貴州茅台跌下神壇了嗎？

2017年掙了錢的投資者，基本上都是買入龍頭和白馬股。不過，今日龍馬行情卻不再發威了。貴州茅台、格力電器和海康威視這樣前期的明星股，紛紛下跌。龍頭白馬股回調的同時，創業板卻上漲0.99%，A股要進行風格切換了嗎？

前段時間最受追捧的，無疑是龍頭白馬股了。其中，白酒行業龍頭貴州茅台更是屢創歷史新高。

然而，近期貴州茅台卻顯現出回調走勢。6月28日至6月30日，股價分別下跌1.82%、0.48%和0.25%。7月3日，貴州茅台股價再度跳水，當日收報460.37元，下跌2.43%。

本輪白馬行情，主要因為金融去槓桿政策影響下，資金抱團取暖，選擇風險小盈利有保障的白馬龍頭股。股價的短期波動，也讓趨勢投資者看到獲利的機會，於是助推股價越來越高。

而隨著半年報的陸續發布，投資者逐漸發現業績無法支撐暴漲的股價。或許受此影響，7月3日，海康威視、美的集團、格力電器等白馬股紛紛回落，分別下跌3.28%、2.88%和1.65%，上證50指數全天也下跌0.61%。

股價長期看公司的內生增長，短期看資金的博弈。至少從短期看，市場對一線藍籌的信心不足。從A股5日資金流出情況看，貴州茅台5日主力凈流出10.74億，位居榜單第三位。

高處不勝寒？

有市場人士表示，此次下跌或許是前期獲利盤迴吐。2017年1月3日，貴州茅台的股價還是334.56元，而截至6月30日收盤，股價已達到471.85元，短短半年時間，股價上漲41.04%。

同期，上證50指數上漲11.50%。相比之下，上證指數漲幅僅為2.86%，創業板指數更是下跌了7.34%。

可以看出，貴州茅台今年股價上漲幅度遠高於上證50指數，更不必提上證指數和創業板指數。因為主力獲利豐厚，一旦整個市場的注意力集中到了白馬股，那麼主力就會藉此機會，獲利派發籌碼。

目前貴州茅台半年報還沒有發布，根據一季報顯示，公司凈資產收益率為7.75%，高於去年同期7.10%的水平。另外，一季度貴州茅台營收133.09億元，同比增長33.24%，取得凈利潤61.23億元，同比增長25.23%。

儘管凈資產收益率提升不大，公司營收和利潤卻增長顯著。那麼，貴州茅台股價究竟是高了，還是低了呢？

前段時間，兩名投資人董寶珍和但斌就因貴州茅台股價問題爆發論戰。董寶珍表示，長期看好茅台的基本面，但是近期茅台總市值突破6000億，目前的價格水平已經超越了當前的內在價值。也就是說茅台的價格出現了超越合理估值進入泡沫初期的情況。

但斌卻提出茅台600元也不貴的論點，甚至拋出1個億的賭約，賭2018年年底茅台到600元。

其表示，再過6個月就是2018年，預計貴州茅台的每股收益22元到25元，算上年度分紅15元，按茅台現價475元算，除權之後即460元，再過6個月，2018年市盈率就有可能是18.4倍與20.9倍。

事實上，問題或許出在大宗交易自買自賣上了。根據證券時報數據，可能是通過大宗交易不斷倒手，最終炒高了貴州茅台的股價。

從上述數據可以看出，自2017年一月份以來，同一個營業部，盤后大宗交易價格皆高於收盤價，這也助推貴州茅台股價從300元左右，一路飆升至400元左右。

短期投資者追逐的，是股價的上漲。一般而言，大宗交易是有折價的，而在上述交易中，大宗交易價格均高於收盤價。傳導至市場，可能會影響市場對於預期價格的判斷。因此，有通過盤后大宗交易對倒，抬高股價的嫌疑。

上圖中可以看出，大部分自買自賣行為發生在華泰證券深圳益田路榮超商務中心，即著名遊資華泰榮超。有意思的是，華泰榮超的徐留勝近期就被證監會處罰了。6月30日晚間，證監會官網公布了對著名牛散徐留勝的行政處罰，沒收其違法所得並處以罰款。

但斌心心念念的價值投資標的貴州茅台，實際上卻是遊資通過盤后大宗交易的方式對倒拉上來的。不知道但斌了解到這一點，還能不能堅持他一億元的賭約。

風格會切換嗎？

值得一提的是，與今日白馬股普遍下跌不同，創業板卻上漲0.99%，難道是A股的風格又開始切換了？

一日的行情並不能反映趨勢，在一些機構看來，白馬股行情並沒有結束，而是會出現一定擴散，從一九行情變成二八行情。

對於像茅台一樣前期上漲過快的藍籌股，公司經營穩定，介入的資金也多是機構長線資金。因此，即使調整也是緩慢而溫和的，不會像題材股和概念股那般暴漲暴跌。

而前期沒有上漲，或者漲幅不大的二線績優藍籌股，或許將受到青睞。

國泰君安李少君表示：「當前市場風格不會發生，風險偏好有限，修復驅動龍馬擴散可期。隨著一線藍籌的極致化，收益風險比的下降，為溢價基礎的放鬆所對沖，驅動龍馬行情向二線藍籌、中盤藍籌、創藍籌的擴散。」

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