李志林：戰略看多A股 2017年有望迎來慢牛行情

本周大盤連續4天創出新高，四大指數全部收出放量周陽線。對此，很多人驚呼：股市已經告別了過去20多年的暴漲暴跌和大起大落，開始向國際成熟股市看齊，走向健康穩定的股市，所以對股市長期看好。

但是我認為，這一年來股市的進步是明顯的，但是缺陷仍多，離健康穩定的股市還很遠。

劉士余上任一年的治市成績值得肯定。我將劉士余這一年的施政擇其要者，加以羅列分析。

實行了股市歷史上最為完善的新股發行方式——按市值配售新股。避免了以往每周巨量資金拋股打新所引發的市場頻繁大幅波動，迫使絕大多數機構和個人投資者必須自覺鎖定市值，從而加強了股市的穩定性，還提高了新股的發行效率。

把「嚴監管」作為證監會的首要任務，以超常力度打擊操縱市場、內幕交易和信息欺詐等違法違規行為。

頒布新規抑制市場狂熱炒作借殼概念和虛假資產重組，凈化了市場的投資環境，把市場的中心引導到價值投資上來。

堅決扼制部分險資動用巨資頻繁掀起「舉牌潮」，與保監會一起推出保險資金不得進行股權投資的新規，讓其回到價值投資、財務投資的軌道。對個別違規的險資機構負責人，予以撤職、禁入市場10年等頂格處罰。

相繼制定了規範公募基金私募基金和資管規範運作的新規。

修正了去年12月和今年1月每天發3隻新股，一年解決700多家IPO排隊企業「堰塞湖」的激進做法，改為「用2—3年的時間解決IPO堰塞湖」，將每周發行15隻新股的超高速節奏，放慢到每周發8—10家新股。

糾正了先前「新股發行加速與股市下跌無關」，強調「要把握好股指穩定與融資力度的對應關係」，注意到了擴容應考慮市場的承受力和大盤指數的穩定。

糾正了上屆證監會提出的「實行新股發行註冊制后，證監會將不再審核上市公司的業績，不設上市業績門檻，只審核上市所披露信息的真實性」，這一引發市場極度恐慌、並直接導致兩次熔斷的極端觀點。改為：「不要把註冊制和行政核准制對立，核心是做好上市公司發行股票質量審核，資本市場運行要穩定」，首次明確強調，註冊制也要從嚴審核業績。

上周又頒布了再融資新規：作出了再融資規模不超過股本的20%，兩次融資需有18個月的間隔期，前次融資用於它途者不得再融資，再融資定價以發行首日為準等四項嚴厲的新規定。大大抑制了上市公司盲目再融資的衝動，避免了頻繁過度再融資，防止了市場規模的急速膨脹，提高了市場對IPO的承受力。此新規可說是近年來無論是對市場穩定還是對保護廣大投資者利益，力度最大的利好。

繼開設滬港通、深港通之後，最近又與人社部一起，正式開啟了養老金入市的步伐，對促進股市穩定，強化價值投資理念，對社會資金產生虹吸效應和乘數效應，具有重要意義。

劉士余的以上治市方略，不僅有效地使股市走出了2015年罕見股災的泥沼，而且大大加強了股市基礎建設和走勢的穩定性，這值得市場各方稱道。

但是，A股市場離國際成熟股市的標準還相距甚遠。

首先，上市公司包括新上市公司的股權結構，仍存在著先天的缺陷。

按照現代企業制度的要求，企業上市后就必須成為公眾上市公司，就不允許一股獨大的情況存在。一般而言，控股股東的比例不應超過三分之一。控股股東超額的股份，或在新股發行時一起發行，或者轉換為優先股長期鎖定，只能分紅而不能拋向市場。

這就從制度上逼使大股東上市的目的，是通過資本市場提升經營規模和質量，長期經營實業，而不是一再圈錢並變現。同時控股股東三分之一的持股比例，就從源頭上避免了日後大小非頻繁減持的弊病。大股東稍有減持，就很容易喪失控股權，被市場化併購。

其次，現有上市公司的大小非頻繁減持、違規減持、欺詐減持、清倉式減持，成為市場的公害。

最新數據顯示，目前大小非減持的速度是日均套現10億元以上，並且是按規則減持和違規減持並存。這種一本萬億、無本萬億的套現行為，是對「加快新股上市是更好地支持實體經濟」的絕妙諷刺，對市場的穩定和投資者的利益構成了重大傷害。

所以，繼再融資新規后，市場最為迫切的期待是，管理層應參照國際成熟股市的經驗和做法，廣泛聽取市場各方的意見，儘快推出進一步規範和限制大小非減持的新規。如拉長減持期限，限制每年的減持比例，提前三個月發公告，減持價不得低於發行價等。這樣市場才有真正的「三公」可言。

再次，修訂完善法律法規，對造假上市公司以及承銷商、會計事務所和律師事務所，除了給予行政處罰以外，還要實行集體訴訟制度，將它們罰得傾家蕩產。此舉定會極大地凈化上市公司的信息真實度和質量，讓人們放心地進行投資。

股市長期以來沒有體現「經濟晴雨表」的功能。

26年來，經濟以平均每年9%左右的高速度發展。但是，股市只強調融資功能第一，而忽略股市的經濟晴雨表功能和投資功能，沒有讓廣大投資者分享經濟發展和改革的成果。

尤其是2008年全球金融危機以來，金融危機的發源地美國股市牛冠全球8年，從6470點漲至20810點，漲幅221.6%。歐債危機的發源地歐洲各國股市，也牛了7年。就連持續20年經濟危機的日本股市，也牛了6年。

唯獨經濟在全球的一枝獨秀的股市，卻熊冠全球8年。直至2016年，股市的四大指數仍然在全球墊底，創業板更大跌了27.7%。廣大忠心擁護並支持改革、為股市作出重大貢獻的投資者，至今仍難逃在股市連年虧損的厄運。

美、歐、日股市通過振興股市來帶動經濟復甦的有益經驗，為什麼不值得的管理層認真借鑒呢？

為什麼有關部門願意把龐大的社會資金趕到房市，造成房價奇高，泡沫急劇增加，而不有效引導資金進股市呢？

為什麼股市在高速擴容的同時，不能實現資金同步擴容的平衡呢？

為什麼不能讓廣大投資者通過在股市賺錢，來拉動消費、改善生活、促進民間投資、發展經濟呢？

因此，股市的當務之急，是要修復其晴雨表的功能，保持供求的平衡，千方百計地維護股市穩中有漲的局面，讓股市作為超量貨幣的蓄水池，營造市場的賺錢效應。

當前，之所以有越來越多的人看好2017年股市，很大程度上是因為股市的穩定性得到了加強。過去一年，修復股災的第一戰役已大功告成，即市場告別了2800點—3200點這箇舊箱體，開始進入3200點—3500點的新箱體。在我看來，這個新箱體，也就是今年「春生」行情的目標和任務。

全國「兩會」將於3月初開幕，將對2017年經濟社會發展目標、財政貨幣政策、供給側改革、國資改革等做出重大部署，對未來經濟和大類資產將產生深遠影響。由於需求信貸和改革超預期，帶來業績也會超預期。戰略看多A股，2017年有望迎來結構性慢牛行情。