結構性機會有望繼續 三月關注兩大主題

開門紅但隨之來了個「倒春寒」，讓人對3月的A股市場更多困惑。不過，3月正值全國「兩會」，市場對此有期待，數據顯示，「兩會」後市場有震蕩上行行情。分析認為，當前市場的震蕩即是對此前上漲的消化，也是為下一波上攻蓄勢。儘管如此，震蕩期間結構性行情有望繼續。

3月市場「看」兩會

3月1日大盤開門紅后，但隨之來了個「倒春寒」，讓人對3月的A股市場更多困惑。分析人士指出，市場成交量不能明顯放大的背景下，存量資金相對有限，但另一方面隨著「兩會」的召開，諸如國企改革、一帶一路等政策受益股有望逐漸活躍，這對指數將會起到明顯支撐作用。因此，股指維持震蕩概率較大。

2017年全國「兩會」將於今天和3月5日開幕。「兩會」對於大家把握未來經濟趨勢和政策導向有著重要的指導作用，也牽動著A股市場的神經。數據顯示，自2010年以來，「兩會」時期都是A股不可多得的投資窗口期。「兩會」前期市場情緒會率先醞釀，呈現震蕩上行走勢；在召開期間市場將以震蕩回調行情為主；而「兩會」后，市場仍有一定的震蕩上行空間。

廣發證券陳傑策略研究團隊指出，展望今年「兩會」后的市場走勢，將等待3月下旬對宏觀經濟復甦程度的驗證。在3月下旬之前，投資者對經濟復甦的樂觀預期還不能被馬上證偽，疊加近期流動性狀況的邊際改善，A股市場仍將維持「春季躁動」行情。

分析認為，「兩會」期間市場的維穩需求，大盤總體先抑后揚的概率較大。但也有機構人士表示，從大盤月K線走勢看，均線系統開始形成向上發散狀態，後期迎來「紅三月」的概率值得期待。但成交量並沒有有效放大，且中小創的補漲力度還沒有充分釋放，如果期權重藍籌股偃旗息鼓，三月份的走勢或會受影響。

國信證券策略分析師徐飛最新發布研報認為，上有壓力下有支撐，股指繼續窄幅波動的概率較大。當前市場的震蕩即是對此前上漲的消化，也是為下一波上攻蓄勢。儘管如此，震蕩期間結構性行情有望繼續，只是操作難度有所升高。

「3月市場表現『看』兩會」，券商投資顧問指出，全國「兩會」將釋放諸多政策動向，從而對經濟未來的走向進行新的定位，A股市場不僅能得到新的炒作題材，同時也會對投資者情緒形成正面刺激，加之多年來的操作慣性和經驗複製心理也使得投資者交易心態較為樂觀，從而進一步增加了多方的力量。

結構性機會有望繼續

3月1日，國家統計局公布了2月製造業採購經理指數PMI數據為51.6%，較上月上升0.3個百分點。對此，華商基金策略研究員張博煒表示，2月PMI數據結束了連續兩月的下滑趨勢，繼續保持穩中向好的發展態勢，這體現了工業企業對未來市場前景預期仍然向好，支持宏觀經濟仍在回暖的判斷，對當前整體經濟形勢繼續保持樂觀。

「A股估值處於歷史中位數水平，而其他資產估值均在歷史高位。對比國內主要資產的估值情況，目前中證全指和滬深300的估值都處於過去十年中位數水平；而貨幣、債券、房地產的估值則處於90%分位甚至更高的水平。」萬家宏觀擇時多策略擬任基金經理莫海波表示，今年A股市場仍將以結構性行情為主，把握風格輪動尤為重要。

宏信證券策略分析師徐偉指出，A股市場在2015年經歷了貨幣寬鬆、流動性外溢、加槓桿環境，2016年經歷了貨幣中性、流動性相對寬鬆環境，在2017年則將經歷貨幣穩健中性、流動性趨緊收縮，勢必會壓制A股的估值，但從各類資產風險收益比來看，A股存在的相對估值優勢又具備主動吸引資金的可能。

「A股迎來年報密集披露期，而市場對A股上市公司2017年的盈利預期繼續提升，這是近四年來首次出現。」中金公司研報稱，經濟增長持續改善有利於支持市場表現，該機構將2017年A股盈利預測從此前的7.9%上調至13.6%。

分析普遍認為，3月份市場仍以存量博弈行情為主，結構性機會多。業內人士指出，從「均值回歸」的角度來看，大概率都會逐步向均值回歸。此外，各項政策頻出，這也將有利於結構性行情的展開。

關注兩大主題

對於兩會熱點，廣發證券策略團隊總結了歷史上「兩會」前、中、后的市場特徵、風格特徵和行業熱點，並結合近期的政策線索，對2017年「兩會」做出系統性的前瞻，預計供給側改革、「一帶一路」仍將是2017年「兩會」重點著墨的內容，而混合所有制改革、農業供給側改革、戶籍及人口政策等內容有望成為今年「兩會」的新熱點。

這其中，國企混改有望成為今年「兩會」的高頻辭彙，去年末的中央經濟工作會議就已經明確混合所有制改革是國企改革的重要突破口，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。國務院國資委的年度工作會議，以及地方兩會的政府工作報告均將混改作為2017年國企改革的重中之重。

國海證券分析師劉雲峰也認為，國企改革、一帶一路有望成為兩個重要的政策題材熱點。市場人士表示，按照「看短做短」的邏輯，有催化的主題可能反而更適合在市場情緒回暖的反彈行情中博取超額收益，建議重點關注兩個主題領域：一、國企混改；二、涉及國企等多重利好的軍工。

