A股格局生變 資金防禦「騎白馬」

□實習記者 吳瞬

上周上證綜指累計下跌2.25%，創今年以來最大周跌幅。本周伊始A股繼續調整，滬指創下今年以來最大單日跌幅。除銀行板塊逆勢小幅收漲外，其餘行業板塊均告下跌。

市場劇烈波動，部分「受傷」頗深的私募人士稱，將近一個月的辛苦已化為烏有，過去一周只能無奈割肉離場，等待確定性行情再入場。在大盤可能持續調整的預期下，持幣觀望或轉向防禦型白馬成長股已成為大多數資金的選擇。在監管趨嚴的背景下，A股投資生態正悄然生變。

部分私募「傷痕纍纍」

「4月18日，這是一個異常慘烈的日子，市場生態發生巨變。按照以往經驗判斷，雄安這種題材龍頭股應該是短期至少漲3倍以上，這也是我忽略掉買賣點系統和風控的原因。」一私募人士無奈表示，自身在之前暴漲的行情中過於樂觀了。

據了解，上述私募人士在過去的一個月中盈利超過20%，但在過去的一周幾乎全部折損。「目前看，市場部分投資者的情緒已崩塌，我準備清倉，過去這一個月算是白折騰了。倘若清倉后，就不再每天持股了，等機會來臨再開新倉。」

無獨有偶，另外一家私募負責人對其投資人發出了一封致歉與反思信。信中稱，自身旗下產品在上周經歷了大幅回撤，躲過了2015年的深度調整和熔斷事件，卻沒有躲過雄安板塊的大調整。「對於雄安整個主題行情的介入，是為了在可能的波動範圍內為客戶帶來最大的絕對收益。但不幸的是，此次雄安板塊個股殺跌兇猛，有些高達30%以上，我們雖然也進行倉位控制，但因為個股的兇悍下跌，對凈值的殺傷程度非常大。本次凈值的回撤，短期對於我們而言是一次比較大的衝擊，但我們已經做了及時的止損，防止進一步殺跌的可能性。」

相比上述損失慘重的兩家私募，另一位早早就遠離雄安概念股的私募人士則表現得平靜許多。在4月初雄安概念紛紛漲停之際，他就對證券報記者表達過對部分資金過度參與雄安概念股的擔憂。「炒概念無異於刀尖上跳舞，雄安概念起步之時我就沒有參與。一方面這與我的投資理念並不相符，另一方面幾隻真正的龍頭概念股也根本買不到，早早就被封死板，那些能買到的『雄安』風險極大。」

「當市場一窩蜂都說雄安好的時候，我們是極少數提出來前期你看到的機會都不是未來真正大機會的人。因為邏輯很簡單，資金是有博弈的，大家都認為好，那就一定不那麼容易賺到錢，至少要來一次深度清洗。這清洗必然是把很多人的預期徹底打掉。」私募國中島吳國平說。

有人哭當然也有人笑，重倉押注雄安概念的成泉資本在高位套現離場吸睛不少。其在公開信中稱，因前期對「周期行情+京津冀協同發展」的深入研究和堅定布局，此次的收穫既有水到渠成的回報，也有著「無心插柳，柳成蔭」的意外之喜。

儘管創業板指數一季度以來有小幅上漲，但個股卻跌多漲少，部分公司甚至跌至2015年深度調整以來的新低，虧錢效應較為明顯，多數投資者賺了指數不賺錢。而在4月24日上證指數大幅下挫的情況下，一帶一路、次新股、中字頭等概念成重災區，僅有保險、銀行等少數板塊出現上漲。

監管趨嚴，這也是近期A股的真實寫照。從雄安概念股的停牌核查，到高送轉股的接連問詢，再到次新股炒作的專項打擊，這一系列的動作也讓近期市場情緒處於調整氛圍之中。

遊資炒作輝煌不再

金融監管步伐的持續推進有望對市場中存在的過度投機情緒帶來降溫作用。監管層要求上市公司不要利用資本市場的融資功能去盲目跨界經營、交易所必須行使實質性監管、打擊擾亂市場行為。此外，銀監會、保監會也在要求商業銀行和險資進行業務自查和回歸主業。

「過去一周市場格局變化很大。首先是遊資推動的個股跌幅巨大；其次是雄安概念股潮起潮落；此外，最值得關注的就是白馬龍頭股持續上漲。」深圳賽亞資本董事長羅偉冬表示，A股炒概念、炒題材的市場風格正在發生變化。

三想投資認為，監管趨嚴正在改變A股投資邏輯：「在管理層對資本市場強監管的背景下，A股市場的投資邏輯已發生了根本性變化。或者說，A股的整個生態體系已與過去完全不同。市場對各類無業績支撐的概念性炒作已由狂熱追捧轉為冷眼相對。」

