新股：中廣天擇 603721 的簡析

@今日話題@非新不炒 本文有兩隻新股：中廣天擇 603721。本文有上市公司介紹和簡單財務數據。

一、公司概況 互聯網網址

二、主營業務

中廣天擇的主營業務是電視、互聯網和移動互聯網等視頻內容的製作、發行和營銷；電視劇播映權運營。其中電視、互聯網和移動互聯網等視頻內容的製作、發行和營銷為公司的主要業務。

報告期內，公司主營業務發展迅速，最近三年公司主營業務分產品的收入及其構成情況如下表：

1、視頻節目及相關服務

公司製作的視頻節目主要為日、周播類節目和大型季播節目，涵蓋綜藝、紀實故事、欄目劇等多種類型。報告期內公司主要自主投資製作了《情動八點》、《觀點致勝》、《 X檔案》 等20餘檔日播、周播類節目和《遠方的爸爸》、《星動亞洲》、 《星動亞洲》第二季、 《星星的禮物》等6檔季播節目。

2、 電視劇播映權運營

公司開展電視劇播映權運營業務，主要是與地面頻道簽訂提升電視劇時段收視效果的綜合服務協議，由公司基於頻道定位和受眾分析結果，為其精選和採購有優質收視表現的電視劇，並提供編排、宣傳片製作、宣傳推廣策劃等一系列綜合服務,並實現了優秀的收視表現。2016年，公司電視劇播映權運營業務合作電視台數量為23家。

主要產品構成：

三、行業分析

上游：公司所處行業的上游主要包括演職人員勞務、節目模式和服裝、道具等採購以及專用設施、設備和場景的租賃等

下游：視頻節目行業的下游主要為電視台、視頻網站和移動新媒體等。

（1）電視節目總體產量保持增長趨勢，供需缺口較大

隨著經濟的持續增長，文化產業在國民經濟中的地位越來越重要。以電視劇、綜藝節目為代表的視頻內容製作行業發展前景被普遍看好，因此吸引了較多的社會資本進入，使得視頻節目的製作能力和產量總體保持增長趨勢。據國家統計局的統計數據， 2007年-2015年間，電視節目（扣除電視劇）的產量保持在200萬小時以上，複合增長率為4.14%，總體呈現持續上升的趨勢。

雖然電視節目（扣除電視劇）製作量保持上升趨勢，但仍然存在供需缺口，2015年，全國電視節目（扣除電視劇）製作總量339.96萬小時，全年電視節目（扣除電視劇）播出時長1,017.48萬小時，播出量為製作量的2.99倍，平均重播率為67%，供給仍然不能滿足需求。

（2）廣電媒體廣告收入持續增長

廣告收入是廣電媒體主要的收入來源，2009年-2015年，全國電視廣告總收入由675.82億元增長至1,219.69億元，複合增長率為10.34%， 保持持續、快速增長趨勢，且明顯高於同期國民經濟的增速。同時，隨著新媒體的發展迅速，2014年在線視頻廣告市場規模已達151.9億，接近2011年的4倍。預測未來，在線視頻市場規模和廣告市場也將保持20%的增長。

隨著文化體制改革的不斷深入，對電視節目製作的准入許可逐步放開。政策准入門檻相對較低，從事電視節目製作業務的企業數量也不斷增加。截至2014年年底，全國共有經審核合格的《廣播電視節目製作經營許可證》機構8563家，比2013年增加1315家，增幅為18.15%。其中，民營持證機構的數量超過了7000家，占製作機構總量的80%以上。整體而言，形成了較為充分的市場化競爭格局。

四、財務狀況

業績情況：公司主營突出，收入規模逐年實現較快增長，2014-2016年，公司實現的收入從19,250.03萬元增長至45,275.46萬元，累計增幅為135.20%，年均複合增長率為53.36%。公司實現凈利潤也從3585.81萬元增長至4039.80萬元，累計增幅為11.41%，年均複合增長率僅5.55%，低於收入增長速度。

