10日午間機構研報精選：10股有望爆發

韻達股份（002120.SZ）：「韻」心服務，規模化與精細化協同發展

報告摘要：快遞行業保持高景氣度。認為短期內電商依舊是驅動行業增長的核心動力，儘管當前電商GMV增速放緩，但隨著網購「小額多次」化、微商以及農村電商的興起，電商件能夠繼續保持40%左右增速，根據國家郵政局最新預測，17年一季度快遞業務量增速有望維持在40%以上。

「精細化管理+信息化建設+高質量服務」是公司主要競爭優勢。韻達通過整合轉運樞紐、鼓勵加盟商自跑、鼓勵攬收「小貨」提高裝載率等精細化管理，結合信息化、自動化投入，公司整個路由網路更加精簡高效，使得成本端改善顯著，服務質量提升明顯。將韻達與其他通達系企業進行了收入成本拆分，並進行了橫向比較（剔除結算模式差異，全網比較），得到如下結論：1）韻達單票成本下降最快：受益於公司精細化管理與路由優化，15年公司單票成本下降27%，成本改善領先同行。拆分來看，面單成本顯著下降（同比-35.5%），而運輸中轉成本在單票成本中佔比最大，15年公司單票運輸成本下降幅度達28.2%，領先同行。

韻達盈利能力提升顯著：發現儘管通達系快遞企業單票收入呈下降趨勢，但韻達與中通毛利率仍保持上升趨勢，其中韻達15年毛利率為30.9%，較14年提升5.5pct，根據公司最新業績快報，16年韻達凈利率達16%，較15年提升5.1pct，良好的成本管控使得公司盈利能力提升顯著。

投資建議：認為快遞行業未來5年仍將保持較高景氣，隨著行：業集中度提升帶來價格戰趨緩甚至單價的溫和上升，快遞企業有望真正實現量、價、利齊升的局面，看好公司在成本端的持續改善以及高直營率帶來的服務提升，預計公司17、18年EPS為1.56元、2.01元，對應PE為30x、23x，首次覆蓋，給予「買入」評級。

東北證券

天虹商場（002419.SZ）：雙線聯動重塑消費體驗，引領新零售潮流

報告摘要：經營現金流連續第三年增長，漲幅達31.31%。2016年實現營業收入172.73億元，同比下降0.71%，實現歸母凈利潤5.24億元，同比下降56.63%，歸母扣非凈利潤4.40億元，同比下降1.64%。經營現金流凈額16.32億元，同比增長31.31%。公司主營業務毛利率為23.98%，較同比增長0.42個百分點。期間費用方面，銷售費用同比增長3.78%，管理費用同比下降10.64%，財務費用同比增長283.39%。

業態覆蓋綜合百貨、購物中心和便利店三大領域，深耕華南地區。報告期內公司繼續經營線下實體門店及線上的虹領巾、天虹微信、天虹微品等平台。旗下擁有「天虹」/「君尚」百貨、天虹購物中心、微喔便利店等共計228家門店。其中綜合百貨67家，經營面積約200萬平米；購物中心4家，營業面積約32萬平方米。主營業務營收方面，百貨/超市分別為104.05/55.52億元，毛利率分別為22.77%/23.86%。分地區看，深圳地區和其他地區營收分別為94.62/74.14億元，毛利率分別為25.32%/22.28%。

推動線上線下融合，打造極致消費體驗。為了順應消費升級的大趨勢，公司積極向電商業務靠攏。一方面，不斷改進其移動端應用「虹領巾」的體驗，加快門店電商化進程，滿足多渠道購物需求；另一方面，通過多樣化營銷、主題編輯化百貨和時尚品牌引進等，強化線下實體店的購物體驗，同時為線上引流。截至報告期末，虹領巾用戶累計逾300萬，天虹到家上線門店達到全國門店數量的80%。

百貨超市業態升級，突出差異化定位。從推出首家主題編輯門店南昌「天虹COOL+」起，公司加快百貨業態全面主題編輯化進程；隨後，天虹精品超市業態Sp@ce在深開業，目標群體指向中高端消費階層。2017年，公司將進入到由理念主導的單店創造階段。

