今年股市基調明朗：創業板IPO將是重點

[基金網10日訊]

今年股市基調明朗：加大直接融資力度 創業板IPO將是重點
在今年的《政府工作報告》中，短短的46個字描述了股市發展的基調：今年要深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎性制度，積極發展創業板、新三板，規範發展區域性股權市場。

主板的基調是「完善」。儘管深交所也有主板，但主板的主戰場在上交所。其實主板差異性也很大，工農中建商業銀行、大型央企股屬於主板，這很好理解，但在主板中還有許許多多小公司，其流通市值甚至小於創業板的比比皆是，即便是新上市公司中，上海也開始發行2000萬股以下的小票，而這些公司的科技含量也不比創業板差，在上海發行也算主板，板與板之間的邊界是模糊的，但面臨的發展基調卻是不一樣的。今年，對屬於主板的公司要「完善」，完善啥？基礎性制度，這說明主板的基礎性制度做得還不夠好，那今年主板還有大行情嗎？

將創業板與新三板並列起來「積極發展」，在股市的歷史上還是第一次。今年政策的陽光雨露要灑到創業板與新三板上了，本周的創業板有所走強，既有長期以來創業板超跌的原因，也有這個基調出台的原因。新三板轉板是接下來改革的重頭戲。據統計，目前新三板已有324家掛牌企業已正在實施IPO轉板事項，占掛牌企業總數的3%，其中有86家企業已經向證監會申報了IPO上市材料並獲受理，24家公司處於IPO審核反饋階段，33家企業進入預先披露更新階段，1家企業已經過會待發。這些數據表明轉板已經啟動，現在只是試試水、探探路，後面的大軍多得是呢！千軍萬馬湧向創業板，大家肯定將其當作利空，其實未必，只有在創業板蹦蹦跳跳的過程中才能完成「積極發展」，如果一下子趴下了，新股都發不出去了，那怎麼「積極發展」呢？

中小板咋定位？這也是值得琢磨的。今年的發展基調沒提中小板，這應該不算疏忽吧，連各地的四板、五板也都給了個「規範發展區域性股權市場」，那中小板的歸屬何在？其實，中小板是變相的創業板。當年深交所IPO被打入冷宮，創業板的開設遲遲不被批准，2004年，深交所才搞了個中小板，5年之後創業板才登台亮相，但從股權結構、科技含量、市值大小……都沒啥本質差異，不知中小板接下來定位如何？

今年股市基調的核心還是要加大直接融資的力度，而IPO的重點還是以創業板為首的小公司，IPO是一條市場擴容的管道，新三板則是另一條管道。本周有個並不經意的消息值得關注，本周發審會審核了11家公司的IPO，結果是全部通過，這樣節奏也是前所未有。
市場發展的脈絡已經清晰，從這個脈絡中可以看出今年的市場熱點在哪兒。當下市場用管理層的語言來說就是：風平浪靜好行船，上證指數也就在3200點附近晃蕩，市場最終往哪個方向突破，關鍵還是取決於大資金的動向，如果光是存量資金倒騰來倒騰去的，股市只有個股機會而沒有全局性的大機會。 (原標題：今年股市的基調明朗) (.投.資.快.報.)

媒體記者3月9日從證監會獲悉，併購重組委當天審核了3家公司的併購重組申請，其中，東土科技獲得無條件通過，高盟新材獲得有條件通過，九洲電氣被否。

由此，今年以來，已經有3家公司的併購重組申請被否。此前兩家分別是金利科技和寧波熱電。

九洲電氣併購重組申請被否，發審委給出的意見是：申請材料關於上市公司與標的公司之間EPC合同履行情況的披露不及時、不充分，不符合《上市公司重大資產重組管理辦法》第四條的有關規定。

值得關注的是，包括江泉實業、寧波富邦等決定終止併購重組的上市公司也不在少數。比如，自2016年4月1日起停牌籌劃重組的寧波富邦3月9日晚間發布公告稱，公司擬收購天象互娛、天象互動，布局手游行業，但因國內證券市場環境及政策法規等發生較大變化，繼續推進重組的條件不夠成熟，各方決定終止此次重大資產重組。

3月7日，林海股份發布公告稱，為解決同業競爭，控股股東福馬集團籌劃由公司收購林海集團100%股權。鑒於林海集團擬近期實施重大涉密項目，項目總投資約1億元，會對近三年損益產生重大影響，預計難以實現業績承諾。福馬集團決定終止本次重大資產重組。此外，福馬集團變更2012年作出的5年左右解決關聯交易承諾，承諾在未來3年內通過資產和業務重組等方式進行重組整合，努力解決關聯交易問題。

