科通芯城:持續穩健增長

科通芯城16年1季度業績符合預期。總成交額同比增長56.0%,主要是得益於客戶基數擴大。其中,硬蛋平台貢獻了總成交額的10.3%。在線交易客戶數量同比大增92.6%至11,590。非一般公認會計原則計量凈利潤同比增長30.1%。管理層重申之前2016年的高增長指引。我們維持對該股的買入評級,將目標價小幅上調至12.20港幣。

支撐評級的要點。

強勁增長得益於客戶基數的擴張。公司16年1季度營業收入同比增長27.3%,非一般公認會計原則計量凈利潤同比增長30.1%。一般公認會計原則計量凈利潤同比增長19.0%至8,510萬人民幣。毛利率為8.1%。總成交額同比增長56.0%至38.9億人民幣,其中61.9%來自自營平台,25.0%來自第三方平台,13.1%來自供應鏈融資。在線交易客戶數量同比增長92.6%,其中1.4%是藍籌客戶,98.6%是中小企業客戶。

硬蛋聯手Mobileye進軍智能汽車業務。硬蛋宣布聯手Mobileye(MBLY.US/美國36.45,未有評級)進軍智能汽車業務,並幫助Mobileye推廣在的業務。截至2016年5月,硬蛋的註冊冬粉超過1200萬,已記錄的物聯網項目接近13,000個。

管理層仍維持強勁的增長指引。管理層表示,1季度業績通常較為平淡,占年成交總額的18~20%,2-4季度則分別為20~25%、25%和30~35%。管理層重申2016年強勁的增長指引,客戶數量同比增長80%,成交總額同比增長44%至200億人民幣,非一般公認會計原則計量凈利潤同比增長25%至4.8億人民幣以上。

評級面臨的主要風險。

IC分銷商之間的競爭激烈;庫存風險。

估值。

維持買入評級,目標價小幅上調至12.20港幣。由於中小企業客戶數量增多,我們將2016年盈利預測小幅上調1%。我們新的目標價12.20港幣對應28倍的2016年預期非一般公認會計原則計量市盈率。