樂視將熬不過2017？

賈躍亭喜歡的《野子》開口就是：「怎麼大風越狠，我心越盪」。備受爭議的歲月，他曾高唱這首歌，像是表明自己的心跡，也像是對爭議的反擊。

而今，他應該連唱歌的心情都沒有了。要唱，也更合適唱：菊花殘，滿地傷。

【1】

眾說周知，樂視現在的日子不好過。

跟大多數人和公司一樣，不好過，是因為差錢。

4月19日，上市公司樂視網披露了2016年年報。報告顯示，去年樂視網還是掙錢的，公司整體實現營收219.51億元，歸屬母公司凈利潤5.55億元。

上市公司掙了錢，集團還這麼差錢，大致是兩個原因：一是上市公司真實的掙錢能力沒這麼好，而且掙到的錢也不夠花；二是集團在上市公司之外虧錢太多，需要錢的地方也太多了。

樂視在上市公司之外虧錢太多，需要錢的地方也太多，這無需多說。說說樂視的上市公司樂視網，它真實的掙錢能力有可能沒有這麼好嗎？以及，它的上市公司又是如何差錢的？

掙錢能力是不是真實，這不太好說，但按易到用車13億的事兒來推理，存在著不真實的可能性，其財務報表也給了人充分想象並且去懷疑它的空間。

最令人遐想的是，在其220億左右的營收中，有58.62%是關聯交易。

什麼是關聯交易？

學術一點說法是，關聯交易（Connected transaction）是企業關聯方之間的交易，是公司運作中經常出現的而又易於發生不公平結果的交易；簡單粗暴一點說，就是自己跟自己做交易，容易不公平，也是容易在自己與自己。

好比，你有一家上市公司，一家非上市公司，為了把上市的業績做漂亮，你讓這個非上市的成為上市的客戶，給上市公的業績，這就是關聯交易。

你會說，非上市的是我自己的，上市的是大家的，我把自己的錢弄成大家的錢，我傻啊，我這麼干。

如果這麼想，你還真有傻的地方。

不上市的錢，1塊錢只是1塊錢，但若能把這1塊錢「關聯」成上市公司的利潤，乘上50倍的市盈率，那就是50塊錢的市值，即便你只有20%的股份，也是1塊錢變成了10塊錢。而且，這還會帶動整個股價上漲。

多出的哪來的？資本市場套來的。

你還會說，套出來的只是市值，又不是現金，沒有意義。你這麼傻，怎麼把公司做上市的，上市又有什麼意義？有了市值，你就可以變出現金嘛。

辦法多的是。就算不能賣股票直接變現，你還可以拿股票抵押貸款，按4折，也能弄出將近4塊現金。

這還是玩得低級的。

高級一點的是，我給上市公司多搞1塊錢的利潤，那說明我公司業績好、前景妙，我增發股票融資，搞個大的，直接融它個100塊的。

這都還不是最高級的，最高級的是又做抵押貸款又融資。賈躍亭就是這麼乾的（不是說捏造上市公司利潤，而單指又抵押貸款又增發融資）。

而樂視的市盈率超過100倍，還曾超過200倍。

不敢說上市公司的關聯交易都有捏造業績，「圈錢套利」的嫌疑，但個別存在是有的。而且，即便「關聯」不是捏造業績，它也是有風險的。

比如樂視網，58.62%的關聯交易，意味著，它真正從市場，從跟自己沒關係的市場上取得的營收只有40%多一點。萬一「關聯」無法繼續，市場業績又無法補上來，你就會業績大滑坡，然後……

根據媒體報道，樂視生態官網上，連「50年樂視超級影視會員」都賣過，用了這麼大的市場變現力度，非關聯的業績才40%多，你說是不是值得擔憂。

因此，審計機構給其財報出具了非標準審計報告，而且是第二次「非標」了。

什麼是「非標」，簡而言之就是不標準，不合格。這可不是鬧著玩的，上市公司中了「非標」獎，搞得不好，交易所是要責令其股票停牌的。

【2】

2015年，出了個黑馬首富——漢能集團主席、新能源大王李河君。

李老闆當黑馬首富，是因為股價超常的猛漲，1年多，從1元多港幣上漲到9元多港幣。遺憾的是，李老闆的首富椅子還沒坐熱，就遭遇一場暴風驟雨，

15年5月20日上午，漢能股價突然跳崖式下跌，半小時之內幾近腰斬。之後，漢能先是自己宣布停牌，然後被港交所強制停牌，而導致港交所下手的一個原因就是，其會計師事務所安永因其巨大且難測的關聯交易，對其財報出了「非標」。

