【大債門|小市場】銀監會再「敲打」互聯網金融，列出148條禁令|債市精華每日送

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【銀監會葉燕斐：綠色信貸支持力度不夠大，今年將進行綠色銀行評價】

銀監會政策研究局巡視員葉燕斐4月15日在2017金融學會綠色金融專業委員會年會上表示，綠色金融在國際上來看總體不錯，但依然不夠好，因為銀行沒有自己的專家團隊，在綠色信貸支持方面力度不夠大。

目前已有很好的政策框架，政策框架最完備，同時也有一個比較好的統計制度，制定了關鍵實時評價指標，今年還要進行綠色銀行的評價，銀行業協會正在做方案。

【銀監會再「敲打」互聯網金融 列出148條禁令】

銀監會最新發布的《關於銀行業風險防控工作的指導意見》中，明確要求穩妥推進互聯網金融風險治理，要求持續推進網路借貸平台（P2P）風險專項整治，做好校園網貸、「現金貸」業務的清理整頓工作。

據悉目前北京至少已有153家P2P平台收到了當地監管部門下發的《北京市網路借貸信息中介機構事實認定整改通知書》，其中中列了8大項148條禁令，其中最重要的包括禁止設立風險保證金、準備金、備付金等提供擔保或者以此進行宣傳；禁止網頁和平台上有理財字樣、預期收益率等理財產品特徵的信息；禁止資產端對接金融交易所產品、對接融資租賃公司產品、對接典當行、對接保理公司、對接小額貸款公司、對接擔保公司等其他形式。

【銀監會發文：創新有利於文體、旅遊企業發展的金融產品】

近日，銀監會發布《關於提升銀行業服務實體經濟質效的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），以進一步指導銀行業做好服務實體經濟相關工作，尤其是在深入推進供給側結構性改革的過程中，加大支持力度。

《指導意見》提出，銀行業金融機構要進一步拓展消費金融業務，積極滿足居民在大宗耐用消費品、新型消費品以及教育、旅遊等服務領域的合理融資需求。要積極創新有利於醫療、養老、教育、文化、體育等社會領域企業發展的金融產品，探索股權、收益權、應收賬款以及其他合規財產權利質押融資，促進激發社會領域投資活力。

【證監會：堅決查處利用多賬戶惡意拉抬次新股】

證監會14日召開例行發布會，證監會新聞發言人張曉軍通報16宗次新股炒作案件稱，利用多賬戶惡意拉抬次新股，操縱市場人為製造交易是證監會稽查執法的重點。證監會還表示，持股行權試點將擴展到全國範圍；就律所IPO業務開展專項檢查；核發10家企業IPO批文，籌資總額不超過51億元。

【招商證券固收研究|寒飛論債：監管去槓桿引發調整，但利率沒有上升空間】

監管去槓桿加速的跡象，確實打亂了債券市場上漲的節奏，不過並不影響債券市場中期走勢仍然樂觀的趨勢。微觀上來看，收益率曲線變得異常平坦，意味著風險資產未來有劇烈調整風險，機構投資者風險偏好可能明顯下降。

上周同業存單的「量」和「價」又出現小幅回升，很可能就是表現出金融機構對於未來的監管去槓桿政策可能過緊有關的預期，對債券市場也形成了局部和短期的壓力。不過我們認為，未來的1～2個季度的宏觀層面的增長、貨幣信貸需求以及銀行風險偏好，很可能會互相影響，出現持續的回落，這對債券市場整體偏正面，利率缺乏上升的空間，投資者不必過於擔心市場當前的調整。

【海清FICC頻道|九州證券鄧海清：「新周期歸來」充分驗證，「嚴監管」空間打開，警惕債市風險】

地產嚴調控、金融嚴監管背景下，GDP增速反而超預期回升，再次驗證經濟L型拐點已過，經濟「新周期歸來」，偏執看空經濟必犯大錯。3月規模以上工業增加值同比大幅超預期，前期工業增加值低位與PMI高位的「修復」啟動，預計未來PMI高位將持續傳導至工業增加值，經濟復甦動力十足。產業升級成內在動力，工業企業投資持續回暖，經濟「新周期」歸來！消費增速大超預期，經濟好轉可能已經傳導至消費，「新周期歸來」的最後一環已經完成。

