今日機構重磅推薦3大港股 估值合理推薦買入

野村：瑞聲(02018.HK)毛利率並非不合理 維持「買入」評級看100元

瑞聲(02018.HK)

野村發表研究報告，指瑞聲科技(02018.HK) 昨日(11日)被沽空機構Gotham City的報告質疑其利潤水平，但該行認為其過去兩年，毛利達40%至42%並非不合理，維持「買入」評級，目標價維持100元。該行指，瑞聲去年收入有51%來自其動態組件業務，而蘋果公司為其主要客戶，45%來自非聲學產品，如專為蘋果公司而設的觸覺產品、及高性能可調頻射頻半導體產品。去年動態組件業務毛利達45%，非聲學產品則錄40.6%。野村又指，以蘋果三大主要供應商來看，瑞聲較其餘兩間高出5至10個百分點，並非罕見事，與行業龍頭及二線廠商之分別道理相若；而非聲學產品方面，其觸覺產品的毛利較高，抵銷金屬外殼製造的低毛利，加上蘋果公司近年於觸控方面有新升級，而金屬外殼製造的毛利約25%至33%，故其非聲學產品達40.6%的毛利亦是屬合理水平。

輝立證券：予老恆和釀造買入評級，目標價5.00港元

老恆和釀造 (02226.HK)

未來將開拓具發展潛力的流通市場和餐飲銷售。多元化的銷售渠道有助於公司可持續發展。公司採用天然釀造方法製造料酒產品，區別於化學生產，符合消費升級以及健康和食品安全意識提升等大方向。公司已委聘著名藝人謝霆鋒先生出任公司品牌形象大使，贊助了十二道鋒味第三季(2016年9月播出)。另外，公司產品得到著名美食家蔡瀾的傾力推薦。公司重視傳承和創新，做到品質區分(做好產品的品質)、視覺區分(書法家手寫體標註品名，在外包裝上加以區分)和價格區分(在價格上走高端路線)。公司此前溢價27.66%以6港元增發股份，新股占已擴大後股本約10.37%。給予「買入」評級，目標價5.00港元。我們預測FY2017/FY2018凈利潤增長為9.9%/16.7%，基於12.0%/10.0%的收入增長。5.00港元的目標價對應11.3/9.7倍FY2017/FY2018預期市盈率。(現價截至5月10日)

第一上海：維持港交所買入評級 目標價228.3 港元

港交所(00388.HK)

2017 年首季度港交所實現收入及其他收益30.48 億元(港元，下同)，同比增長10.8%；錄得股東應占溢利17.16 億元，同比上升19.8%。整體業績優於市場預期。成本控制能力優秀，EBITDA 利潤率回升至70.1%公司首季收入的增長主要來自現貨市場(ADT 同比增2%)及股票期權(ADV 增16%)的成交改善、上市費用的提升、投資收益的增加以及一次性的清盤利息收入。若剔除清盤利息收入、訴訟相關的保險賠款等一次性收益共7800 萬，公司EBITDA為21.37 億，EBITDA 利潤率回升至70.1%，顯示公司優秀的成本管控能力。雖然公司現時估值較歷史平均水平偏高，但作為連接內地與國際市場的主要橋樑，公司依託其獨特的壟斷地位能更充分的享受人民幣國際化、內地市場開放的紅利。我們堅信不斷完善的互聯互通機制將為公司業務發展提供長期驅動力，略微上調港交所12 個月目標價至228.3 港元，對應公司2017 年40 倍預測市盈率，維持買入評級。(中金在線港股綜合智通財經、阿斯達克)

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