金價格則會持續走高。

黃金價格當前的走勢意味市場已經在開始消化對於美聯儲加息以及縮表的預期，但此次縮錶行為應當會以十分保守被動、對市場造成極小影響的形式進行。因此，對於投資者而言，或許並沒有必要因為擔憂美聯儲的縮表將至，便認定黃金價格後市會大幅下跌。

在去年12月份的美聯儲利率決議會議上，聯邦公開市場委員會(FOMC)成員表示，在聯邦基金利率開始進入正常化軌道之前，都不會考慮縮表事宜。也就是說，對於美聯儲而言，加息先行，縮表後上。

而利率到多少才算正常化呢?部分美聯儲官員表示，加息至1%便意味著利率進入正常化軌道，屆時便可以開始實行縮表(當前美國聯邦基金利率為0.75%)。這也是為什麼大多數的FOMC票委在三月利率決議會議時表示「今年晚些時候FOMC的再投資政策便可以開始發生改變」，因為只需再一次加息就意味著美聯儲可以開始進行縮表了。

然而，對紐約聯儲中級交易員的一項調查顯示，大多數交易員都認為今年之內美聯儲不會開始縮表。他們普遍預計，FOMC將會在2018年的第二季度實行縮表，屆時聯邦基準利率將會升高至1.50%至1.75%之間。

文章綜合自：金投網 北京時間 匯通網