經濟走穩再次被驗證，為央行貨幣政策嚴監管騰挪了空間，嚴監管將是大勢所趨。

對於債券市場，需要警惕在基本面回暖背景下，「嚴監管」政策和貨幣市場上行的超市場預期，配置需求難以釋放，債券市場偏空概率加大，警惕債市下跌風險。

【國信固收研究|固定收益衍生品策略周報：Hold or Reverse？——曲線策略怎麼看】

從基本面角度繼續支持長債收益率下行。按過去一周平均IRR計算，TF1706的理論價格範圍是98.95-99.16，T1706的理論價格範圍是96.54-97.30。

雖然最近IRR走勢比較猶豫，但資金成本中樞繼續上抬的可能性較大，我們維持IRR仍有上行空間的判斷。

我們認基差仍存在繼續收斂的可能：（1）從凈持有收益看，緊貨幣時期，資金成本中樞預計進一步上台（本周出現了PSL、MLF操作利率上調的傳聞），凈持有收益將減少；（2）從凈基差來看，其體現的是交割期權價值，參照2015年9月至2015年12月，期間5年和10年的平均凈基差分別為0.3和0.6，與目前的凈基差水平相當，如果後續收益率重拾下行走勢，則目前的凈基差水平已基本體現下行的期權價值。

本周跨期價差如我們預期般下行，我們推薦的做空跨期價差大幅獲利， TF1706-TF1709周整體下行0.1800，目前為0.445；而T1706-T1709周整體下行0.1200，目前為0.795。

【姜超宏觀債券研究|海通宏觀債券周報：通脹告一段落，緊縮預期難消，風險偏好趨降】

本周轉債策略：短期以穩為主。從估值來看，上周平均溢價率維持在30%的水平，目前轉債估值調整或已經基本到位，但供給擴容預期下估值大幅抬升同樣較難，轉債行情更依賴正股表現。而當前經濟增長後繼乏力（地產汽車銷量增速仍低、發電耗煤增速回落、PPI出現下行拐點），金融監管加強（銀監密集發文規範同業套利、證監會打擊惡性操縱等），轉債以穩為主，關注一級申購機會，存量券精挑細選。結合轉債流動性、轉債估值和正股情況，相對建議關注廣汽、光大、三一。

【文濤宏觀債券研究|美聯儲縮表：驚濤駭浪or波瀾不驚】

如果美聯儲在2017年末實現3次加息，我們認為縮表進程更有可能在2018年初開啟。當然，如果美國經濟表現良好，也不能排除美國在6月與9月連續加息，並在12月開始縮表的可能性。根據對美聯儲未來負債結構趨勢的估計，我們預計美聯儲縮表的進程將持續五年，資產規模將縮減至2.5-3萬億美元左右。由於美聯儲未來五年持有債券的到期償還量前高后低，如果完全以停止到期再投資的方式縮表，縮表的幅度將先快后慢，這可能在縮表初期對於金融市場帶來更大的衝擊，並在縮表完成後仍保留大的MBS，無法實現持有資產結構的目標。因此，我們認為逐步停止到期再投資可能使美聯儲縮表更可能使用的方式。

【屈慶債券論壇|華創債券一周思考：關於近期市場幾個熱點問題的思考】

我們應該逐漸減少對M2數據的關注，而更多關注信貸、社融等指標。

我們預計，在金融監管仍在進一步強化的背景下，未來銀行仍將延續目前的趨勢，通過壓縮債券、股權及其他投資、買入返售資產的方式以實現MPA考核目標，壓信貸難度較大且與監管意圖相悖，可能性不大。

我們認為，同業存單利率短期來看依然難以顯著下行，寄希望於同業存單利率下行帶動市場向好顯然是不現實的，我們更需要關注的是金融監管趨嚴之下銀行所面臨的壓力，以及銀行為應對監管，調整資產配置結構對債市的負面影響，這才是二季度債市的決定性因素。而且據我們和銀行的交流，銀行所面臨的監管壓力真的是非常的大。