公司業績2017 年 1-9 月經營情況穩定良好，實現收入較去年同期減小22%至 15%，預計 2017 年 1-9 月公司扣除非經常性損益后歸屬於母公司所有者的凈利潤較上年同期增長 140%至 180%。收入下降主要是去年同期《星動亞洲（第二季）》單個節目創收較多，帶動2016年1-9月收入規模總體較大。而凈利潤大幅度增長，主要是公司綜合毛利率實現了較大的回升，電視劇播映權運營收入將較去年同期有較大的增長，該產品毛利額較高，導致綜合毛利率上升。再者，公司應收賬款控制有效，減小了因壞賬準備計提導致的資產減值損失，使得對經營業績產生的不利影響進一步下降。

盈利能力：報告期，公司綜合毛利率分別是32.74%、28.26%和23.54%，逐年在下滑，且低於同行業平均水平。之所以有所下降，主要是自主投資大型季播類節目《星動亞洲》第二季的運營模式，在在原先節目承製的基礎上，進一步承接播出平台的廣告運營部分，使得收入增長的同時，成本也快速上升。公司凈利率分別是18.68%、13.19%和8.85%，盈利能力持續下滑。

五、募集資金用途

小結

競爭優勢：

①在湖南地區，公司主要為長沙廣電提供日播、周播類節目，與湖南衛視存在收視競爭關係，而長沙廣電旗下政法頻道、經貿頻道收視率穩居該地區前五。2015年，作為中廣天擇在省內節目播出的主要平台，長沙廣電下屬頻道在長沙地區合計收視份額為22.63%（晚間）和16.67%（ 全天），分別超過全國省會廣電平均值97.67%和92.03%，在全國省會廣電於其省會地區收視份額排名中白天位列第二，晚間位列第三。

②人才優勢：中廣天擇擁有一支三百餘人、平均年齡僅31歲，平均從業經驗超過8年的專業製作團隊，其中核心管理人中，董事長曾雄先生，擁有20餘年媒體從業經驗，是湖南省宣傳文化系統「五個一批」人才，副董事長賀大公先生，湖南資深電視媒體人，湖南省新聞獎、電視新聞一等獎零的突破者，從事廣播電視工作30年，具有豐富的實踐經驗。

③節目出品能力：報告期內，公司製作各類視頻節目共計逾1.2萬期，平均每日節目製作量超過6小時。即累計出品了二十餘檔日播、周播節目，同時，自主投資和受託製作方式出品了十餘檔大型季播類節目，還累計為超過30家視頻節目播出機構、製作機構或其他節目需求方提供了專業化的視頻製作服務。

④銷售渠道：公司一方面與衛視頻道保持長期、穩定的合作關係，另一方面，公司積極擴張地面頻道客戶資源。合作過的衛視頻道有江蘇衛視、安徽衛視、北京衛視和天津衛視等；公司直接銷售的常規節目播映權客戶數量和以時段為基礎向公司採購節目的客戶也保持穩步增長。

⑤行業美譽度：公司2012年入選湖南文化企業三十強暨湖南影視類文化企業四強，2014 年榮獲國家新聞出版廣電總局和《廣播影視》頒發的「年度最具影響力版權運營機構」。2016年榮獲傳媒年度盛典論壇組委會、廣播電視產業聯盟等單位聯合頒發的「 2016 傳媒十大品牌影響力節目製作機構」。出品的多檔精品節目也屢屢獲獎，如《士兵突擊》、《花樣年華》、《烈火雄心》、《超級女兵》和《說出我世界》等節目。

本文僅用作交流學習，所涉及個股分析不作為投資意見，據本文進行投資造成的損失，凡德投資不承擔任何形式的責任。轉載請註明出處，更多資訊請關注【凡德投資】微信公眾號，微信搜索 " 凡德投資 " 或 " fundinv "。