房地產讓路 央企計劃做金融

最賺錢的行業要數誰？房地產恐怕早已走遠，將背影留在了歷史深處。

在經濟下行周期，無論是央企還是民企，經營轉型的慾望都十分迫切，急於尋找新的利潤增長源幫助企業儘可能平穩渡過周期，同時，亦希望在經濟上行時，多個板塊業務可以達到協同效用最大化，令企業實現快速飛躍。

不少大型央企看到金融行業發展空間巨大，紛紛投入巨資設立或籌建金融控股公司，布局金融業務。於是，幾乎以「忽如一夜春風來，千樹萬數梨花開」之勢，央企金控、地方金控、民營金控、產業金控、集團金控、互聯網金控紛紛成立。截止目前，全國已經成立的金控平台多達五十多家。

各類金控平台逐鹿天下

央企憑之做大做強

國資委研究中心專家許保利表示，大部分央企開展金融業務的初衷都離不開做強做優做大。這一點，恰好符合監管層對於央企做強做優做大的發展要求，未來不排除監管層會進一步鼓勵和支持央企擴充金控平台的數量，提升金控平台的規模。

一名曾參與起草中央企業十三五規劃的人士認為，現階段，國有經濟所佔比例是20%左右，隨著工業化程度加深和國民經濟發展水平的提高，國有企業數量已經大幅減少，國有經濟比重隨之降低，國有經濟的分佈範圍日益疏鬆。這些都說明，現在恰好到了中央企業需要加大產融結合力度，擴充金融業務的時候，這些金融業務中，便包括金融控股平台的組建及發展。

數據顯示，國家電網公司在6月16日中央企業智庫聯盟主辦的「中央企業產融結合發展有關問題探討」的內部沙龍現場上表示，2006-2016年，金融產業平均利潤總額占同期國家電網公司利潤總額的比重約14%，最高年份為2009年，佔比72%。2006-2016年，金融產業年平均凈資產收益率約9.8%。

有央企人士認為，從理論上說，相對於其他類型的資本和金控平台，央企金融控股公司相對來說比較規範和健康，如果按照優勝劣汰的市場規律發展，央企能夠在更加嚴格的監管環境下，更好地落實國家戰略意圖。

目前，規模較大的央企金融集團要數以下三家：

中航資本

背靠航空工業集團公司，主營業務有證券、租賃、期貨、信託、財務公司等金融業務與實業（財務性）股權投資。

2016年營業收入87億元，增長0.8%；歸屬上市公司股東的凈利潤23億元，增長0.5%。營業收入中，財務公司、租賃、信託和證券分別為14億元、41億元、22億元、11億元，佔總收入的比例分別為16%、47%、25%和13%。

從營收排名看，租賃和信託佔比最高。利潤分別為6.9億元、8億元、13億元、3.4億元，以及中航控股8億元，從利潤排名看，信託、租賃和控股賺錢最多。

中航資本控股的金融業務比較全面，背靠央企中航工業紮實的產業基礎，業務來源穩定。

金融業務中，信託、證券屬於傳統業務，近年加大了租賃業務的力度，但是也要看到租賃業務資金來源可能比較高，利差較低，客戶的行業地位相對分散，對風險管理的挑戰較大(從披露的法律訴訟上看，也主要是租賃業出現的案件，且被訴方几乎全部為中航工業系統外的民營企業)。

五礦資本

已經開展二十多年金融業務的五礦，是少數獲批將金融業作為主業的大型央企產業集團，旗下的五礦資本擁有多個牌照。基本的金融牌照包括商業銀行、信託、金融租賃、證券、期貨、基金、保險等。截至目前，五礦資本已經基本擁有上述牌照。

主要業務有兩塊：(1)金融(含五礦資本控股、證券、信託和期貨)，(2)電池新材料和錳業務。2016年實現營收116億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤16億元。

營收中，期貨59億元，信託18億元，證券6.4億元，貿易15億元，電池和錳合計14億元。由於期貨和貿易的毛利率很低(分別為1.53%和0.35%)，這兩塊業務生成的利潤並不多。

金融業務中，五礦資本控股(含50%權益的外貿金融租賃、38.7%權益的安信基金管理公司、20%權益的綿陽商業銀行)14億元，五礦信託(權益66%)凈利潤9.8億元，五礦證券(權益99%)1.1億元，五礦期貨(權益99%)1.7億元。

