新三板「摘牌潮」來了！和新三板「分手」的理由是…

新三板時下的流行是「摘牌」。

上周五，共有13家公司離開新三板。據央廣網報道，2015年全年摘牌公司數量也只有13家，也就是說，僅上周五一天的摘牌公司數量就等同於2015年全年的量。

過去四年間，新三板的掛牌企業數量完成了從三位數到五位數的飛躍，從2013年的356家升級為2016年的10163家，遠超美國納斯達克5000多家、A股3000多家掛牌企業數量。

但隨著「摘牌潮」的來臨，新三板掛牌企業總數持續下跌，負增長時代已悄然來臨。

新三板，即全國中小企業股份轉讓系統。在新三板內首次公開轉讓股份的行為被稱為「掛牌」，相應的，停止在新三板交易叫「摘牌」。

據《大眾證券報》報道，新三板掛牌企業規模自今年6月29日達到歷史最高峰的11316家后，市場規模開始縮小，並持續下跌。截至7月17日，新三板市場掛牌企業數量為11270家，這意味著在過去12個交易日里，新三板以平均每天減少4家的速度在瘦身。

「摘牌」可分為「主動摘牌」和「被動摘牌」。

根據去年10月發布的《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實施細則(徵求意見稿)》，存在未能披露定期報告、信息披露不可信、持續經營能力存疑等11種情況之一的，全國股轉公司按規定終止其股票掛牌，即「被動摘牌」。

據《經濟日報》披露，在2016年年報披露大限結束后，有108家新三板掛牌公司未能按照規定時間披露2016年年度報告，有部分公司已經出現重大經營風險，無暇顧及公司信息披露。

其中，未披露年報的ST巨環、耐諾邦等18家掛牌公司於今年7月3日被強制摘牌，剩餘的90家公司則暫緩摘牌。

但也有一些企業故意不發布年報，「坐等」被強制摘牌。

因為股轉系統規定，主動摘牌要對異議股東做出相應安排，這無疑增加了企業溝通成本。例如主動摘牌的達海智能，因承諾回購異議股東股票，支付成本約為2.7億元。

而違規之下的被動摘牌，則可繞過這一「麻煩」。「故意不披露年報坐等強制摘牌,公司可以省去與投資者溝通的麻煩,反正不是『我』的責任」，業內人士透露。

主動摘牌即主動提出摘牌申請。對於部分主動摘牌和「坐等」被強制摘牌的企業而言，在新三板掛牌已經不是筆「划算」的買賣了。

某操辦過一家新三板公司退市事宜的券商人士透露，越來越多的公司負責人或團隊產生了主動退市的想法，「業績不好的企業，掛牌后在很多地方，比如社保、稅收等，要花更多的錢，非常不划算」。

除了每年還要支付一定數額的維持掛牌費用以外，在新三板融到錢也沒那麼容易。

業內人士指出，「有的企業在掛牌后凈利潤反而減少了，主要原因就在於運營成本、管理成本、合規成本加大了；而且還得不到融資，槓桿放大的可能性也沒有，目前打算選擇摘牌」。

新三板長久以來的流動性「痼疾」是促使部分企業做出摘牌決定的原因之一。

據《經濟日報》報道，新三板市場交易最活躍5%的公司集中了市場上近七成的交易金額；做市股票前5%集中了全部做市股62%的成交金額。與之對應的是，超過7000隻個股上半年沒有任何交易，市場流動性分化、交投整體清淡可見一斑。

然而人們預期中的降低新三板投資門檻、增加流動性依然沒有實現。根據2017年7月1日起開始實施修訂版的《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理細則（試行）》，將自然人投資者准入資產規模的計算要求由「前一交易日日終」的時點指標修改為「最近10個轉讓日日均」，並維持「500萬元」資產門檻要求不變。

缺乏足夠的流動性，使得新三板的融資環境並不十分樂觀，難在新三板融到錢的企業自然會萌生退意。

還有一些主動摘牌的企業被A股上市公司併購，或是申請去滬深交易所IPO。

根據聯訊證券的統計，已摘牌公司中有12%是為了轉戰IPO，10%是被上市公司吸收合併。

上半年，新三板共有225家企業公告啟動IPO輔導，月均新增輔導公司37.5家。其中，6月份有58家公司公告啟動IPO輔導。目前已完成輔導驗收或終止上市輔導的企業30家，仍處在持續輔導期的企業496家。截至6月底，共有7家新三板公司轉至滬深交易所上市。

有券商負責人表示，「這類掛牌公司通常質地相對良好，有能力、有信心去IPO或者是成為了被併購的標的」。，

證監會主席劉士余曾指出，新三板既要有苗圃功能，又要發揮土壤功能，讓一批創新能力強、誠實守信、市場前景好的企業，「能夠轉板的就轉板，不願意轉板的就在新三板裡面綻放」。

央廣網認為，新三板「摘牌潮」現象的背後，一方面是來自主板市場傳遞的階段性趨勢，而更大程度上是退市制度在走向常態化的必然結果。

企巢新三板學院院長程曉明表示，摘牌潮既對現有市場提出了某種挑戰，同時也將倒逼市場重新進行調整和再配置。

「這本身是個壞事，但也有好的一方面。為什麼這麼說？正因為這些企業從新三板摘牌去了A股或被動退市，不管怎麼樣，都表明了三板掛牌公司對新三板是不滿意的，目前的新三板是不能滿足掛牌公司需求的。金融要服務實體經濟，但是新三板到現在為止，它的功能離真正地服務實體經濟、服務中小微科技企業的距離還差得很遠。所以，這些企業摘牌在客觀上也是一件好事。因為它把新三板目前存在問題暴露出來了，那麼，大家從上到下、從監管部門到市場、到投資人、到掛牌公司，都會對三板存在的問題，以及帶來的嚴重後果，有一個充分的認知和了解。只有相關各方充分認識到了問題所在，這個問題才能解決。」

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