醫療健康產業凈利增速回暖 基本面領先投資面

近期關於扶持醫療健康產業的政策密集出台。

首先,中央層面。國務院支持發展重大創新、短缺藥物。國務院常務會議確定促進健康服務業發展的措施,提出建立長效支持機制,進一步深化簡政放權、放管結合、優化服務改革,注重利用社會力量補齊健康服務短板,支持發展重大創新藥物等,以滿足群眾需求,提高全民健康水平。

9 部委聯席開會,直指醫藥不正之風。「糾正醫藥購銷領域和醫療服務中不正之風部際聯席會議第十九次會議暨醫用耗材專項整治工作視頻會」在國家衛生計生委召開。會上要求大力推行藥品購銷「兩票制」,加大整治力度。另外,健康信息要註明來源、出處和科學依據,加強健康信息服務管理工作。

其次,各地方上也在行動。

甘肅發布社會辦中醫試點工作方案。甘肅省衛計委發布了「關於印發《甘肅省社會辦中醫試點工作方案》的通知」,標明:探索將申請舉辦只提供傳統中醫藥服務的中醫診所的中醫類別執業醫師在醫療、預防、保健機構中執業年限要求由滿5 年調整為滿3 年。

江蘇擬對華納凱林進行解禁。2009年8月24日,湖南華納大藥廠股份有限公司生產的磷黴素氨丁三醇散(華納凱林)因違法廣告,被江蘇省食葯監局實施暫停銷售措施,停止該藥品在江蘇境內的銷售和違法廣告的發布。江蘇省擬對湖南華納大藥廠股份有限公司生產的磷黴素氨丁三醇散(華納凱林)進行解禁,勢必將重塑省內及國內磷黴素氨丁三醇散的市場格局。

在產業扶持政策的推動下,醫療健康產業基本面迎來反轉,超出市場預期。與一季度情況相比,2017 半年度醫藥板塊收入略有上升,凈利潤增速明顯回暖。2017 年1-6 月醫藥板塊收入同比增長18.73%,略高於一季度收入增速16.39%,上升2.34 個百分點。2017 年1-6 月醫藥板塊歸母凈利潤同比增16.60%,高於一季度歸母凈利潤增速5.48%,上升11.12 個百分點。

上半年52 家公司歸母凈利潤增速超40%。在半年度利潤增速超過40%的52家公司中,相當比重的公司是因為合併範圍增加,低基數等因素實現的快速增長,依靠主業實現快速增長的大約在一半左右,分佈在醫療服務、醫療器械、化學葯製劑、生物製藥、中藥處方葯等各個子領域,其中有11 家公司公布了1-9月的業績增速。麗珠集團等13 家公司前三季度業績預告增速超50%。已經公布的2017 年1-9月業績預告情況,其中增長超過 50%的有13 家,包括麗珠集團、健康元、千山藥機等。

對此,國金證券認為:

收入:醫療行業底部反彈,環比不斷加速。從2013Q1 開始,行業收入增速首次脫離20%增長範疇開始下滑,首先是從2013Q1 化學葯板塊開始,2014Q1 中成藥也出現了這種趨勢,到2015 年創出新低(10%)。從2016Q1 開始,收入增速有所企穩,然後開始提升,加速至今。因此10%有可能成為國金證券「醫保決定收入」邏輯框架的長期收入增速基準。

盈利:持續復甦,進入新局面。(1)2010 年開始的盈利下滑周期,導致行業從2011Q1 開始進入利潤增速慢於收入增速狀況——20%、15%;(2)2012 年開始盈利上行周期,效應逐步累積到2014Q1,利潤增速首次超過收入增速,這種狀況也是由於2013 年以來收入增速的下滑——15%、15%。

國金證券認為醫療行業基本面領先投資面,把握板塊過度被忽視的機會。行業基本面環比改善,結構性的優質增長已經出現,未來一年是優質公司的成長時間窗口;投資面對醫藥板塊持續忽視,容易產生預期差的行業機會。

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1)剛性用藥:優先審評、醫保談判目錄等政策持續推進將加快藥品准入、提高藥品質量,行業龍頭迎來強者恆強的大主題,重點推薦華東醫藥、恆瑞醫藥、通化東寶等。

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