當時，漢能的關聯交易高達62%。樂視的58.62%，已快與之旗鼓相當。

還有一點值得注意的是，即便「關聯」毫無問題，利潤經得起考驗，樂視網的業務和財務狀況也令人堪憂。主要體現在兩個方面：

一是公司上個財年的凈利潤出現了上市以來的首度下滑；營業利潤更是出現了約3.37億元的負數，同比大跌586%，照理說，應該是上升才對。

二是公司的現金流出現超過10億元的凈流出，一貫被認為相對非上市公司而言不缺錢的上市公司樂視網，債務也居然超過了200億元之巨。

很多人以為有了孫宏斌的168億，樂視應該無恙，過於樂觀了。按照樂視這麼個掙錢、花錢大法，這168億最多也就是讓其走出重症監護室。

賈躍亭在公開信中自豪地說，樂視網實現了六年近百倍（營業收入）的成長，市值超過600億，「背後是樂視人對互聯網生態創新的篤定，是一路奔跑的創業精神。」

還有一個背後是，據統計，樂視網2010年上市以來已累計融資約209億元。至2016年末，市值600億的樂視網資產總計322.34億，負債217.52億，凈資產104.83億，減去融資的209億，這6年一路奔跑，得到的是什麼，大家自己算。

或許，樂視正在經歷「飛升之劫」（賈躍亭公開信中的用語），賬不能這麼算。

但如果一切就此結束，或者沒有更好的發展，賬還就必須這麼算。情況甚至更慘。因為在其資產總計中，光是無形資產就占近70億。

如果一切就此結束，這個無形資產，就是個……

【3】

一切就此結束，應該不會。

會不會更好呢？這要考驗賈躍亭及其團隊的智慧，而且是極大的考驗。最大的考驗在於，樂視網之外的大攤子，甚至爛攤子，要怎麼收拾。

雖然賈躍亭一再努力切割，上市公司是上市公司，非上市公司是非上市公司，但從以易到用車為主體貸款卻把13億給了樂視生態，從這麼高的關聯交易來看，這切割不太乾淨。

換句話說，非上市的有可能拖累上市的。

樂視已在做重大的戰略調整，減少非上市對上市的衝擊。但這個調整不容易。八個罈子，兩、三個蓋，怎麼蓋，也蓋不住賈躍亭的大生態。

上市公司之外，樂視虧錢太多，差錢太多的地方實在是太多了，而且短期都看不到什麼賺錢的希望。更重要的是，差錢的背後，是已經融了太多的錢。

賈躍亭總是說樂視的融資能力不行，大家都知道，這是他的謙虛。

據媒體統計，除樂視網之外，樂視非上市公司已經累計融資美元52.2億元、人民幣206.796億元，折算下來，合計約為人民幣567億元。

這個數據可能與上市公司的存在重複計算的問題，比如樂視電視，就已在上市公司。但樂視的非上市公司是融資大戶這是路人皆知，光汽車，就融了超過20億美元，體育的融資更是嚇人。

融了這麼多錢，已經投下去這麼多錢，還這麼差錢，以至風雨飄搖，這不但讓賈躍亭的生態大夢可能難以為繼，而且還會讓其戰略調整進退為難。

首先，樂視如果繼續當前的路數搞生態，還需要大量的錢，融大量的錢。但在目前境況下，如果不來一場大變革，讓大家看到有把握的大希望，別說再找錢，恐怕答應給的錢，都會雨天收傘了。

融了這麼多錢弄成這樣子，什麼時候才會回來啊，尤其是在資本市場如此收緊和嚴管的局面下。這世上，人人都希望雪中送碳，但基本上，人人都只會錦上添花。至於資本，更是無情。

其次，樂視說自己正在戰略性調整，但從目前看，力度是不夠的，真要調，恐怕需要來上一場斷臂求生。斷臂之後，聚焦核心，開源節流，先站住，再站高，先活著，再去改變世界。

但這個斷臂也不容易。

為了這些「臂」，賈躍亭和投資人已經投入太多的錢了，這個時候「斷」，不光是自己舍不捨得，還有一個別人答不答應的問題。如果「斷臂」，又會不會引發恐慌，連鎖反映等等等都是問題。

這麼多的問題，怎麼處理？遠遠不是我們這些寫字的人可以討論的。越是打世界級的大仗，越是需要堅如磐石的根據地和大後方，樂視沒有這樣的根據地和大後方，這是讓賈躍亭進退兩難的關鍵。

