軍工板塊集體發力大漲 兩大領域機會不容錯過

（央視財經《交易時間》）上周五，軍工概念股在市場中集體發力大漲，航天、航空板塊漲幅高達7%以上，軍工股為什麼突然出現異動，軍工行業未來的投資機會如何來把握呢？上周五市場出現劇烈的波動情況，軍工板塊集體突然發力大漲，背後的邏輯是什麼呢？

華泰證券軍工行業首席分析師 王宗超：我們覺得印度越界的事情是一個地緣衝突事件催化，但其實軍工行業的內生增長也已經開始，我們看到最近熱播的《戰狼2》，就說明我們一帶一路建設需要強大的軍工來進行保證，然後我們的印度越界事件，說明我們還需要很強的軍工實力來保衛我們的領土，同時我們建軍90周年的時候，我們展示了我們新一代的裝備，像殲20、殲16，還有我們新型的導彈，就說明我們軍隊在發生大的變化，而且我們的新式裝備也開始進入列裝期，就它的內生增長也是比較好的，同時印度越界事件也說明我們的武器裝備還應該更快、更好的去發展，它的上量也會增加。 我們認為軍工行業整體是低估的，從市值的比較也可以看出來，確實它是在一個改革和拐點的初期，但是我們的趨勢轉化已經逐步地在開始。

拐點和趨勢轉換，這兩者之間我們怎麼來把握呢？

華泰證券軍工行業首席分析師 王宗超：我們認為無論從我們的改革，還是我們的成長來看，我們都是在2017年進入了一個拐點期，為什麼這麼說，因為我們2017年，我們的國企改革，我們的軍民融合科研院所改制在6月和7月都已經開始進行了。

我們的採購更多的是更加註重需求導向，我們認為這是我們戰略急需的航空航天等高端裝備，它的發展是非常好的，為什麼這麼說，因為我們可以看我們以後的戰爭形勢，還有軍改之後的變化，都是對飛機的需求，我們陸軍、海軍和空軍都是更加的注重，同時我們改革這一部分，它也非常受益，像中航工業集團已經發布了整個集團的股權激勵和分紅激勵的方案，我們認為無論從改革和成長，我們高端裝備都會比較受益，尤其航空跟航天它屬於我們戰略急需，而且我們技術又成熟了，這樣的行業，我們認為在未來3到5年都是非常好的。

另外一方面，很多人士在說到軍工改革的時候，是資產重組等等一系列重要的事件，這一系列的事件在2017年是不是能夠迅速的落地，我們能夠看到它獲得實際效益呢？

華泰證券軍工行業首席分析師 王宗超：我們可以看到其實改革已經在落地，比如說我們6月中旬中央軍民融合會議，中央軍民融合會議之後我們就進行了改制一家首批的科研院所轉制工作，其實它本身是屬於國企事業改革的一部分，但是我們軍工，由於我們要做軍轉民，要做軍民融合，所以我們軍工的科研院所改制就先進行了，同時我們的混改也從第一批、第二批，到第三批，軍工也是七大的重點行業之一。混改的話，我們認為它會激發我們軍工企業，很多是國企，它的活力，一個是員工持股，一個是股權激勵。員工持股，員工和企業和國家，包括和我們股東的利益一致了，然後股權激勵之後，高管的積極性是更強了，所以我們業績釋放的動力，再加上我們本身它就是個順勢的行業，我們的高端裝備又是急需的，所以我們認為它會是比較好的，2017年是個業績的拐點，至少會持續到2019年都有個高增長，然後之後2020年、2021年還有一個民用和軍貿的出口，也會有繼續的增長，所以它是一個3—5年的大的增長區間。

