擴大減產規模才能有效降低庫存？歐佩克或無路可退！

目前距離歐佩克決策會議僅剩3天，市場普遍認為延長減產幾成定局。不過，分析師指出，單憑延長減產，歐佩克或將無法有效地降低全球原油庫存。歐佩克似乎只有一個選擇——至少擴大一倍減產規模。

目前距離歐佩克的5月25號大會僅剩3天時間，市場普遍認為歐佩克延長減產幾乎成為定局。不過，考慮到市場對這個結果早有預期，而且從去年第四季度至今，美國頁岩油、利比亞以及奈及利亞的增產有力地對衝掉了歐佩克的減產效果，因此即使歐佩克做出延長減產的決策，油價的上漲空間也有限。

與此同時，截至2017年第一季度末，光是經合組織(OECD)的原油庫存增量就達到了2.76億桶，歐佩克緩解全球原油供應過剩的努力似乎付諸東流。另外，由於市場已經提前消化了第二季度原油需求季節性增加、歐佩克延長減產的預期，因此接下來油價或難以大幅上行。面對這種狀況，歐佩克有可能擴大減產規模，該消息在近兩天大幅肆虐全球市場。

首先需要提到的是，如果歐佩克確實能夠在5月25號的會議上達成擴大減產規模的共識，那麼當前油價對歐佩克減產的反映就不會如當前一樣不溫不火了，而是極有可能重演去年11月底歐佩克首次達成減產協議時的暴漲。

當然，如果出現這種情況，油價也有可能被打成斜率更大一些的貼水曲線，畢竟去年11月底的歐佩克首次減產給美國頁岩油氣產商提供了難得的2017年50+美元/桶的套期保值機會，進而激發了頁岩油大幅增產。本輪如果擴大減產規模，那麼美國頁岩油氣產商2018年的套期保值算是有著落了。

那麼歐佩克延長減產協議和擴大減產協議(假設擴大一倍)對原油庫存的影響有多大呢？本文在此需要說明的是，如果僅僅延長減產協議的話，上文提到的經合組織的2.76億桶庫存增量是去不掉的，而只有擴大一倍減產規模才能夠去掉這部分庫存增量。

上圖展示了經合組織在OPEC延長減產協議(藍柱)和擴大減產規模一倍(黃柱)情況下的去庫存預期情況對比。在當前的減產協議下，經合組織在2017年第二季度的庫存規模相比2017年第一季度竟然還上升1270萬桶，超量庫存規模從2.76億桶升至2.887億桶。而考慮到第三季度的季節性需求旺季的到來，在延長減產的情況下，超量庫存規模預計也僅會降至1.894億桶，到年底也還保持1.563億桶的庫存增量(相當於減產無效)。

如果將當前的減產規模擴大一倍，那麼到2017年年底是可以將經合組織的2.76億桶庫存增量給抹掉的(相當於美國頁岩油、奈及利亞和利比亞的增產量趕不上歐佩克的減產量)。由此看來，要想切實地降低全球原油庫存，歐佩克似乎只能在3天後的決策會議上做出擴大一倍減產規模的決定。不過，現在問題來了，且不說擴大一倍減產量，沙烏地是否願意帶頭「擴大減產，犧牲自我，提振油價，成就頁岩油」呢？