五礦資本的金融業務品種較為全面，且多數為市場化程度高的競爭性業務，作為央企股東背景的企業十分難得，反映出公司管理機制設計成熟合理。

中油資本

歸屬於中石油旗下的金控平台，目前，中石油擁有1張銀行牌照、2張證券牌照、2張保險牌照、1張基金牌照、2張信託牌照、1張期貨牌照、1張金融租賃牌照。可以說，中石油進入金融行業的根本原因並非是滿足自己的融資需求，而在經濟波動，石油價格不穩時，為自己留出一條可以在實體經濟和虛擬經濟之間靈活快速切換的通道。

根據企業的公開數據，2016年總資產7750億元，凈資產660億元，凈利潤55億元。境外金融業務主要由中油財務(香港)公司運作，該公司2016年資產規模1818億元，利潤27億元。

2016年公司營收288億元，其中財務公司135億元，佔比47%；銀行94億元，佔比33%；金融租賃27億元，佔比9%；信託15億元，佔比5%；其他金融業務17億元，佔比6%。

利潤方面：中油資本59億元，崑崙銀行25億元，中油財務75億元，中油資產9.8億元，金融租賃7.7億元。

總體看，中油資本基本集中了世界500強石油集團的資金運作和金融資源，是一家以財務公司和銀行業利差為主的金融控股集團，母公司實力強大，內部資源豐富。

一個局限是，只能通過石油產業的投資機會，實現「伴隨性」財務收益。在當前及今後一個時期石油價格難以有顯著上漲的條件下，這種「伴隨性」商業模式的獲利潛力不易過於樂觀。如果中油資本能在母公司支持下，像招商局一樣將金融業作為主業之一，加上適當的機制優化和領軍人才團隊，其發展前景值得期待。

偏離主業風險大？

中企君查閱多家國資委管理的央企資料發現，金融業務均被划入企業戰略板塊內，即使該主業分佈於機械製造、能源等領域。

國資委至今仍未就產融結合問題出台過明確的文件，但從實際行動來看，國資委至少是默許的態度。

除了招商局集團之外，國資委為旗下央企劃定的主業均未包括金融產業，央企群起控股金融機構，是否偏離了主業？

「有人說央企偏離了主業，但從另外一個角度看，控股金融機構，是為了實現產融結合，更好地做好主業。」一位央企金融事業部人士說。

為了下好未來金融行業布局這盤棋，有消息人士透露，政策監管層面正在發力，目前，央行、發改委、國資委等多部門正在積極會商。央行會適時出台有關產融結合和企業金融控股的管理辦法，隨後，國資委有望出台專門針對央企金融控股的管理辦法。不過這一消息截至發稿時，並未得到央行和國資委進一步證實。

一名國資研究人士透露，現在的風險，一是個別企業還是存在偏離主業的風險，熱衷發展金融業務，擠佔主業業務發展資源，金融業務佔比過大，利潤主要來源於金融投資，存在偏離主業的風險，二是部分企業存在一定管理風險，部分企業存在金融違規，受到金融監管部門的處罰。

中糧集團內部人士表示，總體上看，中糧集團內部發展企業金控的思路並不是單純的資本增額，而是促進農業發展的一個手段，並沒有脫離實業去做金融業務。目前，該公司正在通過農資、農機、金融、糧食銀行以及訂單農業、代儲代烘、農業技術、農業信息等途徑，引導金融業務服務主業。

國資委研究中心專家許保利表示，個別央企需要及時調整主業不清，過度追求收入、利潤的做法。同時，部分集團內子企業，為融資租賃公司提供擔保，潛在風險和交叉感染還是明顯，第三個是部分企業存在不良資產的風險。

其實上述風險不僅僅是央企金控平台所面臨的風險，整個金融市場秩序的穩定，都需要面對上述風險，並付出對症的努力。一位不願具名的券商研究員預估，伴隨著避免脫實向虛和服務實體經濟的方向要求，未來不排除針對金控平台的發展收緊監管，有所限制。

國資委研究中心處長王絳認為，央企金控平台除了服務集團和實體經濟，服務於轉型升級之外，還面臨企業自身發展壯大的問題，在這種情況下，對標國內同行業現金企業，對標國際先進巨頭，堅持做強做優，才能更好地服務主業。