與此同時，媒體記者注意到，今年以來併購重組申請的審核速度明顯放緩：到目前為止，證監會併購重組委只審核了25家公司的併購重組申請。其中，12家獲得有條件通過，10家獲得無條件通過，3家被否。

與去年同期相比，這一數量明顯減少。媒體記者經過統計后注意到，2016年1月1日-3月9日，併購重組委審核的上市公司併購重組申請數量為50家。

對於併購重組的監管，證監會副主席姜洋日前表示，今年證監會對於併購重組將繼續加強監管、全面監管、依法監管。 (原標題：併購重組審核速度放緩 年內僅25份申請上會)（.證.券.日.報.）

新三板現在已經到了必須要改革的時候。融資功能不強，交投不活躍，於是有越來越多的新三板企業開始謀求轉板到主板或者創業板市場，但這並不正常，而且主板也未必有能力承接大量新三板公司上市的壓力。

新三板的發展主要經歷了三個階段，第一階段是券商求著公司上新三板，新三板一開始並沒有受到企業和投資者的重視，因為新三板沒法融資，也找不到合適的投資者買股，於是企業上市興趣不高，投資者也因為成交不旺不願意入市。此時只有管理層和券商不斷推動新三板的發展，券商為了自己的業務，甚至開出免費上新三板的優惠，即公司登陸新三板，券商全程服務，而且分文不取。

新三板真正的大發展還要歸功於A股市場2015年的大牛市，此時由於A股市場的火爆，新三板價格也水漲船高，由於新三板的價值窪地作用，股票也變得搶手，大量公司爭相登陸新三板。但大發展的同時也帶來了新的問題，就是上市公司質量出現瑕疵，以哥侖步為代表的一些業績不佳的公司登陸新三板后就將股票質押給金融機構，套現后實際控制人失聯，造成了投資者和金融機構對於新三板公司的不信任。這是第二個階段。

第三個階段是A股市場牛市結束之後，新三板重新歸於沉寂，此時好公司不願意上新三板，差公司上不了新三板，主板和創業板股價大幅下跌，投資者買入新三板股票興趣下降，於是管理層開始謀划增加新三板的融資功能和轉板功能。於是新三板公司都希望自己能夠通過新三板轉板來繞開IPO排隊。據媒體報道，現在計劃轉板的新三板公司已經高達340家，幾乎為排隊IPO企業的一半，假如這些公司都能轉板成功，那麼未來2-3年的時間裡，A股市場將要承接超過1000家新股上市，這對於A股市場的承接能力將是一種考驗。

新三板轉板，最重要的是公平問題。從公司質量看，申請主板IPO的公司一般都比新三板公司更好，它們需要在IPO排隊序列里等待至少兩年以上的時間，如果新三板公司可以不經排隊直接轉板上市，對於這些排隊公司來說明顯不公。本次證券法修訂沒有提及註冊制，說明至少在未來2-3年的時間裡，A股市場IPO還會採用核准制的形式，那麼這些轉板的新三板公司，將會處於很尷尬的位置。

本欄承認，新三板中確實有很優秀的企業，它們完全符合主板上市的條件，但是並不是說只要符合主板上市的條件就可以立刻上市。畢竟A股市場的上市資源還是處於供不應求的局面，本欄認為，新三板公司如果真的轉板，應該排隊在IPO序列的隊尾，參加排隊，不能直接上市，以保護申請主板IPO公司的權益，否則未來A股市場的發行上市將會出現嚴重畸形，IPO排隊將被新三板轉板反客為主。(媒體)

該行因貸后資金監控不力被監管層罰款20萬元，處罰和訴訟問題不斷纏繞其身。同時，不良雙生的窘況也讓該行面臨不小的業績壓力。

就在蘇州銀行4.5億元票據案尚未落定之時，處於籌備IPO重要階段的該銀行又接到監管部門的新罰單。

這次拆爛污的，是蘇州銀行淮安支行。違規事由是貸后資金監控不力，貸款資金被挪用作為商票保貼業務質押存單。根據相關規定，銀監會淮安監管分局決定給予其罰款20萬元的行政處罰。

《投資時報》曾在2016年12月對其發布的招股說明書中牽出的4.5億元票據官司進行過報道(詳見《4.5億票據案真格殺千刀的蘇州銀行上市嗲不起來》)，而今年開春碰頭彩式的處罰和曝光讓身為A股候選者的蘇州銀行繼續忐忑不安。畢竟目前是城商行集中上市的最佳窗口期，萬一因自身內部管理問題被延後或暫停，損失不可計量。

當然，素來好面子的蘇州人還有一個迅速上市的理由："開了掛"的江蘇省如今已是銀行新股發行的熱門地區，多家銀行已經順利通過IPO，比如江蘇銀行、無錫農商銀行、張家港農商行、常熟農商行、吳江農商行、江陰農商銀行等。別人家生煎饅頭蟹殼黃，自己可還是大餅油條豆腐漿。