我們知道在國防軍工行業中間非常多，我們怎麼去把握最有業績彈性，最有業績成長性這些行業呢？

華泰證券軍工行業首席分析師 王宗超：我們認為軍工未來的投資邏輯主線是高端裝備，只有高端裝備，我們國家會採購更多，同時我們的軍品採購體系、定價體系，包括我們更加採用競爭的市場化的方式，所以說以後國家戰略急需的高端裝備，它會是增長比較快，同時我們又從改革和成長兩個角度選股，以後我們軍品定價機制改革，還有競爭性改革更加看重壟斷成長的高端裝備，同時我們的軍品定價機制改革更利於整機廠，我們認為航空航天信息化，還有海軍這些裝備都是比較好的。

通過科研院所的轉制和資產注入之後，能夠給我們現在這些上市企業帶來怎樣的一個業績提升呢？

華泰證券軍工行業首席分析師 王宗超：我們軍工的話，目前確實它是有一部分，像中航系它已經是資產證券化之後，它都是做軍品的，其他大部分還都是做民品為主，所以我們軍工目前大家看到很多業績估值比較高，我們科研院所轉制之後，其實最主要的是把實質性的軍品業務注入到上市公司里來，然後改善我們軍工的資產質量和盈利能力，它是有一部分殼價值，但是注入之後估值是比較合理的，而且會分享軍工行業的發展。同時成長這一部分，我們可以看，像以中航為代表的已經注入過軍品的，它其實成長已經開啟像殲20、殲15、殲16，這些已經在2017年我們可以看到實實在在的增長，所以我們後來的季報，還有我們的年報已經可以看到增長的開始，而且會持續。

有些投資者和分析機構認為，前段時間由於國防軍工板塊迅速被市場所淡忘，可能在市場出現整體被錯殺的情況，你怎麼來理解？

華泰證券軍工行業首席分析師 王宗超：我們認為整體是被錯殺的，為什麼，因為你如果去看軍工整個板塊的估值大概在80多倍，但如果你去看中航這一類的，還有內蒙一機本身已經做過軍品資產證券化都在30到50倍之間，40倍左右。其實我們看結構性的成長這一部分，它的估值體系已經和我們整體市場成長的估值體系比較接近，所以我們認為軍工是個系統性的機會，大部分軍品，核心的軍品還是會資產證券化的，然後軍工集團它的殼還是比較少的，我們現有的殼還是會利用的，它是有一個過程的。

現在來看，在軍民融合中間分兩個，第一個是軍轉民，第二個是民參軍，從你的角度來看，目前國防軍工板塊在這兩條線上，哪一條是更重要的，更成為這個業績驅動力？

華泰證券軍工行業首席分析師 王宗超：我們認為軍民融合的軍轉民和民參軍力度都很大，為什麼？因為你民參軍之後會擠壓一部分國企的份額，所以它必然要進行軍轉民，然後來拓展民用的市場，其實海康威視就軍轉民的典型，然後我們民參軍，今年其實是受一部分軍改的影響，因為我們軍隊體系變化還是很大的，每個軍種，包括它的採購體系，所以它的業績，我們認為它會更晚一點，會在下半年到明年逐步的爆發，軍轉民要受制於科研院所改制的體制問題，所以我們看好的業績成長更多的還是現有上市公司已經做軍品的，比如中航工業，它是做軍機產業鏈的，它已經做到60—70的資產證券化率，所以它的成長肯定會有30%以上的整體性的利潤增長，而且可以持續3年以上。我們認為有兩個容易點把握，第一個投資龍頭股，抓龍頭，就像美國的洛克希德馬丁一樣，叫壟斷成長股，比如中航飛機、中直股份、航發動力，我們3—5年看到的武器上量，比如直20肯定是中航飛機生產，發動機肯定是航發動力生產。

第二個，我們可以認為投資軍工基金也可以，因為軍工它有行業基金，還有ETF指數基金，因為它是一個系統性的板塊機會，我們去投一個指數基金，我們減少了選股的麻煩， 從今年開始，從現在這個位置，我們認為軍工整體是低估的，至少要拿到明後年，因為我們的武器爬坡至少會持續到2019年。