萬科股價跌破寶能系資管計劃平倉線 A股需要怎樣的大股東？

| 金融.生活.八卦 | 金融圈生活方式發現者 作者：韓舍

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萬科股價今天繼續下跌2.2%、收盤報18.47元，已然跌破公開報道所指的寶能系資管計劃18.89元的平均持股成本，這還沒把利率和融資成本計算在內。考慮到寶能系利用金融工具設計的高槓桿融資結構，市場人士指出，萬科股價已被其帶入危局。

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曾幾何時，A股有一種多頭事件投資策略，如果發現大股東質押全部持股，那麼為了避免爆倉大股東一定會採取重組等一切手段將股價做上去。不過，現實中許多大股東都爆倉了，港股更是屢現一日股價暴跌80%的案例。

萬科股權事件已經跨越兩年，讓許多投資者產生了審美疲勞，只有萬科股價仍然在牽動人心。最近半年來，萬科股價波動幅度極其微小，從去年29元暴跌下來之後，近期在20多元走出了一條水平線，至近日下跌至18元多。令人驚訝的是，鉅盛華及其一致行動人作為萬科的第一大股東，鉅盛華最近兩個月非但沒有控制槓桿水平，而是屢次將兩年前質押的萬科股份解除質押再質押，以融得更多資金，目前所持9億股萬科股份僅有10股未質押融資。

對於以鉅盛華為首的寶能系，早期許多中小投資者是熱烈歡迎的，因為寶能系作為外部股東大量搶籌推升了股價，讓所有股東掙了錢。萬科質地優良現金充沛，但股價一直遭受市場指摘，也正是因為股價較低給了敵意併購更加充分的機會。在購入萬科股份后，鉅盛華立刻通過鵬華資產向銀行質押股份融資近百億元，這些所謂的子彈也讓企盼萬科股價繼續拉升的投資者歡欣鼓舞。

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讓你笑的也會讓你哭。適度質押股份是合理的，但是100%質押股份無異於「綁架」中小股東的利益。且不說投資上盈虧同源的理論，寶能進和出將分別導致股價暴漲和暴跌，即便萬科股價大漲，最受益的還是持股最多的寶能系。更何況，寶能最開始購入萬科股份的資金來自於槓桿融資，購入股份、推高股價后，再把萬科股份拿出去融資，這不是「空手套白狼」的資金遊戲嗎？

A股上市公司鮮有鉅盛華這樣的第一大股東。高比例質押股份的大股東，一般都要考慮一下中小股東所面臨的股價風險，至少要標榜融資資金用於支持上市公司，比如陷入輿論漩渦的樂視網，其他案例也不勝枚舉。然而，截至目前鉅盛華純粹將萬科股份作為了槓桿資金遊戲的工具，在股價不斷下跌的趨勢中，仍然100%質押股份，難道是急需資金填補其他虧空？鉅盛華如此操作萬科股份，又置萬科中小股東於何地？

中小股東利益已然在險境之中。質押資金提供方將嚴格按照預警和平倉要求，在股價下跌時執行拋售，將股價置於萬劫不復的暴跌中。類似案例已經屢次出現在A股和港股上市公司中，唯一的不同是A股存在跌停板所以經常股價連續跌停，而港股股價則以一日暴跌80%甚至90%而震驚市場。

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業內人士分析，寶能系立根於保險市場，而最近一年保險行業監管大動作不斷，整個行業所存在的亂象正在被全面整治，包括寶能系旗下保險機構等均遭到了監管處罰。所以，無論從銀行還是保險領域，寶能系的資金均面臨前所未有的緊張局面，或已很難繼續維繫「十個鍋八個蓋」的資金賭局。

神仙打架，小股東看戲。這架打得久了，就看出名堂了。即便是最支持寶能的人，在現在這個時候，也應該「兩害相較取其輕」——即便萬科沒有像寶能那樣大舉增持推高股價短期讓小股東獲利，但小股東必須拒絕最壞的情況出現：寶能系槓桿買股和鉅盛華近100%質押股份面臨爆倉，導致萬科股價崩盤。一句話，A股從來不需要這樣的第一大股東。