在羅偉冬看來，部分「任性」的資金對正常的市場生態造成了巨大破壞。「我曾經跟很多人提過：2013年以來的收益率不能直接作為歷史成績參考，因為以後市場風格可能會大幅度修正。以前的成績在未來可能成為損失，因為2013年以來，遊資主導了市場的主流走向。特點就是：脫離基本面講故事、講概念、講重組併購，到後來直接就是不講業績就講資金實力，用優勢資金打高股價，然後收割韭菜。這樣的模式就像蝗蟲過境后寸草不生一樣，遊資主力過把癮就出貨很爽，可是市場生態被嚴重破壞。遊資收割韭菜模式在全世界範圍內都是被證明無法長期持續和複製的，我也一直思考和觀察，這個模式在能持續多久？現在是不是走到了盡頭？」

對此，一上海地區的私募人士告訴證券報記者，目前市場的生態發生變化，遊戲規則正推倒重來。現在市場的目光全都集中在「漂亮50」，重視價值投資。「現在市場上資金主要有機構和遊資兩大派，機構主要做大藍籌、高分紅、低估值的大票，遊資主要搞次新股、概念、重組以及各種各樣的題材小票，但是遊資搞的這些票目前都受到了很大衝擊，比如次新股現在就是監管一加強就斷崖式下跌，把資金困在了山頭上，出不來。比如雄安概念，五六個板上去現在一路跌下來；至於重組，監管把外延掐掉了，不讓你重組，讓你老老實實幹你的主業，這樣一來，這些低市值的小票都玩不下去了，你就不能在裡面興風作浪了。」

羅偉冬認為：「我是特別理解和支持管理層過去一年多以來的監管舉措的。因為市場生態如果被破壞，對市場參與各方都不是好事，最後必然是共輸的局面。也許有些朋友對目前泡沫個股的價值回歸有不同看法，但是如果現在不去制止，後果嚴重一百倍。這點經歷過98年和04年大熊市的投資者應該能理解。」

資金青睞防禦性板塊

在雄安概念、次新股集體大幅調整之際，一些藍籌及部分成長股走勢卻一路上揚，防禦性板塊成為市場資金湧入的目標，「喝酒吃藥」走勢再現，類似大消費板塊如白酒、醫藥均被看好。據東方財富統計，在4月17日至21日，由貴州茅台、雲南白藥、美的集團、格力電器等股組成的超級品牌板塊中，主力資金一周凈流入30億元以上，而代表性個股貴州茅台的股價也一度攀上400元高峰。

總體而言，一季度，A股市場整體結構性分化顯現，其中以上證綜指成分股為代表的大盤藍籌表現較好，而市場的關注度也越來越集中到藍籌及白馬成長股上。清和泉研究院表示，當前持倉在5成左右，震蕩市中主要以持有防禦價值為主，看好消費中的白酒、醫藥和消費電子。

事實上，在A股整體處於熊市狀態的2012年春節到2013年中期的16個月左右期間，上證綜指持續震蕩探底，題材股、概念股不斷創新低，但同期以消費和醫藥為代表的將近5%左右的白馬類股票卻逆市持續上漲，反覆創出歷史新高，不少股票在那時都出現了200%至300%的漲幅。

目前的行情與當年十分相似，在監管趨嚴，題材、概念股走弱和市場生態悄然生變之後，白馬成長股行情是否可以再度上演？

「其實邏輯類似，白馬股是避險資金的首選，近期它們走強，跟市場機會匱乏有很大關係，我並不認可它們的成長性有多牛，事實上，買的就是相對穩健安全而已。當市場風雨過後，新機會醞釀出現的時候，就是它們開始補跌見階段性頂部的時候。再說得更明確些，我認為以貴州茅台和老闆電器等為首的白馬股要迎來階段性的調整行情了。因為，新的機會要呼之欲出。」吳國平說。

也有機構認為，雖然短期來看，白馬成長股是資金防禦和避險的首選板塊，但長期來看白馬股仍有較大機會。清和泉研究院認為：「我們認為2017年的A股以震蕩為主，緩慢上行，價值成長類個股將有望持續走強。對比美股歷史，當前A股的種種跡象表明，或已真正步入『漂亮50』的時代。而『漂亮50』產生的背景、行情的演繹、投資的特徵、選股的策略均具有特別的意義，需要特別正視這些變化。因此未來將長期看好國內類似『漂亮50』消費價值成長股的投資機會。其中代錶行業有醫藥、白酒、商貿、消費電子等。」

羅偉冬表示，目前最值得關注的是白馬龍頭股的持續上漲：「近期以茅台和老闆電器為代表的藍籌股持續上漲，尤其是我幾年前一直看好的老闆電器，這種高成長股其實是市場最正確的投資方向。比起2015年深度調整后的最高點，老闆電器股價再次翻番；比起2011年的低點，老闆電器股價已經上漲達到14倍。這種代表市場最正確方向收益率得到市場的認可，這是否意味著遊資模式終結，新的市場風格興起呢？如果是這樣，尋找下一個老闆電器，就是最應該做的事情。」