主題一：國企混改

去年四季度以來，頻頻見於報端的國企改革，在地方政府工作報告頻頻出現，上海、廣東等省市均表示要加大國企改革力度。上海提出2017年將深化國資國企改革，加快推進企業集團整體上市或核心業務資產上市，健全考核、激勵和評價機制，開展職業經理人薪酬制度改革試點，鼓勵非公有資本參與國有企業混合所有制改制。

去年12月召開的中央經濟工作會議明確，要深化國企國資改革，加快形成有效制衡的公司法人治理結構、靈活高效的市場化經營機制。混合所有制改革是國企改革的重要突破口，按照完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。加快推動國有資本投資、運營公司改革試點。

日前，國資委主任肖亞慶在企業改革發展論壇上表示，今後一個時期國企要深入推進公司制股份制混合所有制改革，混改要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。機構認為，國企改革全面提速，政策「東風」到，2017年將是混合所有制改革的落地之年。

相關統計顯示，2016年102戶央企累計實現利潤總額12326.7億元，上交稅費總額2.1萬億元，盈利企業達96家，總體運營超出預期。國資委研究中心近日也指出，2017年國企改革有望在規範中進行大規模的併購重組，央企數量今年將減少到兩位數。分析人士表示，隨著本輪國企改革頂層設計基本完善，國企改革進程有望加速，2017年將出現更多的地方國企改革試點企業，IPO以及上市國企的併購重組將成為助力國企改革的重要手段

平安證券認為，混改被定調為「國企改革的重要突破口」，開年以來第一批七大領域混改試點央企紛紛力推改革，一些非試點單位亦將混改作為全年工作的重要內容。從改革進展看，軍工、甴信、油氣內生改革動力強、改革進展速度較快。根據2016年「十項試點」經驗，今年國企改革工作安排可能在兩會前後出台，而混改必將成為著力重點。

浦銀安盛基金指出，當前國企改革進入深化的新階段。隨著國有資產流失、產權保護等問題相應的保障政策出台，聯通、中石油、中船、國網等多家央企表示正在研究混改也印證混改正在提速，預計混改將成為深化國企改革的突破口與主戰場。

標的方面，分析建議按中央經濟工作會議提出在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出混改實質性步伐中，先出行業的相關企業進行布局，如電信領域聯通、民航領域的東方航空、鐵路領域的廣深鐵路、軍工領域的船舶，以及軍工股。

主題二：軍工股

今年以來，軍工板塊利好頻出。1月召開的中共中央政治局會議，決定設立中央軍民融合發展委員會。華商基金軍工研究員陸洲表示，中央軍民融合發展委員會的成立，體現了國家對軍民融合的高度重視，軍民融合已經上升為國家戰略，將是創新驅動發展的主要動力。

「我們預計兩會前後將會成為軍工改革加快的重要時間窗口，因此一季度是軍工股獲取超額受益的較好時機。」銀河證券指出，在國企改革加快和研究所改制將突破的基礎上，近期設立的中央軍民融合發展委員會也將加速國防軍工領域體制和機構變革，大力推進軍轉民和民參軍的進程和政策，從而加速形成軍民融合、加快成長的驅動機制。

方正證券認為，外部局勢和政策催化均有利於軍工板塊。外部局勢方面，公眾對於川普上台後中美軍事對峙升級的預期將顯著有利於軍工板塊估值的提升。外部安全局勢持續緊張、事端頻發將為軍工板塊帶來持續催化。政策層面，中央經濟工作會議指出2017年軍工、電力、石油等七個領域的改革必須邁出實質性步伐。國資委提出將軍工、民航、電信這三個行業作為壟斷改革的重點。預計兩會期間軍工集團混改的推進有望再次成為熱點。

申萬宏源分析師曲偉指出，從國際形勢來看，強國戰略與川普對華政策的不確定性是地緣政治的核心矛盾，從而導致台海和南海發生衝突的潛在風險，對軍工行情形成外部驅動；從國內來看，國內刺激因素不斷：混改具體方案的預期落地、軍民融合政策的不斷釋放、還有航母落地不但帶來主題驅動，更會帶來大噸位軍艦的建造高峰。所以無論是外部地緣衝突，還是國內刺激因素，都在短期內影響軍工進入反彈行情。

南方軍工改革靈活配置混合基金擬任基金經理魏萌表示，軍工行業原有的工業體系還是延續建設時期的類計劃經濟模式，市場化水平相對較低。因此，軍工行業從相對封閉的市場環境到混合所有制改革獲得的改革紅利很大，也有望帶來較多的投資機會和投資收益。魏萌認為，軍工行業的變化既有深度又有廣度，是2017年及未來10年持續看好的一個行業也是目前唯一一個不受經濟周期影響業績，同時疊加國企改革，引進市場機制最大最快的一個行業。

廣發中證軍工ETF基金經理劉傑表示，軍工行業壟斷集中度較高，效率相對低下，市場經濟活力和軍工集團的人才優勢未能有效釋放，軍工設備的建設需要高效強大的軍工企業，而社會經濟深度轉型也需要軍工等領域的高精尖科技支持，因此軍工領域的混改更為迫切。具體到二級市場，混改試點、科研院所改制加速落地和員工持股計劃，是軍工上市公司的三個投資關注點。

標的方面，中信證券研報稱，基於國家對軍民融合戰略的持續、快速推進與對軍民融合領域企業的較大支持力度，以及民參軍的巨大發展空間，考慮到後續軍民融合政策有望陸續出台、軍工行業國企改革進度有望加快，我們推薦重點關注的標的為中直股份、中航飛機(00768)、 中航機電、航天長峰、航天機電、四創電子、銀河電子、春興精工等。