期權觀察：隱含波動率再度下行

周二上證綜指低開高走，尾盤報收於3102.13點，漲幅0.34%，滬深兩市成交量2978.2億元，減少241.4億元，急劇縮量，市場缺乏增量資金入場做多。從盤面看，粵港澳自貿區指數、白馬股指數領漲，而雄安新區指數、新零售指數領跌。董事長兜底式增持類個股表現較佳，展現公司管理層的信心，有利於穩定公司股價，但因股權質押風險因素，刺激效應期限較短。三大期指均小幅上漲，但IC合約漲幅仍不及預期，超跌反彈力度不強。標的資產方面，上證50ETF低開高走，漲幅至0.61%，尾盤報收於2.457，成交量增至259.64萬手，增加36.03萬手。

期權成交量小幅縮量，全日累計成交5642438張期權合約，較上一交易日減少94835張合約。其中，認購期權成交333931張，較上一交易日減少4.87%，認沽期權成交230312張，較上一交易日減少25.2%。日成交量PCR大幅降至0.689，上一交易日為0.877，在題材股反彈偏弱的背景下，市場對50ETF的中長期走勢仍有期待。持倉方面，上證50ETF期權總持倉量小幅增至1741037張，增加38653張，認沽期權持倉量仍大幅超過認購期權持倉量，部分投資者仍然認可50ETF的高位風險。6月認購期權與認沽期權成交量最大的合約均集中在6月2.45合約上，短期將圍繞2.45一線展開多空爭奪。

標的資產30日歷史波動率12.16%，較上一交易日小幅增加。認購期權隱含波動率與認沽期權隱含波動率小幅下降，而從日內隱含波動率走勢看，認購期權隱含波動率持續下降。平值期權方面，50ETF購6月2.45期權的隱含波動率為9.59%，較上一交易日減少0.62個百分點；50ETF沽6月2.45期權的隱含波動率為11.92%，下降0.33個百分點。

圖為6月平值期權隱含波動率變動

因標的資產價格大幅增加，認購期權價格全線上漲，而認沽期權價格全線下跌，時間價值的衰減對於價格變動影響偏小。認購期權的淺虛值合約漲幅最大，且淺虛值認購期權合約的持倉量也偏大，市場對50ETF的中長期走勢仍然看好。6月平值認購合約「50ETF購6月2.45」報收於0.0302，上漲27.43%；6月平值認沽合約「50ETF沽6月2.45」 報收於0.0235，下跌24.92%。

綜合來看，上證綜指再度站上3100點一線，但量能欠缺，創下近四個月新低，極度縮量表明資金做多意願並不強烈。期權策略方面，建議構建熊市垂直價差，把握階段性的50ETF回調行情。 (作者單位：民生期貨)