其實，身為城商行的蘇州銀行的前身，本為農商行--由東吳農商行改制而來，東吳農商行此前即為蘇州市農村信用合作聯社。不過一旦以這座城市的名字命名，無疑高大上了許多。

從2015年數據來看，以資產總額排名，蘇州銀行在城商行中排名第23；以凈利潤排名，該行則位列第29。

截至2016年6月30日，蘇州銀行不良貸款率、資本充足率和核心一級資本充足率分別為1.45%、13.06%和10.1%。

很顯然，這財務指標不足以讓潛在投資者有身處天堂之感。

招股說明書顯示，該行擬在深交所發行不超過10億股A股，所募資金將全部用於補充該行核心一級資本。

不出正月都是年，"年"里的20萬元罰單儘管數額不大，終歸不會令人愉悅。關鍵是類似的行政處罰乃至訴訟案件並不罕見。

蘇州銀行上市招股書顯示，根據江蘇省物價局於2014年5月16日出具的《行政處罰決定書》([2014]蘇價檢案023號)，該行蘇州分行元和支行、蘇州分行相城支行、高新技術產業開發區支行因存在強制收費、只收費不服務少服務的行為，被江蘇省物價局處以違法所得28萬元罰款。

不僅如此，根據鹽城市大豐地方稅務局於2014年5月15日出具的《稅務行政處罰決定書》，蘇州銀行大豐支行因2011年度至2013年度不繳、少繳房產稅、印花稅、城鎮土地使用稅的行為被處以不繳、少繳應納稅款50%的罰款，共計23439.11元；該行大豐支行因2011年度至2013年度少代扣代繳個人所得稅的行為被處以少代扣代繳稅款50%的罰款，共計58870.99元；上述罰款共計82310.10元。

另外，蘇州銀行吳江支行也曾因刊登的10期理財產品廣告無風險提示，而被蘇州市吳江工商行政管理局處以責令改正並罰款4萬元。

這些都是小失，真正可能壞了IPO大事的，則是金額遠高於前者的訴訟案件。

《蘇州銀行首次公開發行股票招股說明書》中坦承，截至2016年上半年，蘇州銀行作為原告且單筆爭議標的的本金金額在1000萬元以上的尚未了結的重大訴訟案件，共計33件，涉及標的的本金金額共計約6.11億元。

重大訴訟與仲裁事項顯示，蘇州銀行存在有3起尚未了結、與承兌匯票轉貼現事件相關的訴訟案件，涉訴金額達4.5億元。

另外，此前多筆不良資產的處置無疑令蘇州銀行"心疼"，2014年12月至2016年5月該行報告期內一共發生9筆不良資產處置。

數據顯示，該行處置的不良資產債權金額總計為27.61億元，不過，轉讓價格僅為8.97億元。

2016年5月20日一筆債權金額為8.39億元的不良資產，轉讓價格僅有2.7億元。而在2015年一年間，蘇州銀行共處置不良資產七筆，總計17.34億元的不良資產債權轉讓價格，處置后僅為5.62億元。

將視線進一步拉寬，2013年至2015年及2016年上半年，該行各報告期期末的不良貸款餘額分別為4.82億元、9.84億元、13.25億元和14.69億元；不良貸款率分別為0.88%、1.37%、1.48%和1.45%，不良貸款餘額和不良貸款率均有所上升。

其中，公司貸款的不良貸款餘額分別為4.41億元、7.6億元、9.85億元、11.99億元，對應不良率分別為0.99%、1.33%、1.44%、1.63%；個人貸款不良率則分別為0.43%、1.76%、1.95%、1.23%。

同時，該行撥備覆蓋率卻是持續下滑。2013年至2015年及2016年上半年，分別為296.58%、203.43%、204.18%、179.86%。

事實上，一直依賴鋼鐵行業的蘇州銀行深受大客戶之苦。截至2015年12月31日，前十大貸款客戶豐立集團有限公司和江蘇永恆鋼鐵實業有限公司於2016年6月30日發生4筆不良貸款，餘額合計為4.26億元，為此，該行計提減值損失準備比例為48.36%。目前，上述兩家企業已在破產重整當中。

可以看出，蘇州銀行此前針對製造業貸款佔比較大，隨著經濟形勢變化特別是去產能、去槓桿行動的持續，其未來的資產質量面臨相當威脅和壓力。

數據顯示，2013年至2015年及2016年上半年，蘇州銀行關於製造業公司貸款的不良餘額分別為1.7億元、4.94億元、7.1億元、7.37億元，占不良公司貸款總額的比例分別為38.55%、64.97%、72.12%、61.48%，呈一路上揚態勢。(.投.資.時.報.)