耗時13年，A股人力資源第一股誕生！「賣人」的科銳國際IPO，經緯中國賬面回報超8倍

當遼寧小伙兒高勇1996年9月創立科銳國際前身北京翼馬時，他可能不會想到，21年後的今天，他帶著這家初衷為了生存而成立的獵頭公司成功登陸資本市場，並成為A股「人力資源第一股」。

投資界（微信ID：pedaily2012）6月8日消息，北京科銳國際人力資源股份有限公司（以下簡稱科銳國際）今日正式登陸深圳證券交易所創業板，以6.55元/股發行不超過4500萬股A股，占發行后總股本的比例不低於25%，發行后總股本不超過18000萬股，股票代碼為300662。

今日科銳國際開盤價為7.86元/股，今日最高股價9.43元/股，市值16.97億元。

按發行價6.55元/股計算，科銳國際預計募集資金總額約為2.95億元，預計募集資金凈額約2.58億元。根據科銳國際的招股書顯示，本次募集的資金主要用於以下項目：

三年營收超22億，最賺錢業務不是「賣人」

科銳國際的發展軌跡正是市場經濟從初步擴張到騰飛的縮影。

1995年，遼寧人高勇於北京外國語大學畢業，為了在北京生存，他到一家獵頭公司任職。打工8個月後，他發現這個行業門檻並不高，於是與另一個夥伴以打電話和登門拜訪的形式開始了自己的獵頭生意，科銳國際前身北京翼馬由此誕生。

經歷了從看報、看名錄、去印名片的小店尋找企業和人才的信息，到信息化時代用電話、網路擴張生意，依靠逐漸累積的資源和口碑，科銳國際在獵頭圈開始小有名氣。

2005年，因強生的一次偶然的需求，科銳國際進軍RPO（招聘流程外包）業務，此後又進軍靈活用工業務。目前科銳國際能為客戶提供人力資源諮詢、人才測評、人才的培訓與發展、人才的招聘僱佣管理等人力資源全產業鏈服務，同時實現對候選人整個職業生命周期的服務全覆蓋。

據招股書顯示，目前，科銳國際在大陸、香港、新加坡、印度和馬來西亞設立了73家分支機構，擁有1000餘名專業招聘顧問，為超過18個細分行業與領域的2000多家客戶，提供中高端人才訪尋、招聘流程外包和靈活用工等人力資源服務。

2016年，科銳國際中高端人才訪尋（高端獵頭）、招聘流程外包業務成功為客戶推薦的中高級管理人員及專業技術崗位人員超過15000名；截至2016年末，科銳國際管理超過4000名靈活用工業務派出人員。截至招股說明書籤署日，公司積累了超過400萬條候選人信息，與華為、阿里巴巴、平安、通用電氣等超過2000家著名跨國及中資企業保持長期合作。

招股書表明，科銳國際主營業務有三：靈活用工、招聘流程外包、中高端人才尋訪。2014-2016年，三者營收佔總營收分別為99%、96.38%、96.05%。值得注意的是，科銳國際最賺錢的並不是最讓人熟知的獵頭業務，而是招聘流程外包及靈活用工業務。

2014-2016年，科銳國際總營收分別達約6.26億、7.32億、8.68億，三年總營收達22.26億。

從美股到A股，IPO之路走了13年

事實上，科銳國際的IPO之路已經走了13年。

據招股書顯示，科銳國際一度謀求境外上市。2004年10月，以高勇為首的創業團隊搭建海外融資平台，成立了科銳開曼；2004年4月8日，實際控制人高勇等股東開始搭建紅籌架構。此後不久，經緯向科銳國際投資了400萬美元。

科銳國際最初計劃赴美上市。美國資本市場曾讓中概股榮極一時，然而文化、環境的差異也同樣讓中概股水土不服，到了2010年，中概股在美國屢屢遭到做空，科銳國際由此放緩了赴美上市的步伐。

2013年10月30日，科銳國際開始拆除紅籌架構、終止VIE協議，到2014年7月間，科銳國際又完成了員工持股平台和人民幣基金摩根士丹利的增資。

2015年11月，科銳國際出現在了創業板的排隊名單中。

值得注意的是，即使在較為成熟的國際獵頭行業中，獵頭公司選擇上市的例子也並不多見。科銳國際執著於上市的原因何在？

據新京報此前的報道顯示，一位投資人士分析說，科銳國際屬於輕資產公司，上市融資可以減輕其流動資金壓力；過去的併購經歷，以及招股書中規劃的發展戰略，都顯示出科銳國際通過併購擴張業務的意圖，「通過上市，公司可以獲得融資，還可以通過股票併購」。

