理財產品中FOF存在的荒謬邏輯

理財產品中FOF存在的荒謬邏輯

文|子岩

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嬰兒潮與資產管理

1945年，第二次世界大戰結束，世界進入了一個和平時期。西方社會在和平發展的過程中，人口出現了嬰兒潮，主要是指美國第二次世界大戰后的「4664」現象，就是指從1946年至1964年，這18年間嬰兒潮人口高達7800萬人。隨著7800萬人口年齡段的變化，在不同時期，它深刻影響著西方社會的經濟發展，其中包括學校、住房、交通、飲食、娛樂等等方面。

▲圖 | 美國嬰兒出生率變化

上個世紀的八、九十年代，嬰兒潮的第一批人達到退休年齡，他們開始為自己的退休做安排和鋪墊，包括退休以後的財務安排，這一龐大的人群，需要做退休以後的財務安排，此需求催生了後來人們看到的個人理財服務，包括理財機構與理財產品的應運而生。

▲圖 | 嬰兒潮一代老人

其中的大部分投資者開始在銀行、券商和理財服務公司購買所需要的產品，包括債券、股票等各類金融資產。 但由於股票的數量急劇增加，好壞參差，普通人無法有效地作出投資判斷，加之大部分投資人所投資金數量不多，無法做到分散投資（diversification），減低自己投資風險，所以他們更希望能找到一個產品，投資金額不多，且又能達到分散投資的目的。這個要求就催生了資產管理公司的出現。

資產管理公司推出的基金其主要優點是：投資資金數量不多，就可以達到分散投資的要求，因為基金通過持有不同的股票，以降低投資者的風險。

從上個世紀八、九十年代開始，基金公司一躍成為西方國家主要的金融機構，而且所發行基金數量逐年遞增，規模龐大，數量之多，品種之全，可以說是應有盡有，令投資者們眼花繚亂，無所適從，最後只好去請教理財服務顧問，尋找專業投資意見。

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基金中的基金

基金公司和基金行業並沒有住手，而是繼續的研發和推出更多的基金，此時，就連專業的投資顧問也開始感到困惑，挑選基金也遇到了一些困難。為了幫助投資者消除挑選基金的困難，資產管理公司將不同的基金組合起來，形成新的基金，俗稱的基金中基金（Fund of fund, FOF）。這樣投資者和投資顧問就免去了挑選基金煩惱。

▲圖 | 投資越來越專業化

這裡先解釋兩個關鍵詞：

1、基金（Fund）從廣義上說，是指為了某種目的而設立的具有一定數量的資金。人們平常所說的基金主要是指證券投資基金，是以股票、債券等有價證券為投資標的。

2、基金中的基金（FOF）與開放式基金最大的區別在於基金中的基金是以基金為投資標的。它通過專業機構對基金進行篩選，幫助投資者優化基金投資效果。

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荒謬的邏輯與亂收費

當看到上面基金的定義就可以發現，基金最大的作用就是分散投資，而FOF是在分散之後再分散。所以FOF是將基金最大的優點——分散投資缺點化，使投資變得過於分散。

假設一個基金持有五十個不同的股票，一支FOF持有十隻不同的基金，若一個客人投資了十隻FOF基金的話，投資者就間接持有了五千家公司股票，基本上覆蓋了大部分上市公司股份，分散程度可想而知，但這還僅是一個過於理想化的假設。

其次，基金經理與基金經理之間沒有協調，FOF之間沒有協調，投資者看似購入不同的基金和FOF，但是其中的股票重複率非常高，因為在股票市場上，也逃不過二八定律，20%的股票，代表市場80%的回報，為了爭取良好回報，大部分基金經理們都會將他們部分的資金投向這20%股份，這也就造成了基金之間的持股的嚴重重疊。（可能會提高資產之間的相關係數ρ，起到相反的左右，增加了風險）

基金經理在挑選投資標的的時候，需要審視上市公司的業績、商業模式、產品優勢、市場規模、財務狀況和管理團隊等等。FOF經理在挑選他們標的的時候，就是FOF經理在選基金的時候，除了考慮上面這套東西之外，他們還會挖掘好的基金經理。這可就是一個玄乎的事兒了，一個基金經理在找另外一個出色的基金經理，如果他真知道好的基金經理的標準的話，他自己為什麼不實踐好的經理標準呢?

當然，最後雙重收費是一個不討人喜歡的事情。雙重收費的意思是基金收取管理費，FOF基金再收一次管理費。投資者的成本無疑加高了。說的直白一點，就是投資者要付管理費，之後再為管理付管理費。此舉缺乏合理性，絕對屬於亂收費一種。 怎麼看，怎麼想，都感到FOF存在的價值十分有限。

FOF作為理財產品不應該大肆宣揚，因為最主要或也是最重要的一點是，並沒有跡象顯示這些FOF給投資者帶來更高的投資回報。

記住，基金也好，FOF也好，它們的主要原材料都是來自於同樣的股票市場，擺脫不了零和遊戲，更何況還要為所謂的管理付出不菲的費用。

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關於基金

在美國ETF基金搶走了基金經理的飯碗，這不是預言，而是事實