高鳴諮詢：2017年全球最吸引投資者的大類資產在哪裡？

全球宏觀概要

Politico援引知情人士報道稱，川普團隊據稱在稅改計劃上取得進展，川普的高級助手和國會議員就如何彌補為個人和企業減稅而付出的代價方面已經達成一些共識。

滙豐、花旗和摩根士丹利認為，越來越多的證據顯示全球市場處於上漲行情的最後階段，經濟周期即將掉頭下行。

隨著傑克遜霍爾會議的日益臨近，匯市投資者不敢輕舉妄動，期待耶倫和德拉吉在央行年會上的講話。

全球宏觀事件點評

為什麼現在市場對於歐銀收緊的預期反而會助長歐債價格？

在更多央行開始有收緊貨幣政策的考量后，全球股票在高位出現滯漲。有一點很清楚——資本市場的錢肯定不會像前幾年這麼好賺。那麼很多投資者不禁開始思考，下一個投資的亮點在哪裡？我們認為歐洲的公債市場有著不少機會。

歐洲央行以公債為主的資產購買規模已累計超過2萬億歐元，而且在很多債市都已臨近自己制定的購買上限。歐元區未償公債規模總計7萬億歐元。但考慮到歐元區經濟正在回升，而且歐洲央行即將面臨可買債券缺乏的局面，外界預計該央行將開始削減這些舉措。

歐元今年以來的漲幅達到兩位數， 正在促使全球一些最大的資產管理機構以更加欣賞的眼光來看待歐洲資產。在此之際，歐洲央行正在計劃撤回對公債市場的支持措施。 那麼問題來了，這些資產會不會出現價格大幅下滑？理論上政策收緊會打壓公債價格，歐元區政府公債收益率自2016年9月以來穩步上升，當時關於歐洲央行縮減逾2萬億歐元公債購買計劃的猜測剛開始浮現，投資者擔心官方減少購債會導致收益率大漲。但是這一次也許會不同。裡面的原因就是如果歐元進一步上漲，可能推遲歐洲央行撤除大規模貨幣刺激舉措的計劃，並使得政府公債因貨幣收益與政策支持而變得更有吸引力。

從基本面看，缺乏通脹投資者如果認為較長時期內利率將下跌或持穩，往往會買入較長期債券。歐元兌美元今年以來已上漲了大約12%，是發達市場表現最好的貨幣，其大部分漲幅來自最近三個月。強勢歐元降低了進口價格，因而將歐元區通脹維持在較低水準，這加大了歐洲央行收緊貨幣政策的難度，債券投資者也不會不明白這一點。以往數據顯示，歐元貿易加權匯率每上升1個百分點，歐元區整體通脹率將被拉低0.3-0.5個百分點。 歐洲央行的目標是將通脹率提高至「略低於2%」，而數據顯示，7月通脹率僅為1.3%。

隨著歐元漲勢獲得動能，10年期德國公債收益率過去四周已下跌20個基點至0.4%。 自德拉吉釋出可能調整政策的信號以來，過去數月歐元兌美元的漲勢，這樣反過來也將會拉低基本通脹預估。