王正然：過去一些問題，是因為把錢投給錯誤的人

編者註：這是眾籌之家CEO王正然受邀參加2017區塊鏈新金融論壇上的講話，后因特殊原因未能出席，遂把原PPT內容拆解成文字版。主要內容是關於股權眾籌行業的思考，這個行業是不是真的不行了？到底是哪裡出了問題？對未來，我們應該怎麼去看待這個行業？

股權眾籌真實情況到底是怎麼樣的？

股權眾籌發展至今，有高潮也有低谷。到了今年上半年，股權眾籌的形勢基本穩定了，平台數量和投資人數都保持在一個相對平穩的狀態，說明整個行業正進入一個深度調整階段。

（製圖：眾籌之家）

這並不是壞事。有人說股權眾籌落沒了，沒救了，但稍微有常識的人都知道，每一個新行業的誕生都是從野蠻生長到理性發展。過去出現的一些問題，是因為把錢投給了錯誤的人，投給了沒有企業家精神的創業者，投給了沒有造血能力的項目。就像十年前的美國次貸危機，就是因為金融機構把錢貸給了沒有還款能力的個人，一旦資產價格出現拐點，泡沫就破。這是一個良性的優勝劣汰的循環，也是眾籌發展的必由之路。另一方面，其實在今年上半年，有一些2015年眾籌的項目也迎來了回報兌現期，包括我自己投的一些項目，都獲得了不錯的回報，只是由於一級市場是個高度信息不對稱的市場，加上有些項目的創業者本身並不想高調，所以我們在上半年整體輿論上幾乎只能聽到負面消息。

上半年的良好情況，受益於股權投資新環境

為什麼2017上半年會保持穩定呢，其實也是有原因的。股權眾籌正面臨新的環境。從宏觀來看，隨著勞動力和資本這些傳統生產要素帶來的增長不斷釋放，「雙創」正在成為經濟增長新引擎；從資本環境來看，今年政府工作報告提出深化多層次資本市場改革，有利於拓寬中小企業融資渠道，這間接肯定了股權眾籌這一模式。

這是一方面。其次，私募股權投資企業也獲得稅收支持，VC迎來政策紅包，利好股權投資。當然，在退出方面，今年港交所新政也在刺激內地科技企業，將來赴港上市更容易，退出渠道愈發多元化。

（製圖：眾籌之家）

新環境下，過去的「三板斧」是否還行得通？

過去股權眾籌講究融資，做FA業務，把GMV放在第一位，平台盲目追求GMV，這是不理智和缺乏長遠目光的。現在看看很多平台倒閉了，原因就是沒有轉變這個觀念。

我們把這種轉變叫做行業的自我變革，由FA向軟加速器的轉變。一方面，純粹的融資平台轉向多維度扶持創業公司，除了資金之外，平台還需要給創業項目提供更多的深度服務，包括金融服務及非金融服務，推動企業發展，平台則類似加速器，但又不完全是加速器，我們稱之為軟加速器。另一方面，這種軟加速器模式還有一個明顯的好處，財務模型比傳統眾籌平台更健康，現金流更穩定。

（製圖：眾籌之家）

案例-某消費升級項目

我們一直在想一個問題，單拎企業的股權融資出來說，這究竟是不是剛需高頻？

答案是否定的，但是融資這件事是剛需高頻的，我們這裡有一個典型例子。這個項目是一個線上線下結合的消費升級項目。我們一開始只是參與了他們的pre-A輪投資，但因為涉及到門店是一個重投入的事情，他們一方面要拓展中央廚房，提高產能，而pre-A輪的投資僅夠中央廚房的投入。結合他們的實際情況，「大股東」平台設計了一攬子的整體融資方案，並創新性地設計了針對30家門店的集合眾籌，平滑了單店選址及其他偶然情況可能造成的風險。得益於平台設計的綜合融資解決方案，該項目發展順利，營業額月增長超20%，並僅僅在四個月時間就在深圳成功開設第二批30家門店， 並且順利拿到了新一輪的機構投資。

（製圖：眾籌之家）

致未來，前途是光明的，道路是曲折的

對股權眾籌發展，我們還是要理性看待，不能因為出現風險問題而否定股權眾籌在多層次資本市場的作用，任何一個行業也不可能永遠蒙眼狂奔，有張有弛，從野蠻生長到理性發展，這才是一個行業應有的姿態。

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