銀行股內部分化加劇：高估值向下 低估值向上

銀行板塊近期成為指數的「穩定器」，近20個交易日以來，申萬銀行指數以2.54%的漲幅領漲各行業指數。但板塊內部明顯分化，其中招商銀行表現尤為突出，五大行表現也整體較好，股份制銀行則更優於城商行。展望後市，券商人士更多推薦穩健性突出的大行。

內部分化加劇

4月25日以來的近20個交易日，上證綜指不斷拓展下跌空間，累計跌幅達到2.16%。期間，28個申萬行業指數僅銀行、食品飲料、家用電器和非銀金融四個實現上漲，漲幅分別為2.54%、1.85%、1.79%和1.31%。

與此同時，銀行、食品飲料和非銀金融也是昨日表現最好的板塊，市場「二八格局」進一步向「一九格局」轉化，低估值的銀行板塊成為市場寵兒。目前銀行板塊市凈率（LF，下同）為0.88倍，尚不足1倍，市盈率（TTM）則為6.7倍。

但銀行板塊內部亦形成明顯分化。數據統計顯示，4月25日以來，25隻銀行股中有13隻錄得上漲，佔比52%，另有12隻下跌。其中，表現最好的是招商銀行，期間漲幅高達15.44%，工商銀行、農業銀行和建設銀行緊隨其後，漲幅在5%-6%之間，興業銀行、銀行、杭州銀行、浦發銀行和寧波銀行的累計漲幅則在2%-3.8%之間。跌幅居前的則是江陰銀行、無錫銀行和吳江銀行，分別下跌了40.57%、18.14%和12.07%。

總體看，國有大行和股份制銀行表現優於農商行。而諸多銀行股之中，又以招商銀行表現更為卓越。中信建投證券分析師楊榮認為，邏輯在於利差和信用差邊際改善最為顯著，業績增速環比改善，可比同業內最高，帶來ROE回升。

從估值上看，高估值的跌幅大，低估值的表現相對較好。例如領跌的江陰銀行、無錫銀行和吳江銀行市凈率在2-3倍；而領漲的前四家銀行中，除招商銀行市凈率為1.31倍外，其餘均不足1倍。