央行年中呵護資金面 機構稱貨幣政策轉向不松不緊

核心提示：6月下旬可謂是一年中資金面最緊張的時點之一，儘管銀行間市場利率、理財收益率等不斷走高，但由於央行近期連續出手呵護資金面，市場對平穩度過流動性年中大考，並不擔心。

6月下旬可謂是一年中資金面最緊張的時點之一，儘管銀行間市場利率、理財收益率等不斷走高，但由於央行近期連續出手呵護資金面，市場對平穩度過流動性年中大考，並不擔心。

受政府債發行繳款等因素影響，銀行體系流動性總量下降較多，央行在6月19日以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作，中標利率均與上次持平，單日凈投放1100億元。

「上周五央行也進行了大額凈投放，但當天有MLF(中期借貸便利)到期對衝掉了，今天的凈投放量還不錯，國債期貨也應聲上漲，按照央行現在公開市場的操作節奏，跨過月末應該不是難事。」一股份制銀行金融市場部人士對澎湃新聞表示。

事實上，早從6月初央行就已經未雨綢繆，提前出手，穩定市場軍心。

上周(6月12日-6月16日)央行共開展逆回購操作6200億元，逆回購到期2100億元，通過逆回購操作凈投放資金4100億元，創五個月以來高位。

央行為年中流動性派發的最早一顆定心丸，來自提前預告MLF操作。

在5月25日舉行的自律機制座談會上，央行稱「已經關注到市場對半年末資金面存在擔憂情緒，考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，並擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩定，穩定市場預期」。

6月上旬，央行兌現承諾，6月6日一次性開展了4980億元1年期中期借貸便利(MLF)操作，中標利率不變，維持在3.20%。

「近期央行未跟隨美聯儲提高利率，且在公開市場持續投放貨幣，流動性短期改善。」海通證券首席經濟學家姜超指出。

此外，在信貸投放上，雖然去槓桿基調不變，但今年4月和5月的新增人民幣貸款規模均單月突破萬億大關，高於歷史同期平均水平。

「貸款管理是貨幣政策的主脈，當貸款額度管理出現鬆動苗頭后，這在一定程度上也反應出貨幣政策整體基調發生了一些微調。」國信證券宏觀與固收分析師董德志認為。

興業研究同樣認為，央行的貨幣政策在近期出現了微調。該機構認為，自從2017年5月12日央行第一季度貨幣政策執行報告公布以來，央行的操作以及取向就出現了微調，從前期的穩健中性略偏緊轉向了「不松不緊」的操作，在邊際上有所改善，這也使得當下流動性整體運行比想象中平穩。

「展望未來，我們對6月流動性的判斷與月初保持一致，在央行操作已經出現微調的情況下，整體不會出現超預期的緊張。」興業研究認為。

儘管市場認為「錢荒」並不會捲土重來，但對流動性預期，市場並未掉以輕心。

姜超認為，6月以來央行凈投放貨幣余超4000億元，但其中長期工具MLF凈投放僅667億元，其他均是28天以內逆回購等短期工具，後者將在7月份到期，這意味著7月份流動性收緊壓力或捲土重來。