估值溢價無礙投資熱情 基金重配價值龍頭

從目前基金持股風格來看，資金追逐的主陣地依舊是價值型行業龍頭，不過近期大宗交易市場也出現了白馬龍頭股「高折價甩賣」現象。市場分析人士認為，龍頭股的估值折價正在向溢價靠攏，接下來要從跟蹤估值溢價和企業盈利增長匹配性上精選個股。

存量博弈上演「龍頭崇拜」

2017年以來，白馬藍籌龍頭股在A股市場掀起一波強勁的走勢，其中白酒、家電等大消費板塊持續領漲。受益於此，除了滬港深基金，市場上也是重倉消費成長行業龍頭股以及藍籌風格的基金業績最為亮眼。以統計業績排名靠前的安信消費醫藥主題為例，根據其2016年12月31日披露的數據，貴州茅台、格力電器等均為基金重倉股，其中格力電器近三個月漲幅達27.52%，對基金凈值起到很重要的提升作用。

今年3月以來，貴州茅台、索菲亞、老闆電器、恆瑞醫藥、美的集團、格力電器、安信信託等行業龍頭的股價紛紛創出歷史新高。而公募基金前十大重倉股中，上述龍頭股也赫然在列。數據顯示，截止到2016年12月31日，持有貴州茅台的基金有325隻，持股市值達到132.58億元，佔到流通股的3.16%；持有美的集團的基金有205隻，持股市值達到76.12億元，佔到流通股的4.37%；格力電器也有220隻基金持有，持股市值達到72.19億元，佔到流通股的4.91%。

藍籌龍頭股依舊是目前公募基金熱衷的投資標的。東方財富研究所認為，這一波「龍頭崇拜」行情由價值投資觀念回歸下的「業績為王」演變而來，震蕩市更是加劇了存量資金的「抱團」意願。

龍頭估值折價向溢價靠攏

機構選擇行業龍頭是看中了個股的業績兌現以及過硬的成長性。不過，行業龍頭個股的「估值提升」大戲已經上演了近一年的時間。對此，有市場人士表示，這意味著相關大盤龍頭股從早前的估值折價向合理估值區間靠攏的空間越來越小。

深圳某基金經理表示，從目前來看，既具備估值安全邊際又具備良好增長前景的股票數量明顯減少，一些業績良好的股票普遍上漲了20%到30%。據海通證券統計，2016年以來的部分行業龍頭股表現搶眼，如化工行業中的中泰化學和華魯恆升，工程機械中的三一重工，醫藥行業的恆瑞醫藥，家電行業的格力電器，汽車行業的上汽集團，2016年至今相比各自的行業指數，超額收益分別達63.6%、30.6%、24.7%、43.0%、36.1%、31.8%。

對此，海通證券荀玉根表示，未來A股龍頭估值有望從折價到溢價。他指出，隨著龍頭股逐漸受到市場追捧，估值也顯著提高。有基金經理感慨，接下來的投資難度將大於2016年。「因為優秀的公司股價已經漲了大半年，吸引力在下降。」

不過，也有機構認為儘管不少行業龍頭股的估值水平已經處於歷史相對高位，但從博弈、增量資金、股票新增供應等方面來看，預計二季度行業龍頭股仍將有較好表現。「從博弈的角度來看，機構投資者的風格切換還沒有完全到位，龍頭板塊的估值溢價行情不可能一蹴而就。而且以社保、年金、海外投資機構投資人為代表的增量資金大多青睞大市值龍頭，更傾向於布局中長線。」世誠投資表示。

基金研究員雷昕認為，在年報和一季報預告披露的過程中，偏上游板塊的盈利同比將迎來集體反轉，同時消費類的「確定性溢價」短期泡沫也不會被刺破。在沒有明顯新增資金的環境下，不排除資金會提前向超跌績優白馬「溢出」，即市場將在盈利反轉、PEG<1的績優白馬和版「漂亮50」中孕育機會。