CPI不及預期 美元走低助貴金屬上漲

一、CPI爆冷下跌加息遇阻

美國官方最新公布的數據，美國7月CPI環比0.1%，低於預期值0.2%，前值為0.0%。美國7月CPI同比1.7%，低於預期值1.8%，前值1.6%。美國7月核心CPI環比0.1%，低於預期值0.2%，前值0.1%。美國7月核心CPI同比1.7%，持平於預期值1.7%，前值為1.7%。美國CPI升幅不及預期，暗示通脹依舊低迷，這意味著美聯儲年底前升息的幾率較低。數據公布之後，美元指數大幅下跌，金價上漲。這使得美聯儲今年謹慎地提高利率；儘管大部分經濟學家與美聯儲官員認為影響因素只是暫時的，但實際上通脹的放緩可能會持續更長時間，物價壓力持續疲軟可能令美聯儲維持當前加息路徑更加困難。

圖2012-2017年美國CPI與核心CPI變化

二、美國PPI不及預期 黃金上漲高位

美國勞工部數據顯示，美國7月PPI年率上漲1.9%，不及預期，此外PPI月率下降0.1%。主要是受服務業及能源產品成本價格下滑衝擊，儘管PPI及CPI之間的聯繫日益減弱，但PPI數據的走軟仍舊會使美聯儲政策制定者擔憂通脹，從而導致美聯儲或將年內下一次加息推遲至12月。數據公布之後，美元短線急跌，最低下跌至93.45；現貨黃金持續攀升，最高飈至1285.61美元/盎司，黃金在攻破1260美元/盎司，1270美元/盎司，1280美元/盎司，加之美國與朝鮮問題持續，短期無法解決，人們對於黃金的避險需求不斷上升。市場普遍預計，美聯儲將在9月的政策會議上宣布，開始縮減其4.2萬億美元的資產負債表的計劃。

圖2015-2017年美國生產者物價指數與波動變化

三、LMCI指數停止公布 金價走向更加難測

美聯儲在8月7日晚突然宣布停止LMCI數據的發布，原因是LMCI指數不再是衡量美國勞工市場狀況的良好指標。非農數據是美國勞工部公布數據，而LMCI是美聯儲自己公布數據。該指標曾經是美聯儲態度的重要傳導方式，如今停止更新，意味著投資者分析美聯儲政策的線索又減少了一個。周一美股創歷史新高，來自美國公司的盈利和經濟數據強勁市場風險情緒有所回升，這對黃金上漲不利。

圖 2008-2017年美國LMCI和非農就業人數變化

四、JOLTs數據引爆市場 黃金跳水下跌10美元

周二美國勞動部公布的數據顯示，美國6月JOLTs職位空缺達616.3萬人，創紀錄新高，大幅高於市場預期575。JOLTs數據是美聯儲主席耶倫高度關注的勞動力市場指標，近兩年來一直在550-600區間內波動。美國勞工部周二表示，經季節性因素調整后的就業機會增加了46.1萬個至620萬個，這是2000年12月有該數據以來的最該水平。美聯儲布拉德和卡什卡利發表了鴿派言論，美元再次經歷的一些疲軟，但是此次市場反映劇烈，黃金跳水下跌達10美元，美元指數應聲走高。

圖2007-2017年美國職位空缺與空缺變動

五、朝鮮局勢動蕩利多金銀

美國總統川普周四升級警告，稱若朝鮮對美國或美國盟友「做出任何事情」，後果將絕非如同他們所料。韓國和日本隨後警告朝鮮，若該國如它所威脅那樣向關島發射導彈，則將面臨強烈的回應。

黃金對外部地緣政治事件做出反應，上行趨勢基本保持不變。不確定性使得金銀價格上漲動力增強，進一步支撐貴金屬走高，黃金在攻破1260美元/盎司，1270美元/盎司，1280美元/盎司之後，直指1290美元/盎司位置，白銀也是出現連續四個交易日上漲的態勢。局勢動蕩讓人們對貴金屬避險需求進一步提升。

此外，今年1-7月印度黃金進口量跳增超過2.5倍至625.5噸，六月份黃金需求為去年同期一倍，超越大陸成為最大黃金消費國。印度從7月開始的GST稅改受到了黃金市場極大的關注，6月印度黃金需求的爆發就是民眾面對稅改到來的應對措施，印度對黃金需求大增進一步支撐黃金上漲。印度白銀需求也大幅上漲，五月份白銀進口數量達到15年底的新高。

全球最大黃金現貨降至17月8日786.8噸，黃金ETF下降66噸，下降幅度達到7.7%，白銀ETF持倉也在持續下降從7月13日10855噸到8月11日10445.33，減少幅度到達3%，合410噸，這個一個月的降幅個月低點，已經連續六周持續下降。從2007年7月1日黃金現貨持倉為852噸，直到8創下去年12月以來最快。這就對貴金屬價格上漲的支撐作用有很大削弱。

圖2012-2017黃金現貨與持倉變化

圖2012-2017白銀現貨與持倉變化

圖印度2016-2017黃金需求變化

圖印度2016-2017白銀需求變化

周四晚川普關於朝鮮的言論釋放之後，避險情緒繼續發酵。緊張局勢在不久的將來不太可能會緩解，所以前景似乎是支持黃金的。周五晚上美國CPI數據並未改變美聯儲政策前景，美元走軟可能暫時性現象；核心通脹率保持穩定，與美聯儲對通脹暫時性走軟的預期相一致。這周四美聯儲將公布7月貨幣政策會議紀要。目前美國通脹數據表現持續低迷，連續五個月不及預期，市場對美聯儲年內加息預期被再次打壓。若在本周四會議紀要中，如果美聯儲不透露關於調整加息路徑，美元指數可能進一步跌破90大關。如果美聯儲表示有意降低通脹目標，美元可能獲得支撐轉而上行。本周地緣政治進展仍是關注重點，若美朝局勢再度緊張，那麼美元恐面臨進一步下跌，但如果地緣政治危機緩解，黃金將會回落美元則攀升。進一步關注本周FOMC的會議紀要上對加息進程的公布，將對黃金價格走勢產生重要影響。