5年收購11家公司 為上市還引入高管

通過查閱招股書，可以發現科銳國際有著非常複雜的股權架構，僅子公司就有21家——13 家一級控股子公司和8家二級控股子公司，此外有4家參股公司。

其中，自成立起，由於業務拓展和業務重組的需要，共完成了11起收購，先後收購了上海肯康、秦皇島速聘、亦庄電力等人力資源服務機構。同時，通過併購，業務還擴張到了新加坡、馬來西亞和香港等地。

在招股書中，科銳國際也提到，公司未來將依託自身整體解決方案優勢、兼并收購經驗、整合吸收能力，積極穩妥地推進戰略收購計劃。

除了不停通過併購拓展業務完善產業鏈，科銳國際此前還從外部引入高管為上市做準備。

其中，董事、總經理GUO XIN加入科銳國際前，於1997年至1999年就職於埃森哲任戰略諮詢業務高級顧問；2001年至2011年就職於全球知名的人力資源管理諮詢公司Mercer（美世集團）任大中華區總裁、全球高級合伙人。自GUO XIN 2011年4月加入科銳國際以來，負責公司整體戰略發展及大陸，香港及印度各分支機構的經營管理，以及亞太、歐洲、美洲市場的拓展。

2008年，曾任職普拉斯托（）財務總監、高德豪門財務總監的陳崧加入科銳國際，現任財務總監、董事會秘書，分管財務及信息披露、對外投資等業務。

經緯賬面回報8.45倍、摩根士丹利賬面回報6.97倍

科銳國際前身為1996年9月高勇、陸俊武各出資5萬元設立的北京翼馬。經歷21年的發展和一系列的股權演變，在發行前，科銳國際股權結構如下：

本次發行前、發行后，科銳國際前十大股東情況如下：

其中，科銳國際控股股東為北京翼馬，本次發行前持有公司65,347,560股股份，持股比例48.4056%，高勇和李躍章合計持有北京翼馬59.105%的股權，並通過一致行動協議最終控制科銳國際62.4665%的表決權，是其共同實際控制人。本次發行后，北京翼馬持股比例為36.3042%。

在IPO后，按照今日最高16.97億元市值計算，科銳國際創始人、董事長高勇所持約11.47%的股份，價值約1.95億元。

招股書表明，科銳國際此前共引入經緯和杭州長堤兩輪融資，時間分別為準備海外上市及A股上市前。

其中杭州長堤為摩根士丹利旗下的人民幣基金，背後有28個LP：

科銳國際IPO后，以6月8日最高股價9.43元計算，其背後資本的賬面退出回報倍數及此前投資情況如下：

經緯合伙人萬浩基表示：「人才是企業最重要的資產——隨著經濟的持續發展，勞動力市場供求變化、經濟結構產業升級等多重因素的驅動，人力資源服務需求將越加旺盛。我們在十年前選擇與科銳攜手前行，就是看好這一行業的潛力。作為領先的人力資源服務平台，我們看好科銳的持續發展，推動整個行業向著規範化、專業化、規模化、國際化的方向發展。」

在上市掛牌儀式上，科銳國際董事長高勇表示：「登陸A股資本市場是科銳國際發展史上一個重要的里程碑，未來將進一步拓展人力資源服務產業鏈上下游的產品和服務能力，把握產業轉型升級和勞動效率提升所帶來的增長機遇，提升持續盈利能力。同時，秉承科銳核心企業文化，充分利用資本力量，進一步擴大在人力資源服務行業的領先優勢，並積極推進全球化布局，為提升在全球人力資源市場中的市場份額及影響力貢獻力量。」

由於A股人力資源第一股的概念及良好的財務表現，投資界（微信ID：pedaily2012）預估科銳國際上市以後在二級市場一定會有非常好的表現，其背後VC/PE經緯、杭州長堤到正式退出時必將回報豐厚。

本文為投資界原創，作者：李弗洛，原文：http://pe.pedaily.cn/201706/20170608414967.shtml