【中金固定收益研究|中金固收·資產配置：芒刺在背】

總體看近期轉債估值將基本企穩，中期看供給仍多、股市波幅低位運行，估值仍難有正面貢獻。當然，隨著轉債供給大門開啟，預案中不乏有特色的品種，投資者選擇空間增大。總體上，仍建議在新券發行及上市過程中收集籌碼，並重點持有正股有結構性機會的轉債品種。

作為這輪行情最早最堅定的推薦者，我們維持中期A股結構性牛市=新周期+低估值真成長+改革的判斷。雖然短期受到美聯儲加息、房地產調控、流動性收緊、沖關阻力點位等擾動，但中期經濟基本面改善持續的時間和力度超預期，站得高才能看得遠。債市最困難的時候已經過去，機會仍需等待。

【主體評級變動】

補充周五（4月14日）

• 中誠信將安陽鋼鐵股份有限公司主體長期信用等級由AA-（負面）上調至AA-（穩定）。

• 聯合資信將翔鷺石化股份有限公司主體長期信用等級由A+（負面）下調至A-（負面）。

• 鵬元資信將內蒙古霍林河煤業集團有限責任公司主體長期信用等級由BB（負面）下調至CC（負面）。

【負面諮詢彙集】

【甘肅電力】公司債券可能被暫停上市交易提示（第二次）。

波及債券:「16甘電投CP001」

【寧鄉城投】公司董事、監事及總經理髮生變動。

波及債券:「16寧城投」

【甘肅農墾：在建項目量較大，未來資本支出壓力較大】公司正在進行產業結構調整、改擴建項目投資規模較大,建設周期較長,需要大規模的資金支持。公司未來三年主要在建、擬建項5個，計劃總投11.77億元，項目建設的資金來源除公司自有資金之外，還需要通過證券市場融資、銀行貸款等方式籌集項目建設資金。

波及債券:「17甘農墾CP001」

【獅橋租賃】截止2017年3月31日，公司累計新增借款13.54億元，占上年末凈資產17.86億元的75.81%。

波及債券:「16獅橋債」

公開市場操作

周一（4月17日），央行周一進行4955億MLF操作，其中6個月1280億元，1年期3675億元，中標利率分別為3.05%、3.20%，利率均與上期持平；未進行逆回購操作，當日有200億逆回購到期。此外，周二（4月18日）有2345億MLF到期。

周一（4月17日），債市加劇調整，國債期貨跌幅持續擴大。10年期國債期貨主力合約T1706跌幅擴大至0.57%，5年期國債期貨主力合約TF1706跌幅擴大0.32%；銀行間現券收益率上行幅度擴大，10年期國開活躍券收益率上行6.65bp報4.21%；10年期國債活躍券170004收益率上行5.25bp報3.41%。

周一（4月17日），Shibor利率多數上漲，隔夜Shibor漲1.5bp報2.4440%；7天期Shibor漲1.6bp報2.6900%；14天期漲1.18bp報3.1735%；1個月Shibor持平於前一交易日報3.9972%。

表：上海銀行間同業拆放利率（2017.04.17）

周一（4月17日），銀行間質押式回購利率多數上漲，DR1M今日恢復交易，加權均價為3.7208%；DR014和DR3M漲幅較大，分別上漲30.00bp和23.41bp，加權均價分別為3.4843%和4.4563%；DR021下跌幅度較大，下跌39.64bp，加權均價為3.7937%；其餘波動幅度較小。

表：銀行間質押式回購利率（2017.04.17）

數據來源：wind

周一（4月17日），上交所質押式國債回購品種國債逆回購利率亦多數上漲，GC003和GC004漲幅較大，分別上漲225.27bp和282.56bp，分別報3.0759%和4.1253%；其餘品種漲幅在20-40bp。

表：上交所質押式國債回購利率（2017.04.17）

4月14日（上周五）發行結果

企業債

公司債

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