經濟向上A股向下 但市場真正重要的是「A股已死」

今日公布的第一季度經濟成績單好於預期，但A股上證指數盤中卻一度跌逾1%，回到3200點下方，收盤跌幅收窄為A股怎麼陷入了「興，股民苦；亡，股民苦」的境地，股民何時能樂焉？

統計局數據顯示，第一季度GDP同比增長6.9%，好於預期的增幅6.8%，也好於去年第四季度增幅6.8%，這是連續第二個月增速回升。國家統計局新聞發言人毛盛勇表示，用宏觀經濟的四個指標來概括，經濟當前呈現出經濟增速回升、價格總體平穩、就業規模擴大和國際收支改善的良好格局。如果不看細節，是不是會覺得經濟簡直完美。

經濟數據不是股市下跌元兇，但數據卻也幫助的了股市的下跌。數據是10點公布的，股市9點半開盤即走低，但在數據公布前，曾經出現一波反彈，只是反彈在數據公布后戛然而止。

數據助跌的根本原因是近期央行開始釋出將緊縮貨幣政策信號，而良好的數據會增加央行緊縮的底氣。3月26日，人民銀行行長周小川在博鰲亞洲論壇發言時表示，貨幣政策經過多年量化寬鬆，全球已到達周期尾部，意味著貨幣政策將不再寬鬆。

另外一個市場普遍認為的股市下跌因素是監管壓力。深交所會員大會15日召開，證監會主席劉士余出席會議，並在講話中提出，監管是交易所的法定主業，交易所應當敢於亮劍，運用自身規則的靈活性，對擾亂市場秩序的行為堅決打擊、絕不手軟。對公司上市、退市和併購重組進行實質性監管，不是交易所職能的越位，而是依法履職到位。

整一周以前，劉士余出席上市公司協會會員代表大會，對高送轉、鐵公雞、清倉減持、股權多層嵌套、不稱職董監高等現象進行嚴肅批評，提出「監管層將重拳治理，該處罰的處罰、該退市的退市、該退場的退場」。

監管缺失，和監管不到位，一直是投資者對A股市場的詬病，並認為這是股市表現不佳的重要因素之一。但為何現在證監會加強監管，本應受到市場的歡迎才是，為何反倒成了股市下跌的誘因。

雄安概念股復盤普遍跌停，也打擊市場交易熱情，其他概念股，比如軍工，次新股也紛紛大跌。

股市漲跌本是正常，而且今天跌幅也不大，但或許正是跌幅不大，才是市場真正的隱憂，那就是市場波動性的持續降低。

雖然股市表現不如美股那麼亮眼，但自去年1月上證指數創下2638低點以後，股市緩步上揚，可謂走出一條非常漂亮的緩慢上升通道，大有「慢牛」勢頭。

但在「慢牛」走勢中，也有令人揪心的勢頭，A股波動性急劇放緩，尤其是今年以來，上證指數單日漲跌幅超過1%的僅有兩天，分別是1月3日的上漲1.04%和4月5日的上漲1.48%，相比之前動則漲跌5%，如此長時間的窄幅波動，在A股歷史上是非常罕見的。A股在不經意間，漲跌幅度「美股化」。

用于衡量上證50ETF未來30日的波動預期的波指（iVIX）持續走低，走勢類似標普500指數VIX。VIX指數在國外被稱為恐慌指數，指數點位越高代表投資者預期後市波動程度愈加激烈，點位越低代表後市的走勢愈加平穩。iVIX指數亦然代表了的市場情緒，特別是反應了權重股指數上證50的後市預期。一般而言，iVIX指數的快速上揚表明市場遇到極大的特殊事件，後市的走勢十分不明朗。若iVIX在低位運行，則表明後市波動將趨窄。IVIX指數在今年來更是在低位持續走低，顯示「市場已死」。

VIX指數

VIX指數走低是因為金融危機后，央行大量持續注入市場流動性，以及主要央行採取危機處理應對模式來實施貨幣政策，令投資者對市場風險逐步鈍化，但波指的持續走低，卻是在去年幾輪股災之後，國家隊入市買股，此後證監會加強市場監管，消除市場投機因素，尤其是對股指期貨被嚴格限制，令投資者的交易興趣缺乏所致。

證券登記結算有限公司數據顯示， 2月3日當周（此後中登公司沒有再公布持倉投資者數量），持倉投資者數量罕見跌破5000萬人，至4993.61萬，在期末投資者總量中的佔比下滑至42%。其中，A股持倉投資者數量為4896.54萬。

其實更慘的是參與交易者只有1186萬了。換句話說1.2億股民只剩1186萬在炒股。從下表的數據變化可以看出，參與交易者的數量也在不斷的下滑。股市的股民數量十分龐大，但是相比1.2億的投資者來說，5000萬的持倉投資者之外是大量的殭屍賬戶。這還不包括許多營銷人員做的激活賬號，從實際來說真實數量會更低。

在這種情況下，A股的低波動率也就不足為奇啦。

人講究物極必反，但現在可能還沒到出現反轉的時候，所有指標都顯示，波動率可能沒有最低，只有更低。這些指標包括：流動性（央行收緊貨幣政策），監管（劉士余領導下的證監會將2017年作為監管年，明顯現在還剛剛開始），經濟（經濟有企穩，但L底仍會長期存在），融資（IPO加速）等。因此A股窄幅波動趨勢仍將繼續。

在當前低波動率情況下，投資者需要降低收益率期望，同時關注高價值的藍籌股。在監管高壓下，盈利能力才是股票真正的護城河。個人預期，下一輪波動率上升，將主要來自藍籌股上漲帶動。操作上，重個股，輕指數。