美國原油產量突降，出啥事了？

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美國原油產量突降，出啥事了？

2017 年第二十期專題報告 2017年5月19日

本期內容提要

在最新一期的美國能源信息署EIA周報數據出來后，一組有關美國原油產量的數據引起了市場的強烈關注。那就是美國原油產量出現了下降，從周數據截止日2017年5月5日的931.4萬桶/日降至930.5萬桶/日，降幅為9000桶/日，降幅雖不足1萬桶/日，但卻是過去的14個EIA周化數據里的首個美國原油產量下降數據。我們希望通過本文能夠幫助境內外的投資者對全球油氣市場價格變動的核心影響因素：美國EIA周化數據里的美國原油產量數據有一個更加清晰的認識。

美國原油產量數據本身並不是一個真實的美國原油產量數據，而僅是一個基於外推法模型估算以及管道運輸估算數據的近似數據。以5月12日的這個產量報告來看，美國原油產量930.5萬桶/日是由兩部分組成，主要部分是代表當前美國原油幾乎全部產量增量來源的美國本土48州產量數據（含頁岩油和墨西哥灣海洋原油產量），另一部分是美國的阿拉斯加州原油產量。

EIA對美國本土48州（Lower48）的產量採用的是基於EIA短期能源展望模型（STEO模型）進行的外推法估算數據，而非真實數據。美國本土48州的產量在過去14周依舊處於上升，考慮到美國本土48州的原油產量幾乎覆蓋了所有當前美國原油的產量增量（包括頁岩油產量增量和美國墨西哥灣海洋原油增量），即從美國本土48州的產量上看，依舊是處於上升狀態。

EIA對阿拉斯加的美國原油產量數據採用的並不是代表阿拉斯加North Slope產區的實際生產數據，而是基於Alyeska管道公司報給EIA的Trans-Alaska Pipeline System管道系統（業內往往簡稱TAPS）的運量數據。這個TAPS的數據本身就是一個典型的波動數據，特別是自2015年1月以來，基本上還是圍繞50萬桶/日上下波動，於此同時，也展現出比較明顯的季節性因素，在冬季寒冷期（地表結冰可供大型設備作業）的產量明顯高於暑期的產量，從冬季產量均值到夏季產量均值的差距約為4萬桶/日左右，這個產量變化較小，目前尚無法對場內供求基本面產生實質影響。

