重監管背景下，金融和實體經濟如何才能共贏？

作者 許維鴻(中航證券首席經濟學家、中新經緯特約專家)

2017年，銀監會掀起的監管大戲還在不斷加碼。近日，銀監會黨委書記、主席郭樹清主持召開黨委會，會議要求銀監會系統要採取有效措施貫徹落實 好習總書記講話精神，加強金融風險防控，及時彌補監管短板，同時加快健全現代銀行公司治理結構，強化股東行為監管。會議還強調要引導銀行業積極主動參與支 持供給側結構性改革，抓住處置「殭屍企業」這個「牛鼻子」，支持兼并收購、破產重整和債務重組，有效支持去產能去槓桿。

證監會2016年掀起的監管風暴還沒過去，銀監會的監管重拳讓2017年春天的金融市場更加熱鬧：除了對商業銀行體系高槓桿資金風險的系統 性排除，強調金融服務「脫虛入實」是兩大金融監管部門共同的政策亮點。隨著經濟供給側結構性改革的持續深入，中央對金融服務實體經濟的要求越發迫切， 如何利用現代金融手段，服務國家經濟戰略、降低金融市場系統性風險，是監管風暴的主要目的。

過去幾個季度，金融監管政策對民間高利貸、險資「野蠻人」投機性舉牌、銀行理財「飛單」、票據系統內空轉套利等前些年司空見慣的「潛規則」現 象，出人意料地採取了零容忍態度，讓很多規範合規經營的金融機構從內心感到欣慰。畢竟，以往打著金融創新之名、容忍個別機構利用監管灰色地帶盈利，除了侵 害普通投資者和儲戶利益，更是傷害了那些規範運營的金融機構。

監管問題背後的挑戰，是金融市場長期存在的現實：一方面，國有經濟有政府信用備書的融資便利，但需要混合所有制去行政化提升效率；另一方面，頗具活力的民營經濟雖然解決了相當部分的就業問題，但是得不到傳統金融機構的優質服務，融資難、融資成本高。

當然，全世界範圍內也沒有一個國家，能依靠傳統的商業銀行體系解決中小企業融資難、融資貴的問題，也不例外。金融供給側改革就是要充分利用 中央和地方的多層次資本市場，通過擴寬中小企業融資渠道，培育多樣化的金融中介機構。換言之，多層次資本市場與貨幣政策相結合，就是要改變傳統發放貨幣資 源的「大水漫灌」形式，疏通資本中介環節，將資金注入中小企業的實體經濟「毛細血管」，培育金融機構服務最後一公里的「滴水慢灌」。

筆者建議各級金融政策制定部門，不妨從以下三方面著眼發展金融市場：

第一，各省建立唯一的中小企業證券化平台，並集中財政力量進行扶持。為此，國務院在今年春節前後推出了指導性的頂層設計文件，即《關於規範發展 區域性股權市場的通知》(國辦發〔2017〕11號)，用以引導省域經濟層面的唯一區域性股權市場。區域性股權市場是完善多層次資本市場體系的重要舉措， 在推進供給側結構性改革、促進大眾創業萬眾創新、服務創新驅動發展戰略、降低企業槓桿率等方面具有重要意義。

第二，縣域經濟的直接融資矛盾更突出，無法等中央或省里的政策扶持，應主動積極求變，建立服務各縣的「金融4S店」，扶持各縣域最有潛力的民營 企業資本積累。通過調研筆者發現，相對於省會城市和中心城市，縣域經濟的民營企業融資難問題更加突出，普遍存在「既缺資金、又缺資本」問題；加上很多貧困 縣的支柱產業都是農業、旅遊業和中草藥種植業，都是重資產、重資本行業，更需要持續的資本投入。因此，構建縣一級的多元金融平台，打造金融4S店，不僅有 利於金融脫虛入實，更是金融扶貧和產業扶貧的必然之路。

第三，各省應積極創造條件，引保險資金入省，助力經濟轉型升級。保險資金是全球範圍內長期投資的重要資金池，對於普遍「缺資本」的省域經濟和縣 域經濟，可謂是難得的潛在戰略投資者。政策制定者應及時換位思考，把握過去幾年保險資金規模增加迅速的機遇，為險資提供大體量實體經濟資產進行主動配置。 換言之，險資從投機性股票收購套利和房地產非標產品領域退出，不僅僅是險資「涅槃重生」的要求，也是各省在資金供給側領域難得的好機遇。針對險資對投資風 險控制要求高的特點，省域經濟必須要巧用金融槓桿，構建諸如高端裝備製造產業基金等經濟轉型升級投資標的，並利用資本市場進行結構化產品設計吸引險資，實 現實體經濟與金融機構雙贏。(中新經緯APP)

【專家簡介】許維鴻，中航證券首席經濟學家，曾就職於英國路透集團、中央國債登記結算公司、法國外貿銀行集團巴黎總部。長期從事宏觀經濟和金融市場研究，研究領域涉及國際宏觀經濟、國際化背景下的新興市場發展模式等。

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