盈利預測及估值：預計2017-2019年EPS分別為0.63、0.74、0.87元：/股，對應的PE分別為24.47、20.79、17.81元/股，給予「增持」評級。

國元證券

萬達院線（002739.SZ）：2月份數據持續向好，靜待2017

事件：2月經營簡報：公司3月8日發布2月經營簡報，2017年2月，實現票房8.7億元，觀影人次2，102.6萬人次。1-2月累計票房17億元，同比增長7.5%，累計觀影人次4，027.7萬人次，同比增長5.1%。截止2017年2月28日，公司擁有已開業影院404家，3，573塊銀幕。

正文：數據解讀：相對於2016年2月份的數據（票房收入9.12億元，觀影人次2175萬人），2017年2月份的數據略有下滑，主要原因是去年春節假期全在2月份及歷史票房第一名《美人魚》的影響。儘管沒有去年的大爆款影片，但是依靠多部春節檔影片及2月份的進口大片，今年1-2月份整體票房及觀影人次都有所上升，整體表現良好。

今年預期：儘管國內電影票房市場2016年不及預期，但是2017年，增速大概率大於2016年增速，主要邏輯有以下幾點：1）調整之後的反彈，國內票房市場空間尚足，2016年的調整帶來了相對較小的票房基數；2）大片雲集，《速度與激情8》、《變形金剛5》、《加勒比海盜：死無對證》等等，包括最近上映的《金剛狼3》等大片集中上映，國產電影經過2016年之後勢必會有所調整；3）《中美電影諒解備忘錄》即將重新簽訂，大概率將擴大好萊塢進口片數量，國內目前市場急缺高質量影片，高質量的影片勢必會帶動新一輪的觀影熱潮；4）渠道下沉+市場已被「教育」，國內觀影人群被「教育」數量增加和影院部署下沉，特別是小鎮青年人群及大學生人群，觀影習慣逐漸從PC下載轉向院線觀看，市場處於「飢餓」狀態。

龍頭地位+非票房收入增長，國內院線市場逐步向頭部集中，萬達院線作為院線市場龍頭受益最大；電影衍生市場和電影廣告是剛興起的市場，萬達2016年收購時光網和慕威時尚之後，電影衍生品收入和電影廣告收入有望大幅增長，2015年非票房收入佔20%，該比例在2016年有望被超越，看好衍生品市場的廣闊市場空間。

盈利預測與估值：作為國內院線龍頭，擁有資金優勢、集團協作優勢及規模優勢，堅定看好公司的發展空間。預測公司2016—2018年的EPS為1.32元、1.77元及2.36元，對應PE為43.84倍、32.57倍及24.48倍。給予「買入」評級

東北證券

浙江美大（002677.SZ）：主營業務高速增長，盈利能力進一步提升

事件：浙江美大於2017年3月9日發布公司2016年年報，報告期內：公司全年實現營業收入6.66億元，同比上漲28.54%，實現歸屬凈利潤2.03億元，同比上升30.12%，EPS為0.32元；其中第四季度公司單季實現營業收入2.40億元，同比上漲23.03%，實現歸屬凈利潤0.80億元，同比上漲24.68%，EPS為0.12元。公司擬以2016年度末總股份64，587.21萬股為基數，向全體股東按每10股派發現金股利人民幣3.10元（含稅），共計派發20，022.04萬元人民幣。

主力產品增長顯著：根據艾肯家電網統計，集成灶全年產銷量超過70萬套，同比增長30%以上，浙江美大銷量超過15萬套，穩穩佔據細分市場份額第一的位置。公司全年集成灶銷售收入同比增長27.67%，占營收比重為92.93%，主要受櫥櫃以及集成水槽、凈水器等其他業務快速增長的影響，佔比略微下降0.63個百分點。

