長城影視收購浙江中影 剩餘49%股權

7月12日，長城影視(002071，SZ)公告，全資子公司東陽長城影視傳媒有限公司(以下簡稱東陽長城)擬以不超過17040.24萬元的價格收購浙江中影文化發展有限公司(以下簡稱浙江中影)49%的股權。

早在2015年東陽長城便已收購了浙江中影51%的股權，因此此次交易完成後，浙江中影將成為東陽長城的全資子公司。

發揮協同效應

公告顯示，浙江中影是專業從事廣告全案服務及電視、網路、廣播、戶外、雜誌等全媒體廣告經營的綜合型廣告公司。

事實上，早在2015年6月，東陽長城就以12903萬元的價格收購了浙江中影51%的股權，該價格較當時的凈資產1553.73萬元溢價1528.34%。

如今兩年過去了，長城影視此次擬以不超過17040.24萬元的價格收購浙江中影剩下的49%股權。以2017年5月31日浙江中影的凈資產6912.58萬元計算，此次交易的溢價率下降至403.08%。

長城影視在談及此次股權收購的交易目的時表示，本次交易有利於進一步拓展影視內容的衍生渠道，提高變現能力，公司將進一步延伸產業鏈條，繼續充分利用影視業務與廣告服務業務的協同性，促進影視及廣告業務的發展，順應娛樂傳媒行業綜合化發展趨勢。

自2014年以來，長城影視相繼收購了上海勝盟、浙江光線、浙江中影、上海玖明、東方龍輝和上海微距6家廣告公司的部分股份，形成了較為龐大的廣告業務板塊，但隨著部分被收購公司業績承諾期的結束，其發展勢頭也略顯頹勢。

長城影視2017年一季報顯示，其營業收入大幅下降54.43%，主要原因是此前併購而來的3家廣告公司在報告期內的廣告收入減少。因此，長城影視計劃中的多元業務協同效應還有待證明。

有不願具名的分析師向《每日經濟新聞》記者表示，影視業務和廣告營銷業務是長城影視一直在推動整合的板塊，這次股份收購只是長城影視業務發展趨勢中的一個體現，具體能否實現長城影視想要的業務協同效應，對於仍處在業務完善過程中的長城影視來說，尚且言之過早。

應收賬款飆升

2015年、2016年，浙江中影51%股權業績承諾均擦線而過，考慮到市場情況及浙江中影今年前5個月應收賬款暴增，此次收購標的業績承諾能否完成仍存疑問。

2015年6月，當時的浙江中影實控人鄭鴦和陳小玲在出讓浙江中影51%股權時承諾，2015~2017年，浙江中影扣非后凈利潤將分別不低於2300萬元、2760萬元和3312萬元。

審計結果顯示，2015年、2016年浙江中影最終分別實現扣非后凈利潤2321.25萬元和2768.87萬元，擦業績承諾線而過。

央視市場研究股份有限公司(CTR)於今年4月發布的《2016~2017年廣告市場回顧與展望報告》顯示，2014~2016年全媒體廣告刊例花費分別同比增長2.2%、-2.9%和-0.6%，全媒體廣告行業目前整體仍處於低谷。

值得注意的是，進入2017年後，浙江中影應收賬款出現飆升。2017年1~5月，浙江中影分別取得營業收入和凈利潤3671.61萬元和742.94萬元，但其應收賬款也從2016年底的1148.93萬元暴增至今年5月底的3432.27萬元，凈增長2283.35萬元，分別占同期營業收入和凈利潤的62.19%和307.34%。

也就是說，2017年1~5月，浙江中影超過六成的營業收入由應收賬款組成。

似乎長城影視也意識到這個問題，所以將應收賬款加入浙江中影業績承諾的補償方案中，浙江中影股份出讓人在當年度應補償價款的數額=[截至當期期末累積承諾凈利潤數-(截至當期期末累積實際凈利潤數-截至審計報告出具日賬齡在6個月以上的應收賬款賬麵價值)]÷補償期限內各年的承諾凈利潤數總和×收購對價-累計已補償數額。

上述分析師表示，在長城影視所在的全媒體廣告業務領域，更多的是看重一家公司獲取訂單的能力，而訂單的獲取則更大程度上要取決於該公司的客戶關係能力。因此，具體也很難說長城影視收購標的的業績兌現能力如何。