大宗商品走勢分化 化工黑色攜手走低

周二(8月15日)，大宗商品延續上午走勢，多數走低，出現分化。化工品方面，PVC跌逾3%，PP、PTA、玻璃、塑料跌逾1%，瀝青上漲0.46%。黑色系分化，焦煤上漲1.72%，而螺紋跌逾2%，熱卷下跌1.66%，焦炭下跌1%，鐵礦、鄭煤小幅下挫。農產品方面，橡膠上漲1.44%，白糖小幅上行，棕櫚、雞蛋跌近1%，鄭棉、大豆、菜粕、鄭油、玉米、豆粕小幅下跌。有色金屬，滬鋅、滬鉛、滬銅小幅上漲，滬鎳跌逾1%，滬鋁下跌1%。鐵合金強勢，錳硅領漲，上漲2.78%，硅鐵上漲1.92%。

螺紋社會庫存、下游需求有所反覆

國泰君安期貨認為：目前已至8月中旬，傳統的「金九銀十」旺季即將到來，旺季需求按照往年的情況從8月中下旬開始啟動，但是從目前下游表現來看，整體成交缺乏持續性，但目前處於旺季啟動前夕，成交反覆也在情理之中。隨著時間的推移，進入旺季後下游需求的表現至關重要，目前供給端的利好基本出盡，下游需求將是螺紋鋼後期最重要的關注點，如果下游需求遲遲無法有效跟進，警惕出現類似2016年「淡季不淡，旺季不旺」的情況。

綜上，我們認為，近期螺紋帶動整個黑色產業鏈快速且大幅上漲，引起了部分監管部門的重視，例如上周中鋼協喊話降溫鋼材市場，上期所也採取了上調手續費、限倉等措施抑制過度投機，黑色產業鏈面臨較為密集的政策調控壓力，前期市場的多頭氛圍受到較大衝擊。從螺紋鋼自身供需情況來看，上周現貨快速拉漲后成交情況並不理想，終端需求方面表現仍有所反覆，價格的大幅上漲缺乏成交量持續有效的跟進。綜上我們認為，近期螺紋上方空間較為有限，仍有調整需求。

動力煤下行，產能開放消費旺季結束

2017年國家對於動力煤的供應管理較2016年明顯放鬆。從國內煤炭主產區區域來看，從2017年年初開始就採用的是330天工作日計劃，作為276天工作日計劃的替代。另一方面，國家為了平抑煤炭價格的快速上行，增加了優質產能的釋放力度。發改委明確表示，「在保證安全前提下有序釋放優質產能，持續增加有效供給。今年上半年已竣工達產新增產能9000萬噸左右，下半年還有部分建設項目陸續投產，下半年還有部分建設項目陸續投產，另外還將對部分優質產能煤礦重新核定生產能力，合計可新增產能約2-3億噸。即使考慮去產能因素，也可凈增有效產能約2億噸左右」。

煤炭的消耗具有較為明顯的季節性特徵，其兩個消費高峰，一個是在冬季的供暖季，一個是在7-8月份的迎峰度夏期間。從電煤需求的季節性變化看，隨著夏季高溫的過去，電煤消耗量將在8月中下旬開始下滑。從電廠的採購策略來看，近期電廠不願意在港口增加煤炭的採購，其主要原因也是基於旺季已經臨近結束，淡季的來臨將帶來需求的下滑。

橡膠減產即將來臨？

泰國、印尼、馬來三國將於9月15日召開減產10%-15%會議，供應端預期收縮。為了緩解供應過剩問題，6月以來，東南亞產膠國頻頻釋放保價限產的信號。泰國、印尼及馬來西亞三國將原定於今年12月召開的三國部長級會議提前至9月中旬，預計三國將減產幅度控制在10%—15%，大約涉及100-150萬噸產量。如果上述協議達成並切實履行，生產國協會預計，今年全球橡膠供應量為1275.6萬噸，增速維持在5.5%，較此前預估有所放緩。但是歷史上看，類似主產國限產(包括限制出口、收儲等)政策經常推出，但效果經常不盡如人意，限產保價只能作為催化劑，不是膠價運行趨勢的決定因素。