原油。本周WTI原油價格為49.35美元/桶，布倫特原油價格為52.51美元/桶；天然氣價格為3.182美元/百萬英熱單位。（註：最新收盤價）

風險因素：地緣政治與厄爾尼諾等因素對油價有較大幹擾。

目 錄

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美國原油產量突降，出啥事了？

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EIA周報數據分析... 5

1、庫存數據分析... 5

2、產銷數據分析... 7

3、價格數據分析... 10

4、周報數據全面解讀... 13

圖 目 錄

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圖表 1：美國原油產量（千桶/日）... 2

圖表 2：美國本土48州原油產量（千桶/日）... 3

圖表 3：美國阿拉斯加原油產量（千桶/日）... 4

圖表 4：美國原油庫存（百萬桶）及合理區間... 6

圖表 5：美國原油庫存剔除趨勢影響及油價漲幅... 6

圖表 6：美國原油超常庫存（百萬桶）和原油價格（美元/桶）... 6

圖表 7：美國汽油庫存（百萬桶）及合理區間... 7

圖表 8：美國柴油庫存（百萬桶）及合理區間... 7

圖表 9：美國天然氣庫存（十億立方英尺）區間、庫容能力和最大庫容需求預測... 7

圖表 10：美國天然氣庫存超常值、價格及油氣比價... 8

圖表 11：美國油品消費（千桶/日）及合理區間... 8

圖表 12：美國油品消費剔除趨勢影響及油價漲幅... 8

圖表 13：美國油品超常消費（千桶/日）及原油價格... 9

圖表 14：2004年至今美國生產消費柴汽比（4周移動平均值）... 9

圖表 15：美國汽柴油進出口狀況... 10

圖表 16：美國煉廠開工率及合理區間... 10

圖表 17：美國汽柴油-原油加權平均裂解價差（美元/桶）及合理區間... 11

圖表 18：美國汽柴油-原油實際裂解價差（美元/桶）及合理區間... 11

圖表 19：美國2006年至今汽柴油價差（美分/加侖）及盈利空間（美元/桶）... 12

圖表 20：美國2006年至今汽油超常庫存與汽油-原油價差... 12

圖表 21：美國2006年至今柴油超常庫存與柴油-原油價差... 12

圖表 22：美國2006年至今成品油超常庫存、煉油價差及開工率距平值... 13

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美國原油產量突降，出啥事了？

在最新一期的美國能源信息署EIA周報數據出來后，一組有關美國原油產量的數據引起了市場的強烈關注。那就是美國原油產量出現了下降，從周數據截止日2017年5月5日的931.4萬桶/日降至930.5萬桶/日，降幅為9000桶/日，降幅雖不足1萬桶/日，但卻是過去的14個EIA周化數據里的首個美國原油產量下降數據，見下圖。數據出爐后，我們也收到了很多境內外投資者的問題「不是說美國原油產量至少還能夠繼續增產一段時間么，怎麼就出現下降了呢？」，我們希望通過本文能夠幫助境內外的投資者對全球油氣市場價格變動的核心影響因素：美國EIA周化數據里的美國原油產量數據有一個更加清晰的認識。

上圖是美國EIA的周化數據公布的美國原油產量數據。上圖黑圈是自EIA周化數據截止日2017年2月10日開始至周化數據截止日2017年5月12日的所覆蓋的14個周化數據點（14周的數據），上圖小紅圈內的是2017年5月12日的美國原油產量數據點（單周的數據），從上圖可以很直觀地看出，EIA周化數據截止日5月12日的美國原油產量是過去14周里首次出現的產量下降。我們再次需要向各位投資者首先說明的是，美國原油產量數據本身並不是一個真實的美國原油產量數據，而僅是一個基於外推法模型估算以及管道運輸估算數據的近似數據。就以5月12日的這個產量報告來看，美國原油產量930.5萬桶/日是由兩部分組成，主要部分是代表當前美國原油幾乎全部產量增量來源的美國本土48州產量數據（含頁岩油和墨西哥灣海洋原油產量），而這部分的產量在最新的周數據里是增長的，相比前一個周化產量數據，增量為1.2萬桶/日，見下圖，而另外一個部分是美國的阿拉斯加州原油產量。

上圖就是美國本土48州的原油產量數據，上圖黑圈數據顯示美國本土48州的產量在過去14周依舊處於上升，考慮到美國本土48州的原油產量幾乎覆蓋了所有當前美國原油的產量增量（包括頁岩油產量增量和美國墨西哥灣海洋原油增量），也就是說，從美國本土48州的產量上看，依舊是處於上升狀態。但是是不是說如果這個美國本土48州產量出現下降，就代表美國原油產量要掉頭向下了呢？答案當然是否定的。

為什麼呢？這就是我們需要特彆強調的美國原油產量數據的統計方法：目前美國原油產量數據並不是真實產量數據，EIA對美國本土48州（Lower 48）的產量採用的是基於EIA短期能源展望模型（STEO模型）進行的外推法估算數據，而非真實數據。而EIA對阿拉斯加的美國原油產量數據採用的並不是代表阿拉斯加North Slope產區的實際生產數據，而是基於Alyeska管道公司報給EIA的Trans-Alaska Pipeline System管道系統（業內往往簡稱TAPS）的運量數據，見下圖。

從上圖可以很直觀地看出，這個TAPS的數據本身就是一個典型的波動數據，特別是自2015年1月以來，基本上還是圍繞50萬桶/日上下波動，於此同時，也展現出比較明顯的季節性因素，在冬季寒冷期（地表結冰可供大型設備作業）的產量明顯高於暑期的產量，從冬季產量均值到夏季產量均值的差距約為4萬桶/日左右，這個產量變化較小，目前尚無法對場內供求基本面產生實質影響。我們希望本文對各位投資者有所幫助。