別再搶購黃金了，白銀即將登上中國大媽最愛榜？

導讀：印度政府不惜一切代價打擊黃金狂熱的行動可能帶來意外後果，近年來的數據表明白銀有望再次取代黃金作為印度民眾的首選投資品。分析認為，即使印度人只是用白銀來替代少量黃金配置，白銀價格都會暴漲。

約克大學金融高級講師Fergal O』Connor在白銀資訊網站Silverseek發表了一篇關於白銀可能再次取代黃金成為印度首選投資品的文章，以下是文章的主要觀點。

過去幾年印度政府一直努力通過多種途徑降低其國民對進口黃金的需求，這是該國打擊黑市洗錢的廣泛計劃中的一部分，而近期最新的舉措是撤銷兩種大面額紙幣。如果對比1910年的情況可以發現，印度的這些策略或許會帶來一些意外後果。

印度人對黃金的狂熱導致了嚴重且持續不斷的經濟問題，澳大利亞投行麥格理（Macquarie）在2011年的時候曾估計，印度家庭儲蓄中黃金的佔比為78%。這表明印度擁有一種雙重貨幣系統，大部分人選擇持有黃金而非盧比。這一點不同於世界上其他任何一個主要經濟體，也令人質疑：印度如何能使民眾「戒掉」黃金？

民眾在銀行存黃金而不存錢的做法持續拖累印度的經濟發展，銀行系統中的可用借貸資金難以增加。黃金難以用作投資資本的一個原因是，印度人79%的黃金是珠寶首飾，而非金條或金幣。

印度是全球最大的黃金首飾消費國，根據黃金礦業服務公司（GFMS）數據，這個需求在2015年接近700噸，但印度一年的黃金產量不足2噸。這意味著印度每年必須進口價值250億美元的黃金，這不僅推高了現有的經常賬戶赤字，還拉低了盧比的價值。

莫迪政府在2015年推出了黃金主權債券計劃（Sovereign Gold BondScheme），允許黃金持有者將黃金置換成有息債券，待債券到期后投資者可拿回相同數量的黃金。截止2016年11月，兩次黃金債券發放只吸引了14噸黃金需求，另外通過此前的黃金貨幣化方案收集了5噸。然而，相對於印度私人持有的約2萬噸黃金，這些儲蓄實在不值一提，因此上述計劃似乎都無法解決問題。

印度政府的另一個選擇是永久降低黃金進口。為此，政府在2013年開始將黃金進口稅上調至6%，現在更已高達10%。然而，那段時期金價下跌，民眾趁低價搶購黃金，導致2015年的黃金進口還是增加了12%。

我們可以對比一下100多年前的情況。1910年印度將白銀進口關稅從5%上調至11%，黃金批發商Pixley Abell在1912年的一份市場報告中指出，上調關稅後的三年裡，印度市場的白銀需求下降了28%。不過報告指出，除上調關稅外，另一個導致白銀需求下跌的因素是，黃金變得相對更具吸引力並取代了白銀在人們儲蓄中的地位。

據英國地質調查局報告，1910至1930年間，印度的白銀凈進口從9800萬盎司減少至3100萬盎司。自此之後，印度逐漸成為全球最大的黃金消費國，不過該頭銜最終在2015年被奪去。

如今，白銀有可能重新成為印度消費者的主要投資品。在最近上調黃金進口稅後，2015年印度的白銀進口幾乎增至8000噸，比2014年的紀錄還要多14%。同時，世界黃金協會數據顯示，黃金首飾的需求在截止2016年9月末的12個月里下降了30%。這表明白銀可能再次成為印度國內更加主要的投資品。

雖然黃金依然佔印度首飾銷量的絕大部分，但下圖顯示白銀首飾需求迅猛增長，10年內已經增長了超過600%，而黃金首飾的需求增幅只有25%。

當然，白銀並非唯一的貴金屬投資選擇，投資者也可以選擇鉑金，但在印度，民眾更可能是轉向白銀，到時將對白銀價格產生重大影響。從規模來講，2015年印度的黃金首飾市場價值250億美元，而全球白銀首飾市場總值只有35億美元。

總而言之，即使印度人只是用白銀來替代少量黃金配置，都可能導致白銀價格大幅上漲。如果白銀能取代印度人10%的黃金首飾，那麼全球白銀首飾需求幾乎可以增加一倍。鑒於礦商和其他來源無法立即填補供應空缺，銀價將上漲，繼而進一步提高需求，到時印度那些一心謀划經濟改革的官員們又將面臨新的問題。

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