盈利能力進一步提升：在不考慮投資收益同比下滑因素的情況下，公司扣非后凈利潤達1.90億元，同比上升47.82%，盈利能力有一定提升。其中，報告期內公司毛利率達54.82%，同比上升1.98個百分點，主要系前期原材料價格持續低位的影響；銷售費用率達8.33%，同比下降3.76個百分點，主要系廣告宣傳費用的適量控制，管理費用率達11.95%，同比下降0.17個百分點，期間費用率共計同比下降3.78個百分點，凈利潤率達30.44%，為史上最高。

盈利預測：本年度公司再度建立全自動高智能化立體倉庫1個和自動：化生產線1條，產能與庫存周轉能力在集成灶細分行業高速增長的環境下有較好的保障。繼續看好集成灶細分市場的成長性以及公司集成灶龍頭的地位，預計未來三年EPS分別為0.39元、0.49元、0.63元，對應當前股價PE分別為33.51x、26.26x、20.35x，維持增持評級。

長城證券

機器人（300024.SZ）：業績符合預期，服務機器人產業布局是未來最大亮點

投資建議：預測2017-2019年公司的EPS分別為0.31元、0.37元和0.44元，對應PE分別為79倍、65倍和56倍。公司整體業績符合預期，傳統工業機器人業務保持穩定增長，龍頭地位依然穩固。公司正全面布局和推進服務機器人業務，將成為公司未來利潤的重要增長點。給予「推薦」評級。

投資要點：業績符合預期，銷售費用增幅明顯，毛利率小幅下降：2016年，公司實現營業收入20.33億元，同比增長20.65%，歸屬於上市公司股東的凈利潤4.10億元，同比增長4.04%，歸屬於上市公司股東的扣非的凈利潤為2.74億元，比上年同期增長16.79%，銷售毛利率31.74%，去年為34.09%。公司整體業績符合預期，凈利增速低於營收增速的原因主要系銷售費用同比增長明顯，且毛利同比小幅下降。公司銷售費用達4623萬元，同比大幅增加54.02%，主要系主要系公司擴大市場規模，增加營銷主要系公司擴大市場規模，增加營銷。管理費用2.79億元，同比增加19.18%，主要系報告期內各子公司規模擴大所致。財務費用-3420萬元，同比減少479%，主要系公司償還貸款減少利息費用、提高資金盈利能力增加息收入所致。公司依然保持高研發投入，2016年投入金額9906萬元，去年為8419萬元。

工業機器人龍頭地位穩固，交通自動化系統業務下半年轉暖：分業務看，公司的工業機器人業務實現收入6.52億元，同比增長26.09%，依然保持強勁增長的態勢。2016年，公司成為國內第一家榮獲工業機器人產品CR認證的機器人製造商，標誌公司工業機器人產品的技術、質量、品牌獲得國家認可，樹立卓越的機器人行業標杆。公司研發出了7自由度協作機器人、雙臂機器人、複合型機器人等代表國際一流的高端機器人系列產品，突破冗餘控制、360度防碰撞控制、視覺定位系統等關鍵技術，具備輕量一體化特點。此外，公司擴大了工業機器人的應用領域，報告期內在汽車、煙草、家用電器、衛浴、五金等領域的市場應用尤為突出。公司物流與倉儲自動化成套裝備業務實現營收5.47億元，同比增加30.30%。自動化裝配與檢測生產線及系統集成實現營收6.51億元，同比增加19.06%。交通自動化業務下半年轉暖，全年實現營收1.79萬元，同比小幅下降5.95%。

民生證券

信維通信（300136.SZ）：完成限制性股票授予，受益5G發展

事件概述：近期，信維通信發布公告：完成股權激勵計劃限制性股票授予，授予價格為11.71元/股，授予數量為1996.6萬股，確定2017年2月23日為授予日。

限制性股票激勵計劃完成將表明公司市值具備長期增長潛力：1、公司本次共授予231人合計1996.6萬股限制性股票，授予價格為11.71元/股，授予對象包括7名高管、224名核心員工。限制性股票解鎖比例分別為1/3、1/3、1/3，對應2017~2019年扣非后歸母凈利潤業績考核指標分別為不低於7.5億元、12.0億元、15.60億元。