這是他自作的。

【4】

沒有堅如磐石的根據地和大後方，還打這麼大的仗，因為賈躍亭有大夢想。

地球人都知道，賈躍亭喜歡搞大事情。

除了生態，他還喜歡「超級」。無論生態，還是超級，都是為了搞大——「一心想要江山圖治垂青史」，但現在打開網路，「罵名滾滾來」。

他說，這是有人下黑手。黑手肯定是有的，但黑手不會這麼多。

搞大事的情結讓賈躍亭不滿足一個視頻，繼而搞出一個生態，不滿小生態，繼而把生態越搞越大，而所謂生態，其實就是業務多元化，瘋狂地多元化。

多元化就能搞大，搞大必須多元化嗎？

不講道理，講個故事。

春蘭曾是空調業的絕對霸主，在其風光的歲月里，那是里裡外外都體面。春蘭的老闆陶建幸曾經的大夢想和大成績，一點不比賈躍亭低。

1994年，春蘭就已年營收高達15.5億元，凈利潤高達1.9億，並且還在上海證券交易所上了市，而當年的格力銷售額還不到6億，格力董事長朱江洪更是乖乖地做春蘭的學生，卧薪嘗膽般地執著學習。

但一手締造了輝煌的陶建幸，最終卻為了更大的輝煌把輝煌搞沒了。上市后，陶建幸不滿足只做空調老大，迅猛向多元化進軍並提出偉大目標：要在二、三十年內，把春蘭建成世界著名的多元化企業，成為的「通用」。

在此指導下，春蘭先後進入機車、洗衣機、冰箱、集成電路直到汽車、重卡、新能源等領域大舉擴張，每進入一個行業都大手筆、大目標。

但最終，多元化不但沒讓春蘭成為「通用」，還把老本行空調業的制高地和市場老大都拱手讓出了，甚至還差點把上市公司地位都丟掉。

如今，陶建幸當年提出的二、三十年已經過去，但上市公司春蘭股份成就的，只是每年幾千萬利潤，40億左右的市值，在行業徹底被「失去」。

與之形成鮮明對比的是，專註空調這個城牆口猛衝鋒的格力，卻從當年不被放在眼裡的行業小弟，成為了市值2000億的世界巨人。

樂視的現在，有點像當初的春蘭。

多元化沒搞出什麼實質性的大名堂，卻有了核心主業淪落的危機。比如，樂視視頻、超級電視，似乎都有點風光不再了。

而賈躍亭，比當初的陶建幸更激進。

畢竟，當年的陶建幸手裡還握著一張天牌——連續6年佔全國30%以上市場且利潤滾滾的空調業，今天的樂視，哪一項業務有這麼強大？

無論視頻、電視，還是手機，樂視能像格力那樣，將任何一項做到世界第一，就很不錯了。還不夠，做成一個世界第一，再做一個，也不錯嘛。

搞什麼汽車？還要搞得這麼著急！

有些企業和人命太薄，原因就是心太大，心太急。

要追求夢想，但不能忽略自身的能力和環境。創業不能太靠PPT和資本市場放飛夢想，關鍵還在創造價值並追求利潤，而且不能一口吃個胖子。

【5】

李嘉誠說，他往往花90%的時間考慮失敗，警惕風險。「我常常講，一個機械手錶，只要其中一個齒輪有一點毛病，你這個表就會停頓。一家公司也是，一個機構只要有一個弱點，就可能失敗。」

在業務擴張上，他則始終留有一手，確保遇到風險后，還有迴旋的餘地。

「例如一個小國的統帥，本身擁有兩萬精兵，當計劃攻佔其它城市時，他必須多準備兩倍的精兵，就是六萬，因戰爭激活后，可能會出現很多意料不到的變化；一旦戰敗退守，國家也有超過正常時期一倍以上的兵力防禦外敵。」

賈躍亭，以及藉助這幾十年爆發快速崛起，然後瘋狂擴張的其他人，都是時候靜下來，好好想想老先生的這些話了。因為，這世道，大變了。

李嘉誠還說過一句話，窮人易過，窮生意難過。窮人再窮，要活下去，總是可以，但是窮生意很難，非常難，尤其是大公司的窮生意。

「所以小心翼翼，可以講，如履薄冰。」

這句話，賈躍亭現在恐怕已有體會。

據報道，4月中，幾十家屢屢討債無門的供應商討債討到樂視總部，都和樂視的保安動手了，而他們要討的債總共才不過幾千萬元。

也因此，該報道還提出一個說法：樂視將「熬」不過2017年。如此論斷很是聳人聽聞，但樂視的2017存在生死挑戰，這基本上已是事實。

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