A股納入MSCI有助於強化價值投資

經歷3次沖關失敗之後，A股終於在6月21日被宣布將從2018年6月開始納入MSCI新興市場指數和MSCIACWI全球指數。當日，上證指數、深證成指分別上漲0.52%、0.76%，直接受益的上證50指數上漲0.92%。初始納入MSCI雖是大盤A股，但中小板指和創業板指當日分別上漲1.11%、0.2%。

從6月21日公布的結果來看，MSCI修改了其原有的建議，決定納入能通過滬股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盤A股。這一變化將使得初始納入MSCI新興市場指數的A股數量增加到222隻。基於5%的納入因子，這222隻大盤A股約佔MSCI新興市場指數0.73%的權重。

對於A股被納入MSCI，投資者關注資金引入效應。有機構估算，A股被納入MSCI的初期有望引入70億美元至120億美元外資。瑞銀則分析認為，預計帶來141億美元的資金流入，包括23億美元跟蹤MSCI指數的資金流入和118億美元的主動型資金。

與A股日成交金額及流通市值規模相比，其被納入MSCI初期所引入資金的佔比不大。但需要看到，近兩年A股受困於存量資金博弈格局，投資者翹盼增量資金。A股被納入MSCI，一方面，投資者對未來外資引入的預期向好，有助於改善市場情緒。另一方面，MSCI指數是大多數國際投資者的風向標，A股被納入將使外資更密切關注，推動全球資金提高對資產的配置。正因為預計A股今年闖關MSCI成功概率較大，近期滬港通與深港通資金流向呈「北熱南冷」，北向資金流量有所提升。

據瑞銀分析稱，A股從2003年引入QFII至今，2017年被納入MSCI指數僅僅是國際化歷程的「中場」。參考其他新興市場，以初始較低比例納入MSCI到全部市值納入指數，需要6至10年時間，其間外資和機構投資人參與度持續提升。如未來MSCI將A股納入比例提高至100%，測算將帶來累計約3000億美元的新增資金流入。

A股被納入MSCI，不僅將吸引更多外資入市，而且改善投資者結構，強化價值投資理念。外資流入還有助於完善公司治理，推動上市公司紮實做好主業，重視股東回報，為價值投資營造良好的市場環境。外資推崇價值投資與長期投資，從引入QFII、RQFII到滬港通、深港通先後開通，再到A股被納入MSCI，對市場投資理念產生的影響逐漸增加。今年以來，一批白馬股迭創歷史新高或階段新高，大幅跑贏中小創股票，不僅因為機構抱團「取暖」，而且與外資青睞有很大關係。雖然滬股通與深股通流入資金在A股整個市場中的佔比低，但其對部分白馬股的持股已有一定比例。滬股通資金持有多隻白馬股的流通股佔比超過10%，這些白馬股大多今年以來漲幅可觀。

MSCI注重流動性與基本面，青睞流通市值大、盈利能力強的個股，且初始納入的222隻A股均為大盤股。這將使價值投資力量進一步增大，對標的藍籌股構成利好，特別是業績增長與估值匹配度較好的行業龍頭股受益。這對A股市場風格產生積極影響，對投機炒作之風則起到抑制作用，炒小、炒差、炒短、炒新「四炒」面臨越來越大的風險。

從此前滬港通、深港通開通來看，不必奢求A股被宣布納入MSCI帶來短期大漲行情，重要的是外資投資A股的渠道進一步拓寬。投資者應看到，市場正在發生的深層次變化。在未來A股結構性行情中，關注外資流向對把握投資機會十分重要。隨著外資更多引入，不斷改善投資者結構，提高市場運作水平，完善公司治理，增強價值投資理念，將有助於A股走穩走強。