公司完成第一期員工持股計劃，累計買入本公司股票44，552，168股，買入股票數量占公司總股本的4.64%，成交均價為27.65元/股，參與人數不超過50人（包括董、監、高合計8人），自籌資金規模上限為6.5億元，槓桿比例為1：1。

認為，限制性股票激勵計劃和員工持股計劃將公司業績與管理層、核心員工的利益深度綁定，將充分調動管理層、核心員工的積極性，表明公司市值具備長期增長潛力。

積極推進射頻前端、聲學、核心電子材料等，為5G打下基礎：2016年公司投資信維聲學、艾利門特，成立威爾視覺、信維微電子、信維江蘇，積極拓展射頻連接器、LDS產品、音頻產品及音/射頻模組等領域，2016年上半年NFC、無線充電、無線支付模組實現批量出貨。

認為，公司在射頻前端、聲學、核心電子材料、連接器等領域的前瞻布局將受益5G的發展。

二、三、盈利預測與投資建議：公司定位為世界一流的音、射頻一站式解決方案零部件供應商，立足射頻技術積極提升音、射頻零部件產品研發與製造能力，領先業內布局的豐富產品線陸續導入客戶供應鏈體系，從而實現市場份額和單機價值量不斷增長。

預計公司2016~2018年EPS分別為0.56元、0.87元、1.26元，當前股價對應的PE分別為58.7X、37.6X和26.0X。基於公司業績增長的彈性，給予公司2017年45~50倍PE，未來12個月合理估值39.15~43.50元，維持公司「強烈推薦」評級。

廣發證券

小天鵝A（000418.SZ）：短期成本上漲侵蝕利潤，長期升級轉型潛力仍存

公司公布2016年年報：2016年公司實現營業收入163.3億元，同比增長24.4%，其中4Q16單季收入42.8億元，同比增長21.6%；實現凈利潤11.75億元，同比增長27.8%，其中4Q16單季凈利潤2.62億元，同比增長12.2%；EPS為1.86元。利潤分配預案為每10股派息7.5元（含稅），分紅率維持40%。

線下份額提升和電商發力驅動內銷量高增長：2016年，公司的產品銷量增速高達21.2%，是收入增長的主要驅動力。分內外銷來看，全年內銷和出口收入增速分別為23.9%和23.1%，其中內銷增長來自線下份額提升和電商高速增長，出口在歐洲的增長較快。中怡康數據顯示2016年美的系洗衣機零售量份額達27.0%，同比上升1.6個百分點。2016年公司線上全網零售額達45.8億元，同比增長84.6%，下半年在基數升高的情況下，同比增速仍高達70%以上。

短期成本上漲侵蝕利潤，未來有能力化解：公司4Q16單季毛利率為23.3%，同比下降2.7pp，環比下降2.6pp，其中下半年內外銷毛利率分別為30.3%和13.0%，環比均下滑1.2個百分點，主要原因是原材料價格上漲，提價傳導至報表存在滯后。公司的滾筒洗衣機銷量佔比已超過30%，乾衣機和洗干一體機銷售額超過12億元，產品結構顯著改善。預計1Q17毛利率仍可能受到負面影響，全年來看，公司有能力通過升級產品、提高效率等多種方式化解成本壓力，維持毛利率穩定。

2016年，公司的銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.65pp和0.54pp，控制良好。由於春節備貨和原材料價格上漲的原因，存貨同比大幅上漲，然而現金流表現良好，經營性現金流凈額達39億元，預收賬款大幅增加，表明經銷商提貨積極。

盈利預測和投資建議：公司的運營效率高，性價比優勢顯著，未來有望繼續爭奪外資和小品牌的份額；隨著市場集中度的提升、產品結構的改善，公司的產品均價有望上漲；公司的滾筒洗衣機毛利率和波輪洗衣機毛利率接近，而正常情況下，滾筒洗衣機的毛利率應顯著高于波輪洗衣機，隨著規模增長和市場競爭力的提高，公司的滾筒洗衣機毛利率有望提高，加上洗干一體機等新品增長較快，公司的毛利率和凈利率也存在提高的空間。

