哈爾斯:一季報略超市場預期,全年繼續高速增長

2016年營收同比增76.88%,凈利潤同比增220.3%:17年Q1營收同比增89.5%,凈利同比增249.5%:

公司發布2016年報,2016年營收達到13.41億,同比增長76.88%;分產品看,不鏽鋼真空器皿收入同比大幅增長66.6%至11.18億,不鏽鋼非真空器皿收入同比增159.1%至5532萬元,玻璃杯收入同比增36.5%至2896萬元,塑料杯收入同比增長218.7%至1910萬元,其中瑞士SIGG公司實現收入8383.2萬元。分渠道看,國內市場收入同比微增6.3%至3.69億元,國際市場收入同比增137.6%至9.52億元。2016年公司歸母凈利潤為1.19億元,同比增長220.3%,摺合EPS為0.44元。2016年經營活動產生的現金流量凈額為2.63億元,同比增長216%,分紅方案為以資本公積金轉增股本每10股轉增5股,向全體股東每10股派發現金紅利2.1元。

公司同時發布2017年一季報,公司一季度營收同比增長89.5%至3.81億元,歸母凈利同比增249.5%至3618萬元。公司預計2017年上半年歸母凈利潤同比增長130%~180%至7448萬元~9067萬元,對應二季度歸母凈利潤為3830~5449萬元,同比增幅為74%~147%。

2016年毛利率同比提升5.2個百分點,2017年Q1毛利率同比增3.4個百分點:

公司2016年毛利率同比提升5.2個百分點,分渠道來看國內市場降0.8個百分點至28.9%,國際市場提升5.4個百分點至38.3%。公司期間費用率下降1.2個百分點至22.8%,其中銷售費用率和管理費用率因為營收規模增速較快,分別剛性下降0.8和0.9個百分點。公司2017年一季度毛利率同比提升3.7個百分點,期間費用率下降1.1個百分點,其中銷售費用率同比降1.3個百分點,管理費用率同比降0.7個百分點。

繼續苦練內功,毛利率和大客戶訂單有望持續提升:

公司自2015年開始推動「聚焦大客戶」戰略開始,不斷提升自身對大客戶的服務能力,推動自動化、信息化、智能化的融合,良品率和毛利率不斷提升。目前階段效果明顯,但我們認為這遠遠不是重點,在公司繼續改變當下的生產組織方式的情況下,減少中間環節,以機器換人、系統換腦的智能製造方式,有望建立全面信息化的管理體系。在產品標準化程度不斷提升的過程中,公司有望實現訂單的進一步增長。

內銷中端高端產品齊發力:

內銷業務是公司2017年主要增長點之一,中端產品哈爾斯和NONOO渠道有望加速拓展,並下沉至三四線市場,目前公司內銷收入三四線佔比僅10%左右,2016年中公司在對內銷團隊人員進行調整之後,2017年有望成為公司內銷的發力之年,三四線城市的消費升級和消費頻次提升的邏輯不斷被市場所驗證和接受,我們認為公司的內銷有望有所突破。

高端產品SIGG是公司的另一大看點,2016年SIGG收入8383萬元,目前SIGG公司的銷售模式分為直銷、企業禮品業務銷售、分銷、線上銷售等,目前SIGG共有5,030個直銷終端。我們認為公司收購SIGG的重要原因之一是將產品引入進行銷售,公司在2017年深圳春季禮品展上正式亮相了多款SIGG產品,在公司收購整合一年之後,今年SIGG有望在傳統KA、互聯網等多個渠道進行發力,改變SIGG公司近年來持續虧損的局面。

受益三四線城市消費升級,估值便宜,維持「買入」評級:

我們預計公司2017-2018年EPS分別為0.74和1.05元,當前股價對應PE分別為21和15倍,考慮到公司市值僅41.9億,SIGG高端水具和智能杯業務所帶來的業績和估值彈性巨大,維持「買入」評級,看40%以上空間。

風險提示:訂單量不及預期