調整盈利預測：預計公司2017-2019年營業收入為187、208和228億：元，同比增速分別為14.6%、11.2%和9.7%，凈利潤為14.5、17.4和20.2億元，同比增速分別為23.1%、20.4%和16.2%，EPS分別為2.29、2.75和3.20元。現價對應2017年估值16.4倍，考慮到公司的銷量、均價和利潤率均有提升空間，分紅率高，維持「謹慎增持」評級。

廣發證券

偉星新材（002372.SZ）：PPR增長強勁，新領域值得期待

四季度業績增長超預期，營業利潤率維持高位：公司2016年營收同比+20.94%，凈利潤同比+38.46%公司全年業績超預期高增長，主要得益於零售PPR業務繼續穩健增長，一方面零售業務直接受益地產銷售改善，另一方面公司在產品品質、品牌、渠道多年的投入步入收穫期，零售市場市佔率有所提升。2016年公司PPR收入同比增長32.08%（其中H1+19.46%，H2+41.54%），同時毛利率達到58.74%，同比提升2.16%。PPR一直是公司戰略重心，主要業績來源（2016年營收佔56.74%），公司一方面通過加強廣告營銷，樹立高端管道典範品牌形象；一方面推出了極具特色的「星管家」服務，打造一個導購到售後服務的服務體系，提高產品售後附加值；後續公司市佔率和盈利能力有望繼續提升。

有效利用原有渠道資源，積極布局防水凈水兩大領域：除了主業穩健增長之外，公司還積極布局防水、凈水兩大領域，有效利用原有渠道進行低成本擴張，拓展新的增長點。公司充分利用在發展PPR家裝零售業務積累下的渠道和品牌優勢，進一步完善產品線，實現低成本擴張。去年從德國引入凈水設備過濾器，將實現產品協同，提升客單價銷售。同時，公司與5位核心經銷商共同出資設立「上海新材料」子公司，主營防水材料，藉助公司龐大的扁平化的營銷渠道和高效的服務體系加速擴張。

投資建議：維持「買入」評級：整體而言，公司質地優良，良好的團隊經營管理能力有目共睹。公司專註於中高端藍海市場，走扁平化零售渠道之路，盈利能力行業領先。目前公司的市場佔有率尚有提升空間，異地擴張也逐步步入收穫期，同時又在防水材料領域進行布局，挖掘新的增長點，未來業績穩定增長可期。預計2017-2019年EPS分別為1.03、1.24、1.48元，維持「買入」評級。

廣發證券

山西汾酒（600809.SH）：次高端白酒擴容明顯，汾酒收入加速增長

高端酒漲價打開次高端空間，名優白酒集中度將繼續提升：1、公司二十年以上產品占收入40%以上，終端價格300-600元左右，而茅台和五糧液一批價分別從16年初840元和620元上漲至17年初1180元和740元，300-600元次高端白酒打開價格提升空間。2、未來人均收入增長及富裕階層佔比提升將帶動中高檔白酒銷量快速增長。而200元/升以上白酒銷量佔比僅4%，對比德國、法國仍有較大空間。2017年初高檔漲價明顯，次高端性價比回歸，銷量有望快速增長。3、大眾消費升級促使各價位段白酒集中度提升明顯。次高端中產品質量好、品牌力強、有較好消費基礎的劍南春、洋河、水井、汾酒、沱牌等名優白酒集中度有望提升。

青花和老白汾增長提速，帶動公司收入繼續加速增長：1、預計汾酒未來收入繼續加速增長。（1）14-16年預計公司收入增速-36%、5%、11%，今年次高端擴容明顯，公司營銷渠道改善，收入增速有望達25%以上；（2）集團近兩年酒類收入增速目標30%，股份公司酒類收入佔比80%以上，股份公司動力充足。2、次高端擴容+良好口碑及消費基礎帶動青花收入加速增長。300元以上的青花系列16年收入預計9-10億元，12年高峰曾達約20億元，口碑及消費基礎好。17年初普五與青花20年價差約500元，未來青花有望量價齊升，加速增長。3、省內經濟好轉，老白汾有望加速增長。老白汾16年收入近20億元，其中金獎20年約10億元，終端售價接近300元，主銷省內，有較高性價比，省內經濟好轉最為受益。

產品結構升級提升公司毛利率，盈利能力有望提升：1、公司產品結構升級明顯，提價空間較大，毛利率將不斷提升。公司產品結構中，青花佔比於14年見底，16年回升到20%左右，到18年預計達到22%；同時，汾酒高端產品有較大提價空間，公司毛利率有望繼續上行。2、2015年汾酒毛利率67.37%，凈利率僅13.12%。而同毛利率水平的五糧液、口子窖、今世緣的凈利率在23-30%，未來隨著汾酒收入快速增長、國改落地，公司盈利能力有望提升。

盈利預測及投資建議：預計公司2016-2018年EPS分別為0.73/0.93/1.18：元，應對PE分別為44/34/27倍，給予買入評級。

民生證券

新天科技（300259.SZ）：搶先布局NB~IOT領域，物聯網提供廣闊成長

物聯網LPWAN技術漸趨成熟，即將開啟廣袤市場空間：公司作為智能表領域集大成者，是上市公司中唯一一家可以同時提供智能水表、燃氣表、熱量表、電錶企業。智能抄表代替人工抄表，再發展到無線遠傳式智能表，是技術趨勢所在。LPWAN（低功耗廣域物聯網）具有遠距離、低功耗、低運維成本、大接入量等特點，實現了遠程控制、實時監測管理等功能。LPWAN的多個技術標準，LoRa、SigFox和NB-IoT公司均有布局。公司基於LoRa無線傳輸技術的智能抄表系統已批量投放市場。預計至2017年底，全球將建成25張商業NB-IoT網路，智能表將成為網路的重要應用之一。公司通過自主開發、技術合作、收購併購等手段積極布局NB-IoT，已與華為、阿里雲、中興、移動、電信等達成技術合作，目前，基於華為模組的NB-IoT樣表已在華為實驗室通過測試。未來，隨著NB-IoT部署全面推進，公司有望領跑物聯網行業。

產能釋放，業績進入高速發展期：隨著城鎮化的繼續推進，階梯水價、氣價等政策的落實以及應用NB-IoT/Lora等通訊技術的物聯網表量產，智能錶行業將快速發展。2016年公司新產線投入運營，產能釋放，業績進入高速發展期：2015年智能水表產量為1620萬台，滲透率18.7%，對應的市場規模約為33億元。預計2016-2020年複合增長率將達到15%以上，到2020年市場規模將超過70億，滲透率將達到45%，年出貨量4100萬台。當前智能燃氣表滲透率50%左右，年銷量超過2000萬台。預計2016-2020年，智能燃氣表產量複合增長率達21.38%，2020年智能燃氣表產量達到5000萬隻以上，滲透率達到65%。

非公開發行股票募資，轉型升級「互聯網+」智慧能源管理綜合服務提供商智慧能源雲服務平台採用物聯網、大數據、雲計算及移動互聯網等新技術為水務、農業等能源管理公司提供實時數據彙集管理、數學建模分析和可視化處理結果，輔助企業決策。目前水務、農業等產業的自動化、信息化程度不高，智慧能源信息化行業面臨著巨大的發展機遇。公司非公開發行股票募資7.6億元，用於建設智慧水務雲服務平台、智慧農業節水雲服務平台、互聯網+機械錶升級改造產業化和移動互聯抄表系統研發，使公司從智能表設備及系統供應商轉型為「互聯網+」智慧能源管理綜合服務提供商。

盈利預測和評級：公司智能表業務迎來物聯網智能表技術突破，同時公司積極轉型智慧能源雲服務提供商，在智慧農業、智慧水務等領域處於行業領先地位，未來增長潛力大。公司業績快報顯示，2016年營業收入5.06億元，同比增長32.97%，歸屬上市公司股東凈利潤1.06億元，同比增長33.71%。預計2016-2018年EPS為0.20、0.30和0.43元，相應PE為54.41倍、36.16倍和24.85倍。給予公司2017年45-50倍PE，未來12個月合理價格區間為13.5-15元。首次覆蓋